2014年暑期夏令营A组李佩馨 何琳琳

    就现在的市场而言，除了股票和债券这些传统的投资理财方式，银行理财产品似乎面临着更多更强有力的竞争。

    互联网金融是互联网在金融领域的新应用，随着通信技术的发展，互联网金融对金融市场的影响已经越来越不容忽视。当前互联网金融格局，由传统金融机构和非金融机构组成。传统金融机构主要为传统金融业务的互联网创新以及电商化创新等，非金融机构则主要是指利用互联网技术进行金融运作的电商企业、创富贷（P2P）模式的网络借贷平台，众筹模式的网络投资平台，挖财类的手机理财APP，以及第三方支付平台等。

互联网金融的出现，使银行面临着强劲的竞争。在投资理财方面表现得尤为明显，一方面，P2P网络借贷正处于上升期，据网贷之家数据显示，截至今年上半年末，全国P2P平台已经超过两千家，参与P2P投资的人数为44.26万人，通过P2P借款的人数达到18.9万人。

另一方面，互联网“宝宝军团”打得火热，虽然到目前为止的数据来看，其正在经历一个降温期，年化收益率纷纷跌破五，却无法改变互联网理财用户数量高达6千多万的事实。互联网金融势必冲击着包括银行在内的传统金融业，但记者通过走访却了解到，多家银行的理财产品的销路其实并不差，更有银行透露，从来不会缺少VIP客户。那么用户到底是通过什么在互联网理财和银行理财之间进行选择的呢，二者到底有何区别？ 

“宝宝军团”红利消退  P2P平台利率持高

    近期互联网理财“宝宝军团”的预期年化收益率并不十分乐观，以余额宝为例，2014年2月27日以前，余额宝的预期年化收益率一度接近7%，如今跌破5%，而其他相关的网络理财产品由于在实质上大同小异，导致其收益率都在同一个水平线徘徊。互联网理财的红利如今正在消退。

    互联网投资理财的另一种模式P2P网络借贷在利率方面可谓是十分诱人。但就一周纯收益率来看，最低的88财富网已经达到了7.5%，较高的莱商贷甚至高达36.03% .收益率高，正是P2P平台吸引投资的一个重要手段，网络借贷也正是这样发展起来。

    再观银行理财，保本产品和非保本产品的预期年化收益率和P2P以及发展初的互联网理财平台比起来并不高。五大行推出的理财产品中，只有个别产品预期收益率能达到6%以上，风险较高的产品，利率也鲜有达到7%，至于招商银行、民生银行等银行的理财产品，品种更多，风险稍大，且偏向非保本产品。交通银行职员介绍，随着银监会“35号文”的发出，银行理财保本产品以后很有可能慢慢淡出。

  P2P平台监管不足 银行理财暗藏风险

    对于互联网理财平台来说，其对风险的把控能力难免让人担心。以余额宝为例，首先货币型基金的收益并不是固定的，余额宝也是如此。如果货币市场表现不好货币型基金收益也随之下降，余额宝的收益是来自货币基金市场收益，并非支付宝支付。其次余额宝并没有提醒用户货币基金的投资风险，一旦余额宝用户因收益发生争执，法律纠纷很难避免，由此引发的问题难以估计。最后，按照央行对第三方支付平台的管理规定，支付宝余额可以购买协议存款，并没有明确规定能否购买基金。余额宝借助天弘基金实现基金销售功能的做法，实际上是在打擦边球。从监管层面上来说，余额宝并不合法。一旦监管部门发难，余额宝有可能会被叫停。

    与此同时，使用人数与日俱增的P2P平台也面临着各种风险和监管上的困难。近日，深圳东方创投P2P公司主要合伙人因为利用P2P自融资金，被法院一审判定为“非法吸收公众存款罪”并获刑3年。P2P本身就存在着经营风险，如何持续经营并盈利，需要平台不断开发优质借款人同时为线上投资人提供优良的服务。自从确定P2P行业由银监会监管，银监会的监管方案就迟迟没有出台，P2P到底是一个信息中介还是一个放贷机构，在业内尚有争议。在缺少监管的情况下，公司跑路的现象层出不穷。

相比而言，银监会对银行的监管比较严格。但是银行理财的主要运作模式仍为资金池模式，这种手法通过滚动发行中短期的理财产品募集资金，并以动态管理模式选择多项资产配置，是理财资金募集和投放达到平衡，博取收益。前不久银监会召开的理财产品监管会议上“不规范的资金池理财业务是不同类型、不同期限的多只理财产品同时对应多笔资产，无法做到每只理财产品的单独核算和规范管理银行通过滚动发行、期限错配、信息不透明的资金池运作方式做高产品收益，但当后续资金不足时，有可能引发流动性风险。”银监会业务创新部主任王岩岫这样解释。银监会主席尚福林在年度工作会议上要求，要严格监管理财产品设计、销售和资金投向，严禁未经授权销售产品，严禁销售私募股权基金产品，严禁误导消费者购买实行固定收益和浮动收益理财产品，分账经营、分类管理。

互联网金融规范化 理财产品基金化

    可以说，互联网金融作为新型的金融模式，传统金融的重要补充，将会持续以强劲的态势发展。对于互联网理财来说，现在互联网金融盈利模式颇受争议，交易设计和投融资能力处于较低级的水平。此类理财产品大部分配置在银行同业存款，因规模较大，货币基金一般在银行享受着“提前支取协议存款不罚息”的待遇。日前有消息称，银监会可能会让银行取消互联网理财产品享受的“提前支取协议存款，按定期存款计算收益且不罚息”等特权。未来的监管更有可能针对风险的控制。 

P2P网络借贷作为互联网金融的重要组成部分正面临着巨大的挑战。而在现在的市场条件下，P2P发展的必要性是毋庸置疑的，未来银监会在监管上给P2P网络借贷一个正确的约束和引导，未来的P2P将很有可能成为高收益，规范化的融资平台，也成为小微企业融资和民间借贷的主要渠道。

对于银行而言，银监会对银行理财产品资金池的监管也将成为重要的一方面。根据金融界最新公布的信息，银行理财产品中不同投资类型平均收益率分别是：债券投资类5.47%，固定收益类资产（债券及货币市场工具）5.15%，组合投资类5.13%，结构性3.93%。

银行一直在中介功能和资产管理功能之间左右摇摆。今年银行理财规模高达14万亿，资本集中程度到了一定阶段。于是，银行开始转而注重在金融市场上的融通，拓展多元化服务。但是现有理财产品的运作主要靠银行内部资金池的期限错配，银行与客户共担风险，这是与理财的实质相违背的，无效率的。

所以说，理财产品基金化是必然趋势。可是其中牵涉到对净值型产品的估值，如何对非标资产定价，实现公允价值，业内一直存在争议。

投资者应意识到，保本保收益的好日子快要到头了。从银监会35号文到净值型理财产品的推出，这些都表示，银行在投资理财过程中的角色正在悄然发生变化。过去银行作为托管方，有刚性兑付的压力。基金化后净值型概念的提出，使得银行更像是一所基金公司。但是与资本相对薄弱的基金公司不同，银行具有毋庸置疑的雄厚实力。由于拥有很强的资金周转能力，银行可以为投资者提供更好的实时赎回服务。显然在这方面，基金公司需要付出比银行更高的机会成本。