电力行业：发电量同比增速 重点关注3只股（2）

　　2007年上半年各环节煤炭库存持续稳步增加，由于二季度是煤炭需求淡季，因此电煤价格自3月份起出现一定幅度调整，进入5月份电煤价格开始出现回升，以秦皇岛动力煤价格为例，6月中旬大同优混、山西优混价格分别比4月中旬价格上涨5-10元。三西地区市场交易价格指数继续保持平稳运行。4月初山西省开始征收“煤炭可持续发展基金”以及火电发电量增速较快是近期电煤价格由下滑态势到逐渐走稳局面的主要原因。进入三季度迎风度夏用电旺季，随着水电出力增加以及煤炭供需情况缓解，预计电煤价格不会出现持续反弹，全年价格将继续高位运行。

　　三、行业投资评级

　　上半年电力板块中主要是小盘股表现突出，特别是具有参股券商、资产整合概念的个股涨幅较大，非重点电力上市公司平均涨幅达196.68%，超过行业平均水平并远远领先重点上市公司平均涨幅，这与我们年度报告中提出的“抓小放大，关注水电和行业资产整合”投资策略基本吻合。从统计数据看，目前非重点上市公司平均静态市盈率接近60倍，股价已出现明显高估。重点上市公司平均静态市盈率超过40倍，07年平均动态市盈率达34倍，估值也已达到合理水平上限。一方面从行业未来几年发展趋势看，装机规模增速将出现明显下滑，燃料价格长期高位运行，行业盈利水平提升缓慢；另一方面，虽然电力行业资产整合是国资委鼓励方向，同时也是“十一五”电力改革发展的重点目标之一，但实际进展比较缓慢，可以说是任重道远，整合过程不可能一帆风顺、一蹴而就，应理性看待上市公司的资产整合带来的投资机会，因此维持行业“中性”的投资评级。

　　四、重点上市公司评级

　　重点上市公司中，大型电力企业我们继续维持对华能国际、长江电力、国投电力“推荐”投资评级，区域型电力公司中我们看好漳泽电力、穗恒运A，建议关注上海电力未来可能存在资产重估的投资机会。