2014年暑假训练营A组  韩锐

在电商领域叱咤风云的阿里巴巴，如今在金融圈同样炙手可热。结合各方材料加之个人理解对阿里上市的可能性作出如下预测：

第一、香港上市可能性不大

阿里巴巴集团首席执行官陆兆禧曾表示，集团不选择香港作为上市地点。阿里巴巴放弃在香港上市，最大的原因是香港股市对阿里巴巴实行的合伙人制度与香港证监会所坚持的同股同权原则相互抵触。在创新与坚持原则之间，香港交易所选择了坚持原则。而马云宁可放弃选择在香港上市也不放弃合伙人制度是希望可以通过比较小的股份获得公司的控制权。在美国股市中的纳斯达克是允许合伙人制度上市的，因此，在阿里巴巴放弃香港上市之后，阿里巴巴很可能在美国上市成为很多业内人士的预测。阿里巴巴的合伙人制度，除了可以对阿里巴巴不失去控制权之外，这种制度也有利于保持公司的长期发展正确的方向和动力。公司创始人持股比例过低，曾经伤害过很多公司的长期发展，比如新浪与雅虎，新浪创始人王志东离开了公司，中国最成功的互联网公司新浪经历了“失落的八年”，雅虎杨致远则数次被公司董事会清洗出雅虎管理层。从这个角度来看，马云宁肯不上市也要实施合伙人制度是有其长远考虑的，或许更有利于公司的未来以及股东利益。

第二、在内地A股上市可能性存在

众所周知，阿里巴巴集团是注册在开曼集团的外资公司，而中国政府仍对股市实施严格控制，不允许外国公司在中国发行股票。阿里巴巴在不做股权结构调整的前提下，并不符合登陆A股市场的要求。但是如果中国允许外资企业在上海自贸区发行股份，这将大大降低阿里巴巴集团在内地上市的门槛。据报道，现在中国相关部门正对一项提议进行研究，该提议将允许符合资格的外资公司在上海自贸区内拟设立的一个指定交易平台上通过首次公开募股(IPO)方式发行股票。阿里巴巴作为一家外资公司，一旦上市就必须让国际资本进入，但是A股市场对外资交易有很大限制，而且中国实施外汇管制不利于国际资本的进入。但国务院上个月表示，将在自贸区试点人民币在资本项目下可自由兑换。这也意味着货币能够流通，国际资本能够进出。目前，中国监管市场准备把外资公司在境内上市的法律和资本障碍去掉，阿里巴巴自然会考虑在上海上市。

阿里巴巴在中国家喻户晓，如果在上海上市必将深受投资者追捧，推高估值，有利于雅虎、软银等大股东成功套现退出。在上海上市也能够得到更高的估值，这也是马云愿意看到的。

第三、基本会选择在美国上市

美国市场的最大吸引力在于对控制权的保证，其二级市场允许双股权制度，支持马云及其管理层，在控制权上占主导地位。但之所以之前并未将其纳入首选上市地，则是因为美国市场监管较香港更为严格，如选择美国上市，阿里巴巴的一些财务问题及上市后的信息披露、财务审计等都会让其更头疼。如果选择美国，阿里巴巴将面临更严格的监管、和诉讼风险。而且马云在2011年曾经绕开董事会擅自将支付宝从阿里巴巴集团剥离出来的行为是阿里巴巴的一大信用污点，至今在美国投资者中留有阴影，这自然也会压低股票估值。因此，不是万不得已，阿里巴巴并不愿意去美国上市。然而现在的情况是阿里巴巴计划将于第三季度在纽交所上市，缄默期从集团5月初提出上市申请开始，一直到招股书生效为止。即便是挂牌交易后，还会有30-45天的上市后缄默期。根据美国证交会(SEC)的规定，上市公司在提交上市招股书后，就进入了“缄默期(quiet period )”。在此期间，公司不得释放招股书以外的重大上市相关信息。最近几个月，阿里巴巴集团一直在拓展国际市场，包括法国、澳大利亚、新加坡和意大利等市场在内，并与当地的政府和物流供应商签署了一些协议，以此帮助阿里巴巴集团吸引更多的海外商家。据知情人士透露的消息称，阿里巴巴本周已决定将其IPO路演活动推迟到今年9月1日之后进行。

综上所述，阿里基本已经放弃了在A股和港股上市的可能性，本身阿里这种“同股不同权”制度就是在违背公平、公正的原则，当然，说是一种制度的创新也未尝不可，然而，“路漫漫其修远兮，吾将上下而求索”，今年九月，让我们期待阿里可以成功在纽交所上市。