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经济观察网 记者 贺泓源 拼多多上市初定。北京时间6月30日早间，拼多多向美国证券交易委员会（SEC）提交招股说明书（F-1）。此次IPO由瑞信、高盛和中金联合承销，尚未最终确定挂牌交易所。

据招股书披露，拼多多截至2018年3月31日的12个月中的年活跃用户达到2.95亿，截至2017年12月31日的12个月，年活跃用户为2.45亿，拼多多单季用户增长5000万。

此外，按GMV及总订单量来计，拼多多已跻身中国最领先的电商梯队。据招股书，拼多多单季成交金额662亿人民币（106亿美元），2017年全年成交金额为1412亿元人民币（226亿美元）。

2017年全年和2018年Q1，拼多多总订单量分别为43亿单和17亿单。公司与包括微信、QQ钱包，支付宝和Apple Pay等第三方在线支付服务提供商合作。截至2018年3月31日止的12个月内，拼多多平台活跃商户数量超过100万家，为客户提供全品类商品。

亏损13.12亿

招股书显示，自2017年4月份上线广告系统之后，新的营收模式带来滚雪球效应，推动拼多多平台收入实现呈几何数增长。

截至2017年3月31日的3个月内，拼多多实现营收3700万人民币，2018年同期则增至13.85亿元人民币，增长37倍。 平台收入主要来自在线广告和交易佣金，与目前其他电商平台在商业模式上具有一致性。

拼多多在2016年收入为5.05亿元人民币，2017年全年收入为17.44亿元人民币，2016年和2017年分别发生2.92亿元人民币和5.25亿元人民币净亏损。拼多多2018年Q1收入为13.85亿元人民币，同比增长37倍。受大幅扩张市场需要，拼多多在2018年Q1的销售与市场支出达到12.17亿元，平台单季发生2.01亿元人民币净亏损。

这意味着，拼多多创业三年多，截至2018年Q1累计亏损（含期权支出）仅为13.12亿元人民币。截至2018年一季末，拼多多持有的现金及现金等价物约为86.34亿元人民币（13.77亿美金），单季度增至55.76亿元人民币。

值得一提的是，在同样高增速时期，京东则是连续多年大亏。财报显示，2009年—2017年，京东经营亏损累计188亿，平均每年达21亿。当然，两者并不相同的经营模式是重要原因，但也凸显拼多多模式的“轻巧”。

招股书还披露，拼多多拼多多董事长兼CEO黄峥所占股比为50.7%，对公司拥有绝对控制权。腾讯占股18.5%，高榕资本所占股比为10.1%，红杉资本所占股比为7.4%。

当前，腾讯投资管理合伙人林海峰、高榕资本合伙人张震为拼多多董事，百度副董事长陆奇为非执行董事成员，红杉合伙人沈南鹏为非独立董事。黄峥计划在本次发行后，拿出其拥有的2.3％公司股份成立私人慈善基金，推动企业社会责任建设。

大战加剧

对于拼多多快跑上市逻辑，业内普遍认为，其转型需要大量资金，此外，在巨头围堵压力下，加剧其对资金的渴求。拼多多面临的局面是，今年3月，淘宝和京东也推出了拼团业务，淘宝特价版和京东拼购相继上线。

当前，拼多多相对直接的竞争对手是淘宝。拼多多和淘宝都是电商平台，价格大多低于市场价，平台入驻要求均较低，故用户存在一定的重合。QuestMobile的统计显示，2017年11月卸载手机淘宝的用户中50%流向拼多多，卸载拼多多的用户中78%流向淘宝。

对于拼多多的威胁，阿里巴巴（阿里）CEO张勇在近期接受《中国企业家》采访时表示，阿里要做到的是，在不同的消费分级里进行消费升级，这样这个社会才有进步。“一块钱包邮、两块钱包邮那些东西，不符合规律。你就当成（拼多多）在帮我开拓农村市场，教育用户好了。”

招商证券研报认为，淘宝和京东暂时难以威胁拼多多主阵地。“阿里的消费升级战略，使得淘宝的流量正在向天猫倾斜，特价版很难从淘宝流量母池或者微信获得大量流量，而京东虽然也有腾讯的支持，但是考虑到其用户60%以上为男性，与拼多多的正面竞争会小一些。 ”分析师许荣聪在研报中称。

腾讯流量入口，是拼多多优势的重要前提。目前，微信的月活跃用户稳定在9亿人左右，相较于淘宝四五亿的月活，其中近5亿的差额就是拼多多发展的广阔空间。尤其是拼多多主攻的三线及以下城市，对很多居民而言，智能手机就意味着微信，他们从未或较少产生网购行为，借助微信,拼多多可以触及这部分很难被淘宝、京东等主流平台转化的用户。

三线及以下的城市，也正是一片蓝海。2016年三四线城市城区人口为1.68 亿人，超过了一线和新一线 城市城区人口总和，是二线城市城区人口数的近两倍。

同时，拼多多获客成本相对较低。随着高线城市的线上流量红利基本见底,主流软件的获客成本陡增。财报显示，2017年阿里获客成本高达到310元/人，为2015年的近两倍；京东的获客成本虽然略低于阿里，也达到了225元/人，一二线城市里尚未被微信、阿里等大平台转化的消费者少之又少。 随着以OPPO和vivo为代表的企业将移动互联网基础设施建设深入到三线及以下的城市和乡镇，超过2亿的“小镇青年”崛起，成为新一波的流量红利。主攻三线及以下城市的拼多多,获客成本会大大低于阿里、京东等传统电商平台。

这种情况下，拼多多与第二大股东腾讯的关系显得尤为重要。黄峥在接受《财经》采访时称，腾讯更像一个普通的财务投资人，“他对我们既不会特殊的好，也不会特殊不好。我也不认为我们是腾讯系。”在他看来，像今日头条一样，相对独立的路径，更适合拼多多。“为什么我们不能是另外一个存在？ ”黄峥道。

黄峥还表示，拼多多下一个故事在于供应链。“供应链升级将是我们很长时间内的战略重点。拼多多的最终模式是使得上游能做批量定制化生产，但我们现在对上游的投入和整个产业链的赋能都太弱了。”

天风证券分析师刘章明也认为，C2M(顾客对工厂)将对拼多多未来能否抗衡阿里、京东的关键。“站在低价的定位上能够留存部分消费者，这部分消费者能够支撑起整个平台的经营，但长期仍然不足以与淘宝或京东抗衡；只有长期上以性价比吸引和留存消费者，才能实现抗衡，否则可能会成为所有电商平台的一个入口，拼多多从微信转化出的新电商购物人群，会被成熟的淘宝所吸引，从而转移至淘宝。”

在阿里、京东均在发力C2M的当下，拼多多无疑需要更强的加速度。