赵娟

今年以来，阳光私募的业绩榜单并不理想，前三季度，所有成立一年以上的股票投资方向非结构化阳光私募产品平均收益率为-0.91%，微幅跑赢沪深300指数0.78%，在可比的886只产品中，489只目前为止处于亏损状态。

一定程度上保本运作、有管理人资金投入的结构化阳光私募产品表现略好，有一年期以上业绩的57只产品前三季度的平均收益率为1.86%，但亏损率亦接近一半。

从2007年大发展至今，阳光私募已大浪淘沙，尤其是在度过了近三年的“慢熊”行情后，目前私募界的“两毛”、“三毛”产品已不是个案。个别私募基金可谓“用时间证明了亏损”，或很难再有翻身之力。随着《基金法》修订对阳光私募监管体系的建立完成，未来私募队伍的列次之分将更加鲜明。

惊现“两三毛”基金

今年中期，曾有股市名嘴之称的赵笑云管理的“笑看风云1号”因净值跌至50元，触碰清盘线而提前终止运作，但他还算不上运作最为惨淡的阳光私募。

根据Wind数据统计，在经历了3~5年的发展后，共有24只产品最新公布的产品净值已经低于0.5元或50元。也就是说，较发行时的1元或100元面值，它们已经亏损过半。

这些非结构化私募并没有严格的清盘规定，其中有8只私募是成立于股市鼎盛的2007年底至2008年初的时间段。

两毛基金也不再只是公募的“话柄”。目前，已经连续两年垫后的时策1期，叶飞管理的倚天投资旗下天星2号，还有昔日“三秦股王”阮杰管理的鑫鹏1期都已经成为名副其实的“两毛”私募，其成立以来均已亏损超过70%。

原公募基金老总龙小波管理的龙马1期、罗伟广管理的黄金优选2期9号、富锦9号(新价值)以及龙票1期(华润)也都已成为“三毛”私募。

也并不是所有的低净值私募不会出现“咸鱼翻身”。曾经连续两年大幅亏损处于行业末位的塔晶投资旗下产品今年突然发力，前三季度收益16.93%，不过其成立以来依然亏损-54.75%，仍属“五毛”基金。

与今年中期的情况类似，当年的私募冠军罗伟广掌舵的新价值投资系列产品在三季度仍未能打出翻身仗，目前依然处于几近“全军覆没”的状态，旗下12只产品包揽了非结构化阳光私募的全数垫底席位，平均亏损约40%。

今年的糟糕表现也拖累了新价值整体最近两年和最近三年的业绩，在同类排名中，新价值亦处于倒数之列，其多只产品最近两年亏损超过60%，最近三年亏损也超过50%。目前有10只新价值系私募产品面值已经折半，无论是否会出现清盘，新价值的品牌形象似乎已处在成立以来最危急的时刻。

在经历了2008年的系统性大跌后，许多信托公司要求私募加强风控，2009年后发行的许多阳光私募会将0.7元作为清盘线，记者了解到，扛到目前上述几毛私募大都仍不愿意主动清盘。

冰火两重天

今年阳光私募界拔得头筹的是一只商品对冲基金，具有期货投资经验的周亚东旗下颉昂1期今年以来收益率已达75.44%，该产品成立于去年9月份，成立后主要配置在铜、橡胶、农产品、期指在内的多类品种中。

除去上述对冲产品，今年前三个季度，运作最好的前9名非结构化阳光私募平均业绩超过32%。

其中，银帆3期业绩最佳，今年以来收益已超过40%，可谓市场上表现最好的股票投资产品，创赢2号、泽熙3期、东源股权投资、金石理财1期的收益也均超过30%。

排名前十的结构化产品平均收益为13.15%。银帆1期亦有超过16%的收益。

阳光私募业绩差异明显的现象在今年更加突出，尤其在非结构化产品中，排名前十和后十的产品平均业绩相差了将近80%，这远超过公募基金之间的业绩差异。

2012年可谓许多私募的滑铁卢之役，赵笑云亦是在产品成立仅一年中迅速亏损。根据本报对私募产品下行风险的统计，今年已经过去的10个月中，有21只私募连续超过7个月出现净值下跌，除了新价值系列连续下跌幅度超过40%，知钱1期、智博方略2号、时策1期以及德源安系列产品连续下跌幅度也都超过20%。

