李晓丹 张斌

弱势调整，还是温和复苏？一季度走弱的宏观数据，给二季度乃至下半年的中国经济留下悬念，该如何在这个中国经济转型的关键时点，评估风险、寻找未来经济增长点，做出准确预判？本报本期推出《经济学人调查》，将从不同层面解读变化中的中国经济，并由近百位一线经济学家们给出他们的预测与解读。

——编者

GDP增速放缓之后会怎样？

被定调为2013年“稳中求进”的中国经济，在一季度并没有延续预期中的弱复苏态势，一季度GDP增速放缓至7.7%。

什么导致了一季度经济回落？在此次第二季度经济学人调查中，经济学家们认为投资没有大幅放松是最主要因素。而对于影响2013年中国经济的最大因素，经济学家最担心的是实体经济动力不足和国内经济发展模式障碍。不过经济学家对二季度的预测并不悲观，他们认为GDP将维持在7.7%—8%之间，投资仍然集中在政府主导的大型基础设施。

调查显示，经济学家们更愿意将一季度经济理解为经济转型的一个节点，未来的关键不再是经济增速的小幅波动，而是寻找经济增长的持久动力。

经济学人调查由经济观察报发起，每季度进行一次。受访者包括投行、研究机构和政府部门的中国权威经济学家。本次调查共回收有效问卷73份。

GDP不悲观 CPI有压力

对于一季度经济增速下滑，参与问卷的经济学家认为最主要的原因是：投资没有大幅放松、消费下滑以及政策调控影响。渣打银行大中华区研究主管王志浩和交通银行首席经济学家连平都认为消费低迷是经济下滑的主要原因；国家信息中心经济预测部主任祝宝良则认为政策调控和国际经济影响更大；瑞银首席经济学家汪涛认为除了政策调控之外，政府提倡的节俭反腐行动也有一定影响；瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光认为经济低于预期的根本原因是投资没有大幅放松。

而对于经济弱复苏态势是否会改变，经济学家们的看法则要更为乐观。一种观点是GDP的真实情况要好于数据，汪涛就表示，“一季度城镇居民收入和支出增速放缓可能是消费走弱的另一个原因，导致一季度经济疲弱的因素中还有闰年因素（今年一季度比去年同期少1天），GDP的真实增速可能更接近8%。”国家统计局国民经济综合统计司副司长王文波认为，“一季度经济低于预期是正常反应，不必过多计较增长速度，着力点是中长期发展。”更乐观的是王志浩，他将2013和2014年中国GDP增长预测从7.8%分别上调至8.3%和8.2%。

二季度经济将会怎样？问卷显示：48%的经济学家认为二季度GDP在7.7%—8%之间，也就是经济会略好于一季度；但仍有35%的经济学人认为GDP会在7.5%—7.7%之间，认为经济下滑风险尚未消失；此外，10%的经济学家认为经济增速会在8%以上，7%的经济学家认为GDP会在7.5%以下。

对于CPI的走势判断比上季度更为一致，66%的经济学家认为通胀会在3%以下，34%的经济学家认为会维持在3%—4%的水平。

未来影响CPI的最大因素是什么？36%的经济学家认为是食品价格，其次是货币政策宽松因素、认为国际量化宽松的占比26%，国内货币政策放松占比24%。大和证券中国经济学家孙驰认为，“随着肉类价格的下降，H7N9禽流感不会推高通胀。二季度CPI会上升至2.6%，总体来看未来通胀将继续保持温和状态。”

稳货币宽财政

地方债不会拖累二季度

二季度出口、投资、消费数据会有所改善吗？60%的经济学家认为出口仍徘徊在6%—8%，86%的经济学家认为投资维持20%的平稳增速，75%的经济学家认为消费会在15%以下。

那么，二季度经济复苏主要是靠政策推动还是实体经济的内生动力？从货币政策来看，85%的经济学家认为二季度信贷会保持平稳增长，57%的经济学家认为会下调存款准备金一次，同时75%的经济学家认为不会降息。国务院发展研究中心金融研究所证券研究室副主任范建军就认为目前的货币政策仍偏紧，“在物价压力不大的情况下，货币政策不应收得过紧，从一季度的货币政策执行情况来看资金不是很紧张，但全年13%的货币增速对于整体经济来说仍偏紧，建议货币政策应再略有放松。”

从财政政策来看，46%的经济学家认为积极的财政政策仍会集中表现为扩大公共投资，而对普遍关心的税收问题，83%的经济学人认为地方税收在二季度会小幅增加，77%的经济学家认为中央税收会有所回升，但仍在10%以下。发改委经济所流通消费室主任刘国艳认为，“未来的财政政策的重点还是结构性减税。”汇丰首席经济学家屈宏斌认为，“政府将在财政支出方面做出积极的政策回应。”“信贷、住房和制造周期都已回暖。”王志浩则是从实体经济角度做出了中国经济温和复苏判断，“我们预计建设活动到2013年第二季度将恢复到同比正增长，这将极大地带动投资。”本次问卷显示，29%的经济学家认为未来投资会集中在政府主导的大型基础设施项目，21%认为投资会大量进入与“十二五”产业规划相关领域，认为会进入保障房和民生领域的各占20%和18%。

