三、本轮美国货币战的本质特征 

在确立我们的应对策略之前，一定要认清本轮美国挑起的货币战的本质特征，其核心有四个方面： 

第一，确立美国的过渡模式。

由于短时间内无法恢复消费金融模式，美国的过渡模式只能是通过增加出口，增加实体产业投资，从而增加就业机会，增加民众消费对经济的拉动作用。“奥巴马新政”阐述的要在五年内实现出口翻一番的目标，就是其内涵的最好诠释。 

第二，调整金融要素价格。

只有通过调整金融要素价格（主要是汇率和利率），才能使生产要素价格迅速改变，实现过渡模式目标。而对当前的美国来说，在金融要素价格中，汇率的作用远大于利率，利率政策的运用正是为了呼应汇率政策，较低的资金利率更容易推动汇率贬值。重起“量化宽松”货币政策的目的是为了推低利率、形成汇率贬值预期，配合美元贬值策略。

第三，汇率战争针对全球。

在浮动汇率体系中，只针对一、两个货币贬值，则会因为汇率交叉换算而最终削弱贬值效果（如美元对日元贬值，如对欧元汇率保持不动的话，一旦欧元对日元升值，相应美元兑日元经折算的汇率就会上升，则美元贬值效果失效），因此，美国只有对全球主要货币，至少是美国主要出口目的地国家的货币进行贬值，才能达到美国的初衷。美国出口目的地国家排序中，主要的五个国家是加拿大、墨西哥、日本、中国、英国，在6到10名中，属于欧元区的有德国和法国，因此这些国家所属的货币会成为贬值的重点对象。 

这其中对人民币注定会特殊对待。一是因为欧日等发达国家同是本次金融危机的受重创者，本国消费需求已经减弱，即使通过汇率手段调节，短期内也不会产生对美国进口的过大需求。而中国在本轮危机中一枝独秀，且进口量持续攀升，只有增加对中国的出口，才能尽快解决问题。二是因为中国实施的是固定汇率机制，不易为美国通过经济手段所操纵，需要通过政治手段来胁迫。 

第四，美元贬值是一种中短期行为。

美元贬值只是服务于过渡模式的确立，不会持久。美国最终会回到危机前的旧有模式上去，即一方面通过对国际货币体系的掌控，使得国际资本源源不断流向美国，另一方面通过消费金融模式，将国际资本转化为本国居民的消费性支出，购买全球商品进行消费。而美元如果持续贬值，则这一旧有模式将不可持续。一是因为美元贬值会导致进口商品价格攀升，导致贸易项下逆差过大，一旦超出资本项下的顺差（国际资本流入额）所能支撑的范围，此模式破产。二是因为美元持续贬值，会使得全球降低美元在国际贸易结算和储备货币中的占比，降低在金融交易中的占比，降低美元的国际地位，从而导致流入美国的国际资本减少，此模式也将破产。 

因此，一旦美国旧有模式所要求的条件恢复，美元贬值行为将中止。主要有两个条件，一是国际金融市场企稳，又可以为消费金融机构融资（当然会伴随着新的金融行为创新），二是美国居民的借贷条件改善，基本能配合金融机构的要求。 

四、中国的应对之策 

现在美国已经亮出底牌，并开始实施，对中国而言，只有积极应战，别无他法。应对之策必然是对照其本质特征，有针对性地进行回击。 

第一，运用好“拖”字诀。

由于本轮美国货币战的目的是建立其过渡模式，并会逐步恢复到旧有模式上去，因此具有鲜明的时效性，以其旧有模式恢复所要求的两个条件来看，时间不会太久。 

从国际金融市场来看，大的震荡已经过去，流动性风险基本解除，金融机构的资金量重又呈现宽松的状况，资本（股市和债市）市场融资功能迅速恢复，欧洲主权债务危机也基本稳定。主要的新的监管制度，如巴塞尔新资本协议（三）和美国的多德－弗兰克法案都已经明朗，金融机构已经可以在既定的监管条件下重新调整经营策略。 

从美国国内消费金融市场来看，美国的楼市基本企稳，新开工量和交易量都在回升，汽车按揭和信用卡贷款的不良率也在好转。尤其是，美国的失业率在达到１０％以后，没有进一步恶化，且已经在向着好的方向转化，消费金融所要求的必备条件正在恢复。