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经济观察网 记者 李晓丹 实习记者 彭海燕 汪文琪 2019年2月的宏观数据正在提醒，经济下行压力仍然不小。稳增政策的关注重点还是两个：扩大需求和稳定投资。与此相关，如何有效刺激居民消费、保持三四线房地产市场平稳、稳定制造业生产和投资，这些问题仍会是稳增长政策的实施重点。

由《经济观察报》发起的“经济观察报月度观察”，每月进行一次。本次共有24家机构与月度宏观数据预测。

猪周期触底回升

2月CPI预测数值：1.4%

2月CPI公布数值：1.5%

华泰证券首席宏观分析师李超点评：

2月通胀环比+1%、同比+1.5%，同比增速如期较上月小幅回落。今年年初全国范围内并未出现大范围极端天气，因而通胀当月环比表现较为温和。除猪肉以外的其他食品价格，暂未看到可能推动通胀超预期大幅上行的风险因素。CPI可能在今年上半年同比转正，中性预计今年CPI均值较2018年小幅上行，高点可能在年中附近，高点同比低于+3%；温和通胀的主要驱动因素可能是猪周期触底回升。

5月之后PPI还将走低

2月PPI预测数值：0.2%

2月PPI公布数值：0.1%

中航证券宏观分析师符旸点评：

2月PPI同比增速与前值持平，低于市场预期（0.2%），环比下降0.1%，连续4个月下降。国际大宗商品价格方面，CRB现货指数短期维持震荡格局，从长周期来看处于下行趋势，外部价格对国内PPI会产生向下的作用力。今年稳增长政策以减税为抓手，短期内不会造成工业品需求的极速拉升， PPI环比很难出现大幅波动。近期工业品价格比较平稳，结合翘尾因素变化，三四月份的 PPI同比有望出现阶段性回升，5月份之后大概率回落，全年PPI同比较去年显著走低。

制造业仍有担忧

2月PMI预测数值：49.5%

2月PMI公布数值：49.2%

长城证券首席策略分析师汪毅点评：

2月制造业PMI为49.2%，较1月数据有小幅下降，制造业总体维持收缩态势。受生产指数大幅降低的影响，2月PMI指数继续下滑，连续3个月维持于荣枯线以下，数据较上月的49.5%下滑0.3个百分点，制造业后续情况仍值得担忧。尽管一季度数据不容乐观，中美贸易关系后续进展仍具有一定的不确定性，但从目前形势来看已有所缓和，加之国内出台一系列政策托底经济，未来经济数据大概率将有所好转。

（小标）基建支撑固投

2月固投预测数值：5.8%

2月固投公布数值：6.1%

国金证券首席宏观分析师边泉水点评：

固定资产投资依然偏弱，2019年固定资产投资增速下滑。从历年经验来看，固定资产投资走势一般是前高后低，1-2月累计同比会比较高。2 月固定资产投资累计同比高于去年，存在着季节性因素。但固定资产投资累计同比低于去年同期水平，表明固定资产投资依然偏弱。2019年，房地产和制造业投资下行带动固定资产投资下滑，不过，基建投资将对固定资产投资形成一定的支撑。

居民贷款回落，企业需求旺盛

2月信贷预测数值：10008亿元

2月信贷公布数值：8858亿元

新时代证券首席经济学家潘向东点评：

2月新增人民币贷款8858亿元，同比多增465亿元，基本2月传统信贷规模9000亿元的预期，值得注意的是，居民部门消费需求不旺拉动居民部门短期贷款增速下滑，贷款减少706亿元，其中短期贷款减少2932亿元。

企业融资需求旺盛，信贷投放规模有助于对冲经济下行中非标融资的萎缩，同时结构上有所改善，中长期贷款比重逐步增加，有助于支持实体经济发展，推动信用风险偏好回升；信贷结构的改善，随着宽信用的持续推进，商业银行风险偏好有所提升，信贷投放将会逐步从依靠票据和短贷向中长期信贷投放转变，从而推动整个社融结构改善，有助于更好地满足实体经济融资需求。整体来看，传统信贷在2019年增速将会显著回升，信贷结构改善推动宽信用进程，有效填补非标融资萎缩产生的融资缺口，推动传统信贷支持实体经济发展。

财政力度制约M2反弹

2月M2预测数值：8.3

2月M2公布数值：8.0

交通银行首席经济学家连平点评：

M2增速回落主要受春节季节性因素影响，新增贷款低于预期。更重要的是2月财政性存款增加3242亿，占前两月财政性存款增量8579亿的37.8%。尽管货币政策正向松适度调整，但财政力度低于市场预期仍一定程度制约着M2增速的反弹。而M1触底反弹主要受国内股市阶段性快速上涨影响较大，2月非银行金融机构存款增加6757亿元，住户存款增加1.33万亿元，非金融企业存款减少1.2万亿。因此，当前的M1触底反弹可能是暂时的，也并不代表企业投资意愿和经营活力还是反转，有待进一步观察。