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杨阳

橙天嘉禾(01132.HK)首席执行官毛义民正在内地寻找有潜质的并购对象——特别是地方二三线城市的影城。他的标准是不要轻公司、要盈利的、要有品牌、有优秀团队、中型规模有五六十块屏幕的；他还很省钱，只肯给10~15倍的PE。

拍摄了600多部电影、缔造出李小龙和成龙这两位享誉世界的超级巨星的香港嘉禾，在被内地橙天集团收购之后，正在试图用一种迂回的转型战略战术在内地电影市场布局。而其选择的发展方向是做院线，但这并不容易。

其要面对的有中影、华夏这样的院线巨头，也有华谊兄弟、光线影业这样的本土豪杰，还有万达这样的地产大佬。毛义民能够用以吸引那些优质资产的，唯有橙天嘉禾的亚洲第一电影集团的庞大商业版图以及海外版权方面前的独家品牌“老本”。

其实，按照截至2012年年底橙天嘉禾在中国大陆、台湾、新加坡及香港地区的影城总数增至70多家、总银幕数达到528块来看，橙天嘉禾的增长速度已经很快，特别是该公司位于深圳的嘉禾影城以7785.86万元票房收入，位列2012年中国前 10名电影院的第二位，但毛义民要在三年内将银幕数字翻一番达到1000块银幕的计划，则将让橙天嘉禾必须踏上一条更加快速的扩张之路——在毛义民的计划中，实现这个目标的途径就是自建和并购，特别是新兴市场。

内容不赚钱

整个嘉禾品牌的历史则可以追溯到1970年。香港嘉禾早年创立之时，靠不断地拍出好电影而树立了华人第一的品牌。不过，创始人们慢慢发现这家全球知名的电影公司即便拥有了很好的品牌，获了无数的奖，却快支撑不下去了——因为没有钱。

毛义民表示，1994年嘉禾正式挂牌上市，但这家备受瞩目的老牌电影巨头在20年后是否还能始终保持够快的增长速度，是否能够找到属于今天的橙天嘉禾最核心的竞争力，是放在橙天嘉禾面前最大的问题。

据毛义民透露，目前公司80%的收入来自票房，20%来自代理发行和自己拍摄影片。显然，当年那个以拍片著称的嘉禾影业已经逐步淡出影视制作，至少到目前为止如此。

是的，现在投资拍摄电影的风险太高了，行业投资拍片的赚钱比例最高不过10%，赚钱加保本的比例不到20%。尽管《泰囧》创下了超过10亿的票房成绩，但绝大多数投资拍摄电影的公司其实都在亏损。而很多公司的电影甚至都没有机会排在影院上映。

现在电影业的钱谁赚走了？答案显然是渠道。

这些年院线可谓是电影行业的老大，很多上游内容制作公司都在涉入电影院的投资，有放映厅就有未来，而大部分弱势电影在院线面前话语权微弱，利益难以保障。

理论上来说，在一部电影的总票房中，扣除5%的电影专项基金和3.3%的营业税后，剩下的91.7%票房里，按照43%、7%和50%的比例在“制片和发行”、院线以及影院中分配，而电影院里的贴片广告经营权也在影院手里。

实际情况其实更糟，制片和放行方能保持在38%以上就非常不易，导致上游内容生产方的盈利难度很大——除非你是非常强势的导演或者制片方，才能得到43%的高分成。

除了张艺谋及新画面能够有话语权影响分成比例——从《英雄》的40%上升到《十面埋伏》的41%，再到《满城尽带黄金甲》的43%外，几乎没有任何一个制片方有能力与院线议价。

昂贵的院线

事实上，橙天嘉禾在渠道上的快速“跃进”从2011年下半年已经开始，在18个月里新开了25家影城。2012年又一口气开了15家影城。2012年开业的这一批影城中，最快的影城从开业第二个月就实现了盈利。

目前，橙天嘉禾在中国大陆地区已开业经营影城达到42家，屏幕306块。再加上新加坡和台湾的影城，橙天嘉禾已经拥有500多块屏幕。

毛义民的渠道战略在电影市场投资回报风险较高的大环境下成效显著。2012年，橙天嘉禾在整个亚洲区电影市场（包含中国大陆、香港、台湾、新加坡）总收入突破27亿元（港币），其中中国大陆地区票房总额突破3亿，观影总人次超过800万，同比增长分别达到67%和56%。毛义民表示，这个增速远高于国内平均水平。

“2013年，我们预计还将有29家新影城开业，共219块银幕。”毛义民称，橙天嘉禾三年的目标至少是100个影城、1000块屏幕，挤进第一阵营，达到基本同等规模。为了达到这个目标，橙天嘉禾至少要再投资1.5亿到2亿美元。

对于橙天嘉禾来讲，这两年大量进入的资本既帮助毛义民培养了很多可以被收购的对象，但同时热钱也推高了商业地产，特别是影院租金，而一块大银幕的成本动辄200万到250万元。

橙天嘉禾的策略是大投入、高端定位——预计到2013年3月底，嘉禾投入影院的4K放映机已达120多台；到2015年，总数将达1500台的规模，橙天嘉禾要做SONY最大的合作伙伴。

随着3D影片的高产量，橙天嘉禾又将旗下影城3D设备配备比例进一步调高至70%-80%，这一比例高于全国平均水平。

毛义民在经营这些“昂贵”的院线时，又跳出了传统意义上的可乐和爆米花零食经营。在北京三元桥的橙天嘉禾电影院门口，他开了一家蛋糕店，他希望能够通过高利润的附加食品来赚取更多的回报——这里的蛋糕是可以点好菜单后送进电影院里的。此外还有法式小甜品以及可以一口吃下去的小蛋糕，甚至他还计划在某些地方的影院上“关东煮”。

此外，引入电影的衍生品也是影院里一门靠谱的生意，例如手机壳、手机加油站等。

杀回上游

回归电影本身的拍摄也许是橙天嘉禾在建立渠道成功之后的中长期计划，而发行则可能更先于电影本身成为橙天嘉禾的第二个支柱业务。

“2013年发行10部影片是我们最低的任务目标值，《喜羊羊与灰太狼大电影5》将预冲寒假票房头阵！”橙天嘉禾发行公司副总裁孙磊称。而毛义民则表示，在国际上橙天嘉禾正在与好莱坞八大电影公司商谈具体合作方案。

发行的基础其实还是电影院的规模。毛义民认为，在产业机会到来的时候，几乎每一个积累了一定实力的公司都希望能抓住机会在产业链上有更多的扩张，在产业链上占有越多的环节，相互支撑、辗转腾挪的余地就更大。

除了把《星愿2》作为2012年启动的“嘉禾经典电影系列重拍”计划中的第一个重头项目外，橙天嘉禾也愿意用自己全球70多家影院（国内42家，海外30家）的影院渠道资源做投入参与拍摄一些影片，这既不占用公司现金流，又可分享上游利润。

现在，摆在毛义民面前的是规模快速发展的份额需求，这无疑需要资本运作助推，橙天嘉禾在过去两年做过两次非常成功的配售，也引入一些投资，按照毛义民的估算，若真的能顺利完成一系列并购，那么橙天嘉禾将再需要1.5亿~2亿美元的收购资金。这些钱的大部分来自公司每年海外稳定的利润以及片库的利润，另外一部分将向资本市场寻求解决途径。“我们现在是一个转型和全产业链布局的过程。我们很清楚，橙天嘉禾不是一个盖电影院的公司，而是要做一个电影全产业链。”毛义民称。