黄金投资：转变“绝对多头”思维(1)

经济观察报 范为 房四海/文 经数月处于千美元以上的黄金还会继续脱缰吗？基于黄金五类定价模型判断基准，我们认为，黄金价格在2010年将会震荡下行，模型显示黄金的目标位为900美元/盎司左右。

黄金价格的峰值已经过去，千美元之上的黄金将会回调，我们建议投资者在投资黄金时，“绝对多头”的思维要转变。

影响金价四大因素

由于黄金具有商品、货币和避险等多重属性，因此其价格影响因素较多。基于我们的黄金五类定价模型，我们可以将黄金价格的影响因素归为以下几个方面：

反映商品属性的影响指标：黄金是饰品业、工业和现代高新技术产业的重要原材料来源之一，因此它具有大宗商品的属性。其商品属性为黄金价值提供了基准，为了测度其商品价值，我们可用大宗商品CRB指数或美国国债收益率曲线斜率等指标去捕捉其商品属性的价值。

反映货币属性的影响指标：黄金的货币属性是由于黄金在历史上曾作为货币体系的重要组成部分被人们所接受，尽管在现代金融体系中，黄金已被非货币化，但其仍然是各国外汇储备的重要组成部分，因而仍具有一定的隐性货币价值。基于黄金的主要计价单位为美元，而其在布雷顿森林体系中曾与美元直接挂钩，美元的汇率变化对其价格具有显著的影响。因此我们可用美元指数指标来刻画其货币属性的价值。

反映避险属性的影响指标：黄金作为“天然货币”，具有超主权的避险属性。金融危机期间，市场对当时的货币体系产生了不小的疑虑，而黄金作为“天然的超主权货币”，其避险价值得到了充分的体现。

反映投资属性的影响指标：随着黄金逐渐成为机构投资者和普通民众投资的一类重要资本品，特别是黄金ETF投资的兴起，其持仓已成为影响国际金价的重要因素。同时由于黄金市场的特殊性，黄金市场ETFs（交易所交易基金）持有现货，不受美国CFTC（美国商品与期货交易委员会）以及英欧金融监管局管辖，可以操纵市场，仅仅观察CFTC公布的黄金五大仓位分布图已经不足以反映黄金市场的投资动向。因此黄金ETF的持仓变动也成为反映黄金价格变动的重要因素。

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