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经济观察报 记者 沈述红 今年以来，股债市场演绎跷跷板行情。至11月1日收盘，A股市场持续深度调整，沪深300指数下跌21.18%；债券市场行情则一路走强，中证全债指数上涨6.84%。表现在基金业绩上，年初至今，偏股型基金平均收益率告负，显著低于债券基金3.14%的平均收益率。

不过，随着近期一系列明确支持民营经济发展和鼓励资本市场健康向前利好政策发布，以及中美高层就两国贸易等事宜密切沟通，使得市场上屡现“见底”、“反转”的声音。在这样的节点，不少公募基金固收投资、权益投资以及市场拓展策略也正在悄然生变。

债基亮眼

基金2018年三季报日前披露完毕。截至三季度末，公募基金整体亏损较二季度大幅收窄。具体来看，权益类基金业绩整体下行，但固定收益类基金业绩逆市增长，不少基金公司拓展短债、定开债、委外债基、货基等固收类投资业务，创造了相对优秀的绝对收益。尤其是债市表现向好带动债券型基金业绩增长，债券基金三季度总利润达347.16亿元，赚钱能力亮眼。

鹏扬基金、农银汇理基金、信达澳银基金等多家基金公司均表示，今年以来，相对于权益类投资，公司固收投资业务尤其是债基业绩表现更好、更稳定。

信达澳银基金投资总监王咏辉解释，今年公司固收业务业绩比较稳定。“主要原因在于我们规避了信用风险，没有信用违约事件。同时，公司还参与了利率债，相关产品业绩表现不错。但由于公司固收产品规模较小，其对公司整体利润和规模的影响还不是很大。”

鹏扬基金固定收益总监王华表示，今年公司固定收益业绩不错，其中前三季度公司债券基金整体收益5.08%，在106家可比基金公司中排名第12名。这有赖于年初时公司关于大类资产配置的关键决策。“当时市场普遍延续去年四季度的策略，相对债券而言，更多的机构偏向于看多股票。但我们观察到，一方面，融资的收紧将带动经济基本面回落，另一方面，从大类资产之间来看，股票的相对价值已经走低。通过这两点的观察，我们明确提出做多债券这一战略决策，从而为今年的业绩提供了保障。各组合全年的债券久期都保持在较高位置，因此全年债券部分收益较高。”

农银汇理基金今年前三季度的固收类基金也获得了4.3%绝对收益。该公司还认为，宏观经济环境有利于债券市场继续走牛。“由于2016年经济不断抬升、通胀抬头，央行不断收紧货币政策，终端需求，如房地产和汽车市场很快见顶回落。2017年内需的走弱是显而易见的，但盈利周期继续坚挺，主要得益于强势的全球经济增长共振。但进入今年后，全球贸易增速开始见顶。贸易的支持力度下降后，前期货币、信用收紧和内需走弱的负面因素开始显现，带动着经济反转。在今年二季度，中国经济周期正式步入了晚周期。在经济进入晚周期和衰退期后，久期对债券市场的贡献是显而易见的，所以债券市场最大的投资机会仍然来自长久期利率品种。”

农银汇理基金称，在目前晚周期的情况下，公司仍然会超配长久期利率债和投资级信用债，在经济进入衰退期并向下加速时，进一步加大利率债配置比重，并适当止盈投资级信用债。“在收益率跟随经济、通胀回落的顺风下，久期将战胜息差获得更高的收益。对于投资级债券而言，在晚周期期间，由于前期经历较大的熊市，息差跟随收益率回升，在相对较高位置，整体的收益甚至是能和久期相媲美的。但是进入衰退期后，随着息差的不断降低，未来再投资风险不断加大，久期将战胜息差。特别值得注意的是，在衰退期的尾端，一些强周期的信用债基本面将开始改善，那时可以从这类信用债中适当挑选，以增厚组合收益。”

前三季度，华安基金债券型基金产品业绩表现亮眼。截至9月28日，在全市场规模前15大基金公司中，华安基金固定收益类产品最近一年的绝对收益排名第3。该公司也认为，四季度债市震荡慢牛趋势或不改，未来机会或依然大于风险。

中银基金权益投资部总经理李建则提醒，债权投资操作时要注重把握其估值分位数和安全系数。“虽然今年以来债券的表现相对更好，但如果收益率过低，也需提高警惕。”

权益投资吸引力加大

今年以来，受股票市场震荡下行的影响，权益类基金发展陷入困境。三季度，权益类基金利润告负，可统计的股票型基金三季度合计亏损307.15亿元，混合型基金合计亏损882.29亿元。然而，随着近期一系列政策利好，权益投资对基金公司的吸引力在逐步加大。

