大牛市 “小非”解禁冲击有限

　　随着股改进入收关阶段，二级市场上“大、小非”的减持也越来越多，那么它们的减持将对股价产生怎样的影响呢？据研究显示，“小非”解禁的影响并不显著，同时这种影响还受到“小非”所占总股本比例、解禁日时的市场氛围、“小非”限售股持有人性质及股票当时的估值水平等诸多因素影响。

　　小非解禁提前消化

　　以2006年6月19日至2007年3月31日期间，“小非”限售股解禁的435家公司作为统计样本可以发现，在“小非”限售股解禁日之前15天的累积平均超额收益率为0.58%，而后15天的累积平均超额收益率为3.91%。这也意味着，在“小非”解禁之前，市场已经对此消息有所消化，在解禁之后股价较之前出现了较大的超额收益率，“小非”解禁并没有对股价产生过多的利空影响。

　　从“小非”所占总股本比例来看，“小非”占总股本比例大于20％的，其解禁影响更加明显。如2006年8月7日浙江龙盛有2.6亿股“小非”解禁，占其总股本的比例高达44%，其解禁前流通股只有2.07亿股，“小非”解禁影响十分明显，解禁日前5个交易日股票下跌12.30%。

　　从市场氛围角度分析来看，在行情看好的市场氛围下，“小非”解禁这种利空对股价影响有限，但在行情较差和盘整期间，“小非”解禁仍具有一定“杀伤力”。

　　家数多，冲击大

　　从“小非”限售股持有人的身份来分析，样本中持有限售股的国有法人、非国有法人和自然人数量差别很大，数量少的仅有3家，如人福科技，而数量多的高达82家，如承德钒钛。实证显示，持有家数在3～5家的样本其受到“小非”解禁的影响最为显著，这大概与家数过多则持有量分散，即便减持其对市场的影响力量也不是很大有关。实证还显示，当持有人为国有单位时，其股价受到“小非”解禁的影响最不显著。

　　市盈率100倍以上，反不受影响

　　从“小非”解禁日时样本公司股价的估值水平来看，事件发生日市盈率水平在20～50倍的样本其受到“小非”解禁的影响最为显著。不过实证也显示，市盈率100倍以上的样本，其基本上没有受到“小非”解禁的影响。(佘坚/海峡都市报)