本次问卷显示，73%的经济学家认为二季度地方债会持续发酵，但风险可控；13%认为地方债会全面爆发，风险加大；不过，53%的经济学家认为地方债不会拖累二季度经济，29%表示现在还不好判断。上投摩根基金经理王邦祺认为，“二季度的发债规模不会出现大幅增加，能否发债成功最终要看中央的相关政策。未来应该会有相关政策出台，已经有两大信评机构调低中国评等，再不动手会有更大风险。”

对于地方政府的资金情况，68%的经济学家认为二季度地方政府在资金上会更加紧张，而筹措资金的主要办法，最主要的是发行债券和土地出让。对于影子银行在二季度的风险情况，66%的经济学家认为风险会加大，同时监控力度也会加大；31%的经济学家认为影子银行风险会平稳过渡，相关政策保持不变。

房价小幅上涨 汇市波动加快

关于资产价格，58%的经济学家认为A股会在2100—2300点震荡，31%认为会向下调整到2000—2100点，认为会突破2300点和下探2000点以下的分别占7%和4%。

大宗商品的波动相对要更加明显，68%的经济学家认为二季度大宗商品价格会出现大幅波动，14%认为会大幅下跌，7%认为会大幅上涨。

二季度房价涨还是跌？本次问卷的答案是：72%的经济学家认为会小幅上涨，另有28%认为会小幅回落。另一项调查结果也与房价走势相符，26%的经济学家认为房地产会是二季度明显复苏的行业。宏源证券固定收益总部首席分析师范为认为，“房地产复苏与地方政府不会严格执行国五条有很大关系，同时投向公共领域的投资增多，比如修建地铁，地铁周围的房价都会涨。”

能源企业复苏最快

经济等待政策红利

对于中国经济的二季度来说，经济复苏的动力和风险，两者多有交叠。

本次问卷结果显示，金融改革在未来经济动力中的占比是13%，进而有58%的经济学家认为二季度金融深入会最明显体现在资本市场，27%认为是相关制度改革。而对经济潜在风险，排在首位的是地产调控，其次是政策失误和贫富差距。

“二季度复苏最明显的是能源企业，资源价格涨幅最大的是石油。”厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强认为，“由于电力消费不强，近期看不出中国煤价会大涨的趋势，二季度如果中国和美国经济向好，油价上涨的可能性比较大。”本次问卷也显示，复苏最明显的很可能是能源企业，占比29%，排在首位；其次是房地产，占比26%。66%的经济学家认为未来国企改革的推进速度会很慢。对于未来经济的主要动力，35%的经济学家认为是产业升级和结构转型，23%认为是政治体制改革。祝宝良也认为，资源价格改革应该是2013年关注的重点。

关于国际，68%的经济学家认为美国二季度经济会缓慢复苏，欧洲经济维持现状和继续向下的可能性各有38%。“如果美国退出QE（量化宽松）而收紧货币，那么在美国经济复苏比较平稳的情况下，中国就将面临外汇会流出、海外投资风险加大的风险。”银河证券首席经济学家潘向东认为，未来通过美元传导至中国的国际影响要提早准备。建行研究员张涛也持相同观点，“今年美国只要挺过二三季度，四季度就会退出QE，但世界其他主要经济可以宽松同步，退出却不同步，现在已经看到有游资撤离中国。”

城镇化及房地产调控政策也是经济学家二季度要在注的重点。问卷显示，55%的经济学家认为二季度房地产调控不会放松但会局部调整，而同时地产政策又成为全年经济的最大潜在风险，占比19%，排在首位。城镇化在二季度会对经济的拉动有多大，房地产会不会再次过热？祝宝良的判断是，“地方政府换届效应和重大规划建设项目将会加快投资进度，基建投资将高位增长。”而王志浩反复提醒，“新一届政府同时要防止出现经济过热。”中国城乡建设经济研究所所长陈淮认为，“城镇化的规模、速度和质量决定了中国经济社会发展的规模、速度和质量，要把城镇化与经济体制改革转型密切联系起来。”

二季度经济在“稳增长、调结构”的总基调下会总体表现为温和复苏，更多的预期则在相关政策的调整和扶持。汪涛认为，“政府不会大幅收紧货币和信贷政策，强劲的信贷扩张会支持经济活动在今年上半年温和复苏。”王志浩则认为真正的政策调整要等到9、10月份，“三中全会后提出更广泛的改革思路。”