我们定位本轮经济是“温和复苏”，不会像2009年那样迅速过热，美国经济稳定复苏，欧元区最坏时间应已过去，但2013年仍小幅衰退，日本经济小幅回落。考虑到目前中国出口占全球的比重已超过10%，进一步上升空间有限，中国出口增速将逐步和全球贸易增速接轨，预计2013年增速小幅反弹。

2012年消费贡献4%的GDP增速，过去10年以来第一次超过投资，消费是本轮经济复苏的主导贡献。乘用车年销量已突破2000万辆，耐用消费以及总消费的弹性下降，决定了消费的复苏趋势也将相对温和。本轮经济回升时制造业投资仍在继续下滑，和2009年所有投资的全面回升形成显著差异，主要的原因在于利率市场化的大力推进。贷款利率和GDP名义增速接轨，约束了制造业产能扩张。2013年的投资回升将只有地产和基建投资双轮驱动。从库存周期来看，本轮库存的回补相对温和。目前的库存周期处于被动去库存的后期，未来主动加库存的动力将取决于工业品价格上涨幅度。我们预测2013年的工业增速运行在11%左右水平，全年GDP增速为8.2%，产出温和增长不大可能导致经济过热风险。

在经济政策方面，由于CPI将呈现前低后高的走势，下半年将超过3%，但总体温和，故货币政策可能也会逐步收紧。降准和加息可能性都不大。财政政策依然积极，财政赤字在未来将呈现刚性增长走势。中国经济步入“增长依赖负债”阶段。