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经济观察网 记者 老盈盈 2018年，港股火热。2017年，香港IPO失守全球第一，落后于纽交所及上交所，仅为第三。伴随着港股发行制度的改革，2018年，港股IPO持续发力，最终发行数量、规模双双重回全球第一。

这一年，港股创造了众多制度性的第一。首只同股不同权上市公司小米集团-W（1810.HK），首只未盈利生物科技股歌礼制药-B（1672.HK），首只美股第二上市百济神州-B（6160.HK），首只“3+H”架构君实生物-B（1877.HK），纷纷在在港上市。

为什么港股IPO能持续火热？富途证券分析师告诉经济观察网记者，如今的港股市场在交易制度上，既有国际认可的联系汇率下离岸市场带来的全球资金，又有通畅互联互通制度下的中国资金，给市场带来丰沛的流动性；在发行制度上，既有市场化定价，H股、红筹等多种发行架构的优良传统，又有允许亏损上市、同股不同权、第二上市等创新制度，从而更好地拥抱新经济的到来。对于绝大部分中国公司而言，港股IPO既靠近本土市场，品牌接受度强，同时靠近本国投资者，估值定价有效性更强，在发行架构的选择上也是全球最为灵活的机制，如果最终不仅能证明自己的价值，还能吸纳全球资金，这也就是港股IPO持续火热的根本性原因。

再次问鼎全球

2017年6月16日，港交所发布《香港交易所就建议设立创新板及检讨创业板征求市场意见》，探讨接纳尚未有盈利的公司；采用非传统管治架构的公司；及拟在香港作第二上市的中国公司在港交所上市。2018年4月24日，港交所宣布，决定大致落实《上市规则修订咨询文件》的建议，将于4月30日起接受上市申请。

港股自此掀开新时代的序幕，掀起了一波港股的IPO热潮。

2018年，港股共有218家公司上市，其中主板有143家（包括10家由创业板转主板上市，3家介绍上市）；创业板有75家公司上市。在主板上市的143家公司中，扣除13家没有集资公司，剩下的130家主板上市公司共集资2811.80亿港元，在创业板上市的75家公司，共集资50.62亿港元。

2018年，港股新股发行累计募资约2862.42亿港元，募资额遥遥领先排名第二名纽交所的510亿港元，荣登全球第一宝座。港股IPO数量和募资总额分别增长28.13%和126.94%，IPO数量创出最近十年新高，集资总额创近八年新高。

2018年，全球集资额前十名的公司，港交所独揽三家，分别是中国铁塔、小米集团、美团点评，后两家是发行制度改革后，成功上市的同股不同权架构的上市公司。

2018年，受益于港股发行制度改革，包括小米，美团在内的28家新经济公司已经在香港上市，累积融资额超过2048.71亿港元，占年度总募资金额超2/3。

2018年港股IPO市场出现了W类股、B类股的小趋势。其中代表同股不同权的W类股：小米集团、美团点评，两家共集资757.49亿港元，占总今年港交所总集资额的26.3%；代表非盈利生物医药公司的B类股：歌礼制药、百济神州、华领医药、信达生物、君实生物，五家共集资160亿港元，占总今年港交所总集资额的5.59%。

随着制度改革带来的制度红利，这个小趋势可能会逐步成为大趋势，未来成为港股市场的重要板块。

新股表现持续分化

市场通常会有一种路径依赖的理解，即好公司是不会破发的，然而，新股是否破发和公司的质地并不存在必然联系。2018年，在IPO盛况之下，港股主板新股上市首日破发率和往年相比略有上升，对投资者的考验也有提高。

2018年12月20日，港交所总裁李小加在小加网志中发表了《明星公司的IPO为什么也会破发？——回顾2018香港上市新规》一文。在他看来，港股的发行遵循的是市场化定价的原则，新股的发行价格是由卖方和买方共同博弈产生的，这就导致新股发行价格，很大程度上反映更多的是公司上市发行期间的市场情绪，当受大市、行业、企业家、一级市场等因素影响市场情绪比较亢奋的时候，发行估值自然水涨船高，也就为后续的破发埋下伏笔。

李小加认为，对比美股新经济公司的发行定价时，不难发现，港股大部分新经济公司的估值明显高于美股，这些公司来到了港股获得了更好的价值发现融得了更多资金，虽然短期内承担了更多的股价压力，却也获得了更大的发展机遇。

李小加表示，从长期来看，新股发行市场化定价有其内在的自我调节功能，伴随着市场情绪的变动，会看到已经有部分拟上市公司发行定价主动下调，有些甚至推迟发行，市场会自我修复破发现象，也正是市场这只看不见的手的价值和魅力所在。

“依托港股的发行制度优势，新股发行规模依然可能问鼎全球，但新股上市后表现的小趋势可能就是继续维持分化的趋势，甚至两极分化会继续扩大，当市场定价越来越有效的时候，也是市场越来越成熟的标志，对于绝大多数投资者来说都是好事。”富途证券分析师称。