胡中彬

新兴的PE/VC投资正成为资产管理业务中呈现爆发式增长的力量。

而在这高速成长的市场中，众多机构也正着力提升自己的资产管理规模，基金类型呈现出了多样化的趋势，丰富的基金组合成为了既提升专业水准，又迎合投资人需求的不二之选。

一个最明显的迹象是，以不同行业属性募集设立的专项基金正遍地开花，矿业投资基金、文化产业基金、房地产基金接连涌现。此外，不同业务类型的基金也成为了PE机构们试水的方向，定向增发、并购基金都呈现了火热的势头，为PE行业的基金产品多样化带来了注解。

专项基金开花

正在潮水褪去的PE行业依旧不乏有新的热点，矿业投资便是今年较为显著的一个。

今年5月份，九鼎投资宣布进行首只矿业基金的募集，该只基金计划运行期5年，投资方向为优质成熟矿业企业、高速成长型矿业企业的参股投资，以及具有重大并购价值的矿业企业并购投资，主要关注能源、金属矿产与非金属矿产等领域。

今年加盟九鼎投资并担任副总裁一职的吕广丰将兼任矿业基金执行总裁，吕广丰拥有二十余年的矿业行政管理部门工作经验和投资经验,他将在矿业基金中起到主导作用。据悉，尽管是九鼎投资的首个矿业基金，但是该基金的募资很快完成。

过去十年，资本对于矿业的追逐一直升温，多重因素推动了全球大宗矿产品价格的持续走高：首先是以美国为代表的主要经济体国家在货币政策方面保持了持续宽松的状态，流动性过剩和地缘政治推动了大宗商品价格扶摇直上。

清科集团对2010至2012年第一季度VC/PE退出回报统计显示，虽然VC/PE投资能源及矿产行业平均周期最长(6.58年)，但减持套现金额及实际盈利水平也最高，分别为24.32亿元和39.84亿元，在西部矿业高退出回报的推动下，该行业平均实际退出回报水平也为各行业之首，达到57.23倍，高于52.27倍的账面回报水平。

事实上，国内PE机构中涉足矿产投资者并不多，仅有中科招商、上海永宣创投等少数机构有系统性的进行矿业投资。作为较早进入矿业的PE代表，2004年上海永宣及其子公司投资了西部矿业348万美元，2010年10月部分减持后，获得了98.68倍退出回报率，成为当时市场关注的焦点。

由于当前私募股权市场遭遇寒流，PE投资纷纷追求稳健，再加上传统的成长期投资项目越来越少，不少机构将目光转向实体的矿产能源领域。来自清科研究中心的统计显示，今年1—7月已发生投资中国大陆地区矿业企业21笔，披露金额的19起涉及金额8.47亿美元。

清科研究中心对LP的调研结果显示，面对2012年复杂的市场状况，LP投资基金的种类选择更加多元化，部分LP跃跃欲试起步阶段的本土房地产基金和母基金。投资领域方面，生物技术/医疗健康成为今年的热点。59.6%的LP认为生物技术/医疗健康领域为2012年的投资热点，并有47.0%的LP希望参与投资生物医药专项基金。

探路多样化基金

事实上，PE基金作为资产管理产业中一新兴的子行业，管理的资产规模不断地累积，成为了资产管理行业中一个不可忽略的重要角色。与此同时，PE机构们也在纷纷丰富产品线，募集设立多种类型的基金产品，发掘更多的投资机会，也满足不同投资人的需求，而类似于上述矿产基金的专项基金模式已经越来越普遍，房地产基金、文化产业基金、医疗产业基金等都逐渐成为市场上的主流基金类型。而除了聚焦于某个行业的专项基金外，并购基金、定向增发基金等不同业务形态的基金也日渐活跃。

PE机构的这些选择与LP的态度有着直接的联系。进入2012年市场上募资情况不佳，然而部分专项基金却受到LP的追捧出现超募现象。目前市场上专项基金分为两类，一类是特定于某些行业或投资策略的基金，另一类为定向投资于某个项目的基金。专项基金一定程度上提高了募资效率，也满足了在某个领域具有丰富投资经验的LP的投资需求。

此前处于一二级市场“夹层”中的定向增发开始受到青睐。在目前的市场中，参与定向增发的PE机构较为活跃者主要包括硅谷天堂、浙江商裕和长江凯石投资等机构。

硅谷天堂是业内较早介入定向增发的PE机构。今年上半年，硅谷天堂就至少发行了6只定向增发类的基金，积极参与定增的业务。此前，硅谷天堂资产管理集团执行总裁鲍钺在接受记者采访时表示，由于市场疲软，公司已经将已发行的PE基金投资占公司总投资额的比重下降到30%左右，新发行的基金则将PE投资的比重下降到25%左右。

不仅仅如此，在VC/PE、定增基金之外，硅谷天堂也在进一步拓展着专业基金的产品种类，其尤其看重并购基金方面的机会。“1月份在杭州召开集团2012年务虚会上，我们已经提出，2012年业务中只要有并购，并购必定优先；在并购业务方面，只要有机会，必竭股肱之力去做。”鲍钺称，公司并购业务是其转型后目前最主要的业务，投资占比已超过50%，主要是参与上市公司重组、定增和产业并购整合。

事实上，国内一线PE机构都不约而同地选择了试水并购基金，除了看重并购基金的市场前景外，也为其投资人提供更多样化的选择。尽管目前PE行业中正式试水并购基金者依旧寥寥无几，但很多基金都已经在单个项目层面进行并购业务的摸索。今年年初成立的中信产业基金第三期人民币基金，就有部分资金将用于进行并购整合方面的投资。

根据清科研究中心统计，2008至今中国市场本土机构已设立并购基金共21只，披露募集总额为43.71亿美元，其中仅2012年1-8月，已完成募资9.25亿美元，如剔除2010年弘毅人民币基金100亿元超大募集案例，2012年本土并购基金将录得历史最高募资水平。