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经济观察网 记者 李华清  8月27日晚间，奥飞娱乐（002292.SZ）发布了2018年半年报告。财报显示，奥飞娱乐2018年上半年营收13.94亿元，同比下降21.58%；归属上市公司净利润达1.02亿元，同比下降23.8%，而如果扣除非经常性损益，净利润同比下滑81.6%。

奥飞娱乐的业绩未迎来触底反弹。奥飞娱乐做玩具起家，经过20多年的发展，提出以IP为核心，打造泛娱乐的全产业链，目前营收已相当多样，包括玩具销售、影视、婴童用品、电视媒体、游戏和信息服务。

奥飞娱乐此前被抨击，布局泛娱乐多年却依然靠玩具销售支撑业绩。近年来，玩具销售收入占总营收的比例在缓慢下降，2018年上半年的数据，玩具销售占总营收比例下降为49.81%。尽管奥飞娱乐曾努力撕下“玩具制造商”的标签，但转型期间，一旦玩具业务不振，公司业绩大幅承压。

玩具业务未达预期

奥飞娱乐将2018年上半年业绩下滑的主要原因归结为“国内玩具业务未达预期，同时，受 TRU(玩具反斗城) 破产对海外销售业绩的影响”。这已经是奥飞娱乐第二次将玩具业务不振归结为业绩下滑原因。

今年年初，在发布2017年年报之前，奥飞娱乐对2017年年度业绩预告进行了修正，将原本在2017年第三季度报告中预告的2017年年度业绩将同比上升改为同比下降，原因是“公司第四季度上线的潮流玩具业务未达预期；公司海外影视业务收缩调整及影视投资业务亏损；公司游戏业务未达预期及对应该业务子公司商誉减值等”。2017年，奥飞娱乐归属上市公司净利润下跌超过8成。

今年7月初，在发布2018年半年报之前，奥飞娱乐也对2018年上半年业绩预告进行了修正，将原本在2018年第一季度报告中预告的2018年上半年业绩将同比上升改为同比下降，原因是国内玩具业务未达预期，玩具反斗城破产影响了海外市场的销售。

奥飞娱乐披露，2018年玩具销售收入同比减少27.45%，主要是爆裂、火力、超级飞侠系列第二季度销售达成落差大。

玩具业务的不佳，或许还将影响奥飞娱乐的第三季度业绩。奥飞娱乐在2018年半年报中预告前三季度的业绩，预计1~9月，归属上市公司净利润将同比下降50~80%，下降原因为“玩具业务未达预期，重点玩具项目上线时间在三季末；海外业务受 TRU(玩 具反斗城)破产影响;电影业务收入减少。”

奥飞娱乐公关总监向经济观察网记者介绍，虽然部分玩具项目未达预期，但今年上半年也有表现亮眼的玩具项目：公司推出了“爆裂飞车3”、“超级飞侠4”、“火力悠风三少年”、“铠甲勇士铠传”等对应IP衍生品，推出全新品牌“维思积木”，推出“超级飞侠”、“萌鸡小队”场景类塑胶玩具与“萌鸡小队”毛绒玩具，“超级飞侠-国际机场闯关大冒险”成为单品爆款。她表示，今天下半年，“睡衣小英雄”、“小猪佩奇”、“飓风战魂 V”（陀螺）、“铠甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”等与玩具相关的项目将陆续上市。

“受IP内容和推广的影响，玩具产品和行业也存在一定的周期性波动。在平稳期，公司不断创新内容系列和玩法体验，进一步提升IP影响力，从而实现多元变现。”该公关总监介绍道。

据了解，奥飞娱乐公司升级了玩具业务作业流程，包括用户洞察、产品研发、品类拓展、渠道转型、用户调研回访等，也拓展了玩具销售网络，报告期内累计开拓现代渠道门店超过 2400家，玩具线下推介会超过220场，线下推广活动执行超过42000场次。目前海外玩具销售覆盖共 32 个国家/地区，新增覆盖保加利亚、乌兹别克斯坦、格鲁吉亚等。

资金流紧张

奥飞娱乐目前手握多个IP，K12阶段，有“超级飞侠”、“萌鸡小队”、“喜羊羊与灰太狼”、“巴啦啦小魔仙”、“铠甲勇士”、“贝肯熊”等IP；K12以上阶段，IP主要由旗下的漫画平台有妖气孵化，目前平台上S级作品超过90部，A级作品超过130部，在推进“镇魂街”主题街区项目、《虎X鹤妖师录》动画及真人影视剧、《十万个冷笑话》真人影视剧、《雏蜂》手游等IP开发项目。

虽然优秀IP的长尾效应大，但通过动漫、电影等方式开发IP的前期投入大，回收周期长，文娱市场的新作品层出不穷，一部动漫或者电影的成功取决于多个因素，IP投资的风险也高，这些都对开发IP的公司的资金量、现金流提出很高的要求。

奥飞娱乐盘算应依托在儿童市场的优势，加大玩具、婴童用品、形象授权等业务的变现能力，再加上股权、债权的融资，获取资金后，以轻资产、产业合作的方式投入到IP的开发中，又由于涉及泛娱乐的多个产业，例如动漫、电影、游戏等，某一IP在一种产业形态的大火往往可以带动该IP在另一产业形态的影响力，从而实现IP价值的反哺。

转型期间，这一盘算的效果还有待后续检验，奥飞娱乐目前的资金流却颇为紧张。奥飞娱乐2018年半年报显示，经营性现金流由正转负，净额为-9947万元，收入的减少、库存的增加是导致该结果的重要原因。

奥飞娱乐也在出售子公司股权。2018年半年报显示，2018年6月，奥飞娱乐将全资孙公司广州奥飞硅谷文化发展有限公司33%的股权以人民币9900万元出让给广州奥晨置业有限公司，将奥飞硅谷32%的股权以人民币9600万元出让给广州中翔投资开发有限公司。出售奥飞硅谷文化65%的股权，交易对价为1.95亿元。报告期内还出售南京图乙方圆网络科技有限公司股权，对整体业绩贡献了9.68万元。

此外，奥飞娱乐频繁地在给子公司的借款做担保。2018年报告显示，报告期内审批对子公司的担保额度为6.9亿元。

奥飞娱乐8月28日公告显示，公司给全资子公司广东奥迪玩具向银行申请2.5亿元人民币的授信额度提供连带责任担保。截至2018年7月31日，奥飞娱乐已审批的、仍有效的对外担保总额为12.57亿元，其中对子公司的担保总额为11.57亿元。