Wind数据统计，今年前三个季度，股票型阳光私募基金共计成立511只，披露初始规模的产品平均成立规模仅为1.44亿。许多中小私募目前也仅管理一只产品，如果没有耀人的业绩，他们已经越来越处于边缘地带。

目前市场上规模较大的私募基金如朱雀、淡水泉、星石、尚雅等管理产品数量都已超过20只，重阳、泽熙等管理规模已超过50亿元。从今年旗下产品整体表现看，鼎锋、泽熙、博弘数君、民森、重阳、惠安、源乐晟等公司今年表现较好。

除了新价值外，中睿合银、凯石、同威、武当以及去年的冠军私募呈瑞投资今年整体表现相对较差。《基金法》修订已经进入最后的攻坚阶段，目前没有悬念的是，阳光私募将统一被纳入监管，未来产品规模达到规定数额的大型私募将直接接受证监会的注册监管，而其他中小型阳光私募则应当到基金行业协会登记。随着监管体系的建立，私募队伍的列次划分将更加鲜明。

一、评级说明：

采用在有效数据下综合绝对回报、下行风险、波动率等指标的风险调整收益指标——sortino　ratio进行评价。针对市场上绝大多数的偏股型、非结构化产品。

排名或者评级对数据的要求：

1.　排名，必须具备6个月及以上的连续月度公布业绩情况。

2.　必须有相应公开的投资顾问及托管人情况。

3.　评级，1年期评级必须有1年及以上的连续月度公布业绩情况；2年评级，必须具有2年连续月度业绩数据；3年评级，必须具有3年连续月度业绩数据。

二、指标说明：

1.　复权单位净值增长率

阳光私募直接采用披露的净值计算出的增长率进行排名，计算时考虑分红，不考虑业绩报酬费。

2.　绝对回报

最长连续下跌月数

说明：统计区间内产品连续下跌月数中的最高值

最长连续下跌幅度

说明：统计区间内产品最长连续下跌月数对应的跌幅

3.　下行风险

考量指数下跌时净值支撑力的强弱，若支撑强则风险越小。将私募基金公司旗下产品的平均下行风险进行算术平均，用来衡量这家公司的产品的整体下行风险的情况。

说明：

将私募基金公司(产品数量>1)旗下产品的平均下行风险数据（只针对非结构化）从低到高进行排名，排名前1/3的风险度为低，后1/3的风险度为高，中间的为中。通常认为，下行风险值在10以下风险度较低。

4.　波动率

实际收益率围绕预期收益率（即平均收益率）分布的离散度，反映的是投资的风险。将私募基金公司旗下产品的平均波动率进行算术平均，用来衡量这家公司的产品的整体波动的情况。

说明：

将私募基金公司旗下产品的平均波动率数据（只针对非结构化）从低到高进行排名，排名前1/3的风险度为低，后1/3的风险度为高，中间的为中。通常认为，波动率值在0.02以下波动度较小。

5.　索丁诺比率

与夏普比率类似，是市场上最常见的风险收益衡量比率之一。所不同的是它区分了波动的好坏，因此在计算波动率时它所采用的不是标准差，而是下行标准差。这其中的隐含条件是投资组合的上涨（正回报率）符合投资人的需求，不应计入风险调整。

说明：比率越高，表明组合承担相同单位下行风险能获得更高的超额回报。

免责声明：

各类排名指标的数据基于公开数据进行计算，但是由于阳光私募产品净值公布频率不统一以及有的产品公布不规律，导致实际有难度。我们尽量寻求统一的规律来计算这些指标，但不保证全部正确，可能某些产品相关指标在计算上与实际运行有偏差，在任何情况下，本榜单不对任何人因使用该数据所引致的任何损失负任何责任，特此申明！