华尔街20年最大内幕交易：13名白领暴富(5)

但是此案中尚存疑问的，是偷偷跟随富兰克林账户炒股的同事们。他们的跟风行为是否对任何公司负有责任？海宁教授认为，“如果SEC能证明他们跟随交易之时，知晓富兰克林的消息来源是非法内幕信息，也可被视为非法。”——只是证明这一点并不容易。

内幕交易不会消失

中国的内幕交易涉案人员大多为直接内部人和亲属，即公司管理层和股东。曾被SEC起诉的新浪董事姜丰年、网易副总裁梁钧(参见《财经》2007年第5期“姜丰年新浪股票之陷”)均属此列。

而在监管更为严格的美国市场，近年来案件多发生在间接内幕人，即银行、中介机构和消息获得人。

在美国，从监管部门到金融公司，正因对直接、间接内部人及其直系家属的监管相当系统化，试图靠内幕交易获利的人往往通过朋友等第三方进行，且行动十分谨慎低调，以免引起监管当局的注意。古登伯格一案中，历时五年间，个人账户上每笔交易赢利从几百美元到几千美元不等，极少上万。而公司账户交易的获利最多也就10万美元。

与之相比，无论是2003年网易资深副总裁梁钧70万美元的抛售，还是2004年新浪姜丰年案中由其妻陈怡桦所得25万美元的做空指令，显然都不愧为“大手笔”，极易触动敏感的监控系统。

通过第三方交易的问题是内幕信息往往流传很广。尽管交易者通常是内幕人的老友，但信息有如瓶中的精灵，一旦放出便很难控制其走向。此案中UBS的古登伯格以为自己只与富兰克林和塔夫迪两人合作，而摩根士丹利的克洛塔也觉得自己仅仅是与杰曼一人交易而已。殊不知，人人都看到出售信息是一个无本的买卖，消息辗转数次，在十多人之间往复，最终导致东窗事发。

况且，内幕交易的目的就是从证券市场获取利润，无论时间长短，账户上总会呈现出超常的赢利。钱多容易事发，钱少则无利可图，知法犯法的交易者无不在维护一个微妙的平衡。即使如本案中被告一样，试图通过少量交易掩盖事实，经过多年的细水长流，难免不累计到一定数额，引起监管当局发现。

SEC近年来把对冲基金列为监控的重点。主席考克斯更是在本案公布之时称其为加强对冲基金监管的表现。对冲基金一向以隐秘着称。相对于传统的基金、经纪公司和金融公司而言，呈交监管部门档案较少，同时交易量巨大。2006年底，对冲基金掌握的资金高达7万亿美元。

“我们的内幕交易调查一般不针对某一种投资者，而是紧跟交易，追随证据。对冲基金现在是我们监控的重点，因为他们掌握了相当规模的资本，完成了众多交易。”凯普兰说。