中银基金权益投资部总经理李建表示，尽管A股的短期走势难以判断，但从长期角度来看，权益资产的吸引力正在逐步增大。“股票和债券是一个跷跷板，放在全球环境下，都不会存在一类资产始终跑赢另一类资产的现象，均值回归总会发生，我们需要的是更多的耐心。”

鹏扬基金产品总监刘燕坦言，宏观政策和流动性在今年年中前后已经开始转向，当前基本可以认为已到政策底和流动性底。但就宏观经济基本面而言，在内外部环境发生较大变化后，尤其考虑到基数效应和中美贸易摩擦影响，是否已经到底尚难判断。基于此，不宜轻言“牛市初期已到”。“我们认为，单纯判断市场的中短期趋势意义不大，但是在当前位置，不论是绝对估值还是相对估值，市场都在相对底部区域，是战略性配置优质上市资产的合适时机。”

刘燕强调，面对基金市场权益类基金净值回撤现象，可通过专业能力为投资者控制回撤幅度，但更重要的是在市场出现历史性配置机遇时，要选取优质标的与其共同成长，获取扎实稳健的正回报。

值得注意的是，在权益类基金陷入困境的背景下，也有越来越多基金公司将权益类产品重心逐步切换至“绝对收益主线”。

目前，农银汇理基金正着力绝对收益投资导向的产品布局。“从长期看，A股市场已经跌倒估值的历史低位，当前应是进行长期价值投资的历史性布局机遇。短期看，市场处于磨底阶段，还会有一段时期的持续低位震荡。市场处于低位时，往往也是基金公司进行研究布局的最佳时期。农银汇理基金在保持成长股投资风格的同时，着力绝对收益投资导向的产品布局，拓展量化投资业务，开发债券指数基金，做好养老目标基金产品储备，开展大宗商品期货基金的产品研发，为应对未来市场的发展变化做好战略应对。”

信达澳银基金投资策略上也正在做出转变。其投资总监王咏辉介绍，公司正在发力绝对收益产品，从今年开始已布局了定开基金，从量化角度开发产品。

此外，该公司还借道发行了既能投资A股、又可通过港股通投资港股的沪深港基金，顺势布局A股、港股两市，把握两市投资机遇。王咏辉告诉记者：“除了已经募集完毕的沪深港权益类基金，公司接下来还将陆续发布相关基金产品。同时，公司将充分利用发行期和建仓期，在市场底部的情况下为投资者抓住机会。”

“外功”修炼亦不可少

面对市场变化，不少基金公司苦练内功，在投研方面下了大功夫。但要实现守正出奇，弯道超车，基金公司还必须“内外兼修”，在提前布局产品线、渠道拓展、营销策略方面积极应对。

通过采访得知，农银汇理基金、诺德基金等公司提前进行了产品布局，以形成不同风格的投资团队，满足不同类型客户的需求。诺德基金从去年开始多方面完善产品线，在债券基金、货币基金等领域内布局了多只产品。

农银汇理基金表示：“2017年以来，公司根据市场变化适时调整战略规划和内部机制，量化投资基金、绝对收益导向的混合基金，申报了FOF基金，向商品交易所申请开发大宗商品期货基金，同时成立了养老投资部门，做好了开展养老金投资业务的前期准备工作。”

在渠道建设上，不少基金公司着力开拓机构端和银行渠道，还有一部分则重点拓展线上渠道和零售客户。其中，信达澳银基金今年拓展了新的银行代销渠道。“在建行的基础上，我们拓展了其他银行代销渠道，包括交行以及即将合作的中国银行。同时，公司接下来还将在沪深港渠道重点发力。此外，我们国际业务部门也在重点推进。”该公司投资总监王咏辉解释：“银行理财新规使得银行理财和公募基金站到同一起跑线上，未来公募基金可以大规模参与进来，机会非常大，基金公司给客户提供真正的理财产品的时代开始了。”

鹏扬基金也在不断洞察资管行业变化带来的机会，继而推出合适的策略和产品以满足客户需求。“我们会根据对市场形势的预判，在自身能力圈范围内提前一步布局产品，并在市场形势趋于明朗时发动营销。未来，鹏扬基金也将在零售业务发展中不断拓展有效触达终端客户需求的新营销形式和渠道，在机构业务发展中把握机构需求脉搏、随需而动。”刘燕说。