国信证券：成长质量可化解当前估值压力（3）

　　1、节能和可再生能源：高油价带来太阳能、风能、生物质能、燃料乙醇和煤化工以及节能领域的技术革命，中国在确立世界制造业中心地位的过程中，节能降耗也是伴生的重大课题，我们认为节能与可再生能源技术仍将是市场追逐创新主题的重点方向！

　　2、2008年北京奥运会：明年北京奥运会的举办将是一次重大历史性事件，不仅国内市场将热切关注这一主题概念，我们相信国际资本同样会对中国概念股热捧。

　　3、重组、清欠、资产注入、整体上市以及并购重组等投行创造价值行为使得上市公司质量显著提高，也必将是获得超额收益的重要选择方向。

　　4、“小城故事多”：经济规律与内幕交易暴利二极驱动。全流通背景和流动性过剩下的资产价格泡沫必然吸引未上市资产加速挤入资本市场；在监管不到位、信息不对称的客观条件下，内幕交易暴利将驱使相关利益者实施各类“投行创造价值”的行为，资产重组、整体上市和内外资并购以及借壳上市成为市场重要的投资主题。

　　牛市氛围下的投资股权价值重估

　　牛市氛围下的股权价值重估值得关注：07年1季度非金融类上市公司帐面拥有的长期股权投资占总资产的比例达到4.8%，创投股权以及分拆上市带来的重估有望成为热点；定向增发的募资和出资公司股价往往出现联决上涨机会。

　　行业配置中需要兼顾轮动规律

　　此轮行情中，行业轮动表现的特征十分明显，阶段性累计涨幅、估值以及行业本身景气变化趋势是这一现象的决定性因素，也是在每一阶段行业配置过程中必要兼顾的。

　　五、结论

　　重要观点：大国崛起的重要内涵之一就是中国确立真正的世界制造业中心的地位，产业的垂直延伸不仅能培育出具有比较优势的行业，也将使得中端制造业、上中游资源资本品行业面临巨大的内外需求拉动力；伴随着城市化和重工业化大背景，高级服务业在信息技术武装下获得了长期生机。中国经济高景气和不断改善的公司成长质量将有效化解当前A股市场的估值压力，针对实体经济和金融市场的调控政策将不会改变当前的牛市格局。

投资主题策略：

　　节能、可再生能源和煤化工等替代能源产业；

　　2008年北京奥运会；

　　具有实质性并购重组和资产注入等题材个股；

　　分拆上市等引发的股权价值重估。

　　我们看好下列行业和板块：

　　综合考虑行业远景、现阶段行业景气趋势、估值和上半年二级市场表现，我们建议下半年重点配置行业有：金融、地产、机械装备、钢铁、石化、有色、汽车、水电、食品饮料；

　　能源、原材料行业出现景气拐点，煤炭、化工、橡胶塑料等行业可看好；

　　仪器仪表行业的高景气和电子元器件行业的新一轮景气启动蕴含着投资机会；

　　从风格类轮动角度来看：下半年应侧重于上述行业中的蓝筹股，并兼顾具有实质性题材个股。 （国信证券）