过去三年，中国股市累计下跌超过30%，与中国经济稳步增长和全球主要股指表现形成鲜明反差。A股的疲弱映衬了大众对中国经济、政治和社会前景的忧患。忧患凝聚共识，忧患推动变革。若十八大新政执行到位，我们可以期待中国综合实力将跃上一个新台阶。

相对于2012年前11个月，我们对2013年的A股市场持乐观态度，但这种乐观是谨慎的乐观。我们认为：第一，A股整体盈利增长乏力，盈利层面的主要看点是经济转型背景下优势企业和弱势企业间盈利能力的显著分化；第二，利率高企与ROE下行的背离难以长期持续，广谱市场利率和存准率均有下行空间，但基于各种原因，短期内下行幅度有限；第三，资本市场制度改革将稳步推进，供给端的发行体制将迎来创新和渐进并行的改革，需求端的大力发展专业机构投资者将取得明显成效，股市供求将趋向平衡，中国股市将迈出将来在成熟轨道上运行的重要一步；第四，综合国内外经济、社会及政治因素，整体而言，A股市场投资者风险偏好将较2012年前11个月大幅回升。

基于对企业盈利、市场利率、资本市场制度和投资者风险偏好的分析，2013年A股市场将呈结构性机会为主、系统性机会为辅的特点，市场系统性持续大幅上涨的可能性不大。特别是鉴于市场供求状况和宏观经济背景已经发生显著改变，A股出现类似1996-1997年和2006-2007年“疯牛”行情的概率几乎为零。虽然不少优势公司的估值已与成熟市场接轨或有折价，但大多数A股公司估值的结构性风险仍有待继续释放。经济转型中有核心竞争力的优势企业有望成为转型赢家，提供持续、丰厚的投资回报。