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收储暂停铜价回落贸易商套利窗关闭

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2009-07-04

温慧抒

经济观察报记者温慧抒 刚入7月，国际铜价便开始下跌，除了美元走强等因素外，中国宣布停止收储也是重要原因。

去年底以来，“中国因素”是包括铜在内基本金属持续反弹的最主要推动力，其中持续数月的收储不仅推高了国际铜价，还拉大了国内外比价，给许多同贸易商带来了套利的机会。

6月底，国家发改委宣布对有色金属等不再收储。现在，国内外的比价正悄然缩小，贸易商等机构的套利机会也在逐渐减少。

大赚的贸易商

老范是江浙一带有名的投资客，从期货到现货都有参与。据老范介绍，他从去年底开始就大量地买进国外的铜，当时做的主要是期货生意。“我们当初的想法很简单，就是特别看好几个月后铜的走势，就做了多单。”

实际上，老范的赚钱思路在很大程度上是参照着国储的政策。他从一些公开的资料上了解，今年一季度开始国家公开收储计划。他的想法开始变得越来越清晰，不仅在期货市场上做套利，而且也在现货市场上买卖铜。

老范说，他赚得比较多时曾经在一吨铜上赚到2000多元。

这是怎么来的？

老范解释说：“现货相对于期货最高时有1000元/吨的升水（现货高于期货价格），而在中国需求大背景下国内与国际的铜价比价高，高的时候每吨也能赚1000多元，这样加在一起就有2000多元的利润了。”

现在的市场环境下，可以根据比价来做正向贸易。也就是国外买，国内卖。但这个也不是绝对的，很多贸易商也会根据市场情况随时变化策略。

“有一些贸易商甚至根本自己手里就不存现货，他们只是综合国内外市场做比较。发现哪里有自己认可的低价货，他们就从哪里拿来，然后再依据一个合适价格就转手给对方，手续只是签个买入卖出的购货单。”天津大通铜业有限公司（下称天津大通铜业）销售部经理陈东称，这样的方式很像是做期货，但这种就没有期货那种严格的时间限制，而且一般时间比较短，甚至于几天内就完成买和卖。

据陈东介绍，在这场套利中，国外的小型贸易商是最受益的。他们因为在国外对于国外的法律和信息的掌握都有优势，相对更清楚库存和成本情况。

套利机会减少

与现货市场主要通过贸易商套利不同的是，期货市场主要通过代理商。国储通过国际上的投资机构，比如说巴克莱、法国兴业银行等。

业内人士介绍，在国际市场上每家机构都很像是一个小市场，各家机构的价格都不一样，这一点与国内看着期货交易所的盘面价格来操作感觉很不一样。

陈东称，中国企业做期货外盘是要经过证监会的批准。天津大通铜业是其中的一家公司。他们也会选价格比较合适，服务比较好的机构来做。

事实上，铜市中，很多贸易商都是期货市场与现货市场一起做的。主要就是利用国内与国际市场的比价，这个比价是指国内3个月的铜价/国际3个月的铜价，这样就有一个盈收平衡点。

一般来说比价在8.1到8.2之间就是一个盈收平衡点，当比价到8.5时做进口贸易就能够赚钱了。

理论上，当这个比价过高时，就从国外进口到国内销售；比价过低时，就从国内出口到国外。

不过，五矿海勤期货总经理顾杰顾杰认为：“由于国家出口铜受到很多政策和税收的限制，所以即使有这样的理论数据出现，也很少有贸易商能操作得了。”

海关数据显示，在今年1至5月期间，国家从国外进口的未锻造铜及铜材累计数量175.9万吨，金额为73.4亿美元；同比数量增加了58%，但金额却减少了18%。很显然国际上的铜受到金融危机的影响，比去年同期有所下降。

国家从国际市场上进口的铜主要是电解铜，但实际上由于四万亿的刺激计划，国内除了电解铜还很缺少废杂铜。电解铜的生产相对要稳定，废杂铜受到国际大环境的影响，开工率比较低，国际市场存量也不足。

金瑞期货上海营业部经理钟敏认为，收储政策关闭及经济复苏越来越近，国内外铜比价未来会缩小，甚至于很可能会从外弱内强向外强内弱转变。