刘夏/文 上周，担忧情绪主导市场，美股出现了惊人的大规模下跌。标普500指数仅用了七个交易日跌幅就达15.8%。道指在过去五个交易日中的四个交易日下跌了至少800点，其中三个交易日的跌幅超过了1,000点。

资金涌入债市避险，美国10年期和30年期债券收益率创历史新低，上周分别收于1.15%和1.68%。原油价格上周一度跌至每桶45美元下方。衡量市场波动率的恐慌指数（VIX）上周收于40.11，远高于此前一周收盘时的17.08。

至此，美股是否已经见底？投资者是否可以抄底美股或与其具相关性的投资品种呢？

笔者认为，市场见底的迹象主要体现在五点上，并以此作为衡量标准，回答上述问题。

一、   超卖：衡量市场超买/超卖的相对强弱指标RSI已经低于30至70的区间并跌穿18，意味着市场极端超卖。

二、新低：截至2月28日，道指创下的新低直接让股价回到2019年6月3日的水平。

三、极端VIX：VIX恐慌指数2月20日仅为15，六个交易日涨至50，比均值高超过三个标准差，有着回调的需求。

四、看跌/看涨期权比率上升：看跌/看涨期权比率一直在攀升，似乎形成了一个新的高位区间。看跌期权/看涨期权比率上周飙升至0.80，显示了市场的极度恐慌。

五、垃圾债：有史以来最大流出。垃圾债券ETF在上周5天内净流出72亿美元，超过了两年内的任何一个星期，甚至超过此前任何一个月。

从上述五点来看，市场确实已经到达了可以反弹买入的位置。

在疫情发生之前，美股已经经历了十年的牛市。三大股指估值都处于历史的高位，特别是美股的科技股都长了近十倍。因此，即使疫情未发生，市场也大概率出现大幅下跌。疫情作为外部突发变量是市场调整的“火箭筒”，只是有点过猛。目前的超跌可以说主要受到了恐慌情绪的驱使——也就是说，合理的价格不会有见顶之前那么好，但也不会像过去五个交易日的定价那么差。因此，反弹将很快收回至少40%-60%的跌幅。

此后，涨势的幅度将取决于两点，这两点也是极具挑战性的。

第一、疫情延续的时间。这就是说，如果后续证明冠状病毒的蔓延比此前人们所担心的更严重，全球经济因过度隔离而陷入衰退，那么经济危机将接踵而至。可以注意到，收益率曲线刚刚再次倒挂，10年期收益率已降至远低于3个月期债券收益率，这种倒挂往往会导致长达18个月的衰退。如果是这样，美股将出现至少上周两倍以上的跌幅。

第二、全球央行的货币政策是否能起作用。本周一，经合组织发布最新全球经济增速预期。警告本季度全球经济可能陷入萎缩。日内，英国央行表示将采取一切必要措施保护金融和货币体系免受新冠肺炎疫情的影响。日本央行在3月2日购买了创纪录的1014亿日元ETF。日本央行行长黑田东彦表示，日本央行将努力通过市场操作、资产购买来提供稳定性。FedWatch显示，美联储降息概率已飙升至100%。如果美联储进入负利率。将是一场真正的灾难。因为美联储是“世界央行”，美国财政部是世界经济的“稳定中轴”。美联储推行的负利率政策将与其他央行的负利率政策有着根本的不同，对市场的影响将是灾难性的。全球央行已处在低利率的环境中，这是与2008年截然不同的——也就是说，各国央行的货币政策调整空间和工具已经非常有限。如果货币政策失效，财政政策等是否能发挥作用？

而这两点，目前既不可证实，又不可证伪，都将决定反弹是否结束，反转是否开始。

（作者系云核变量金融董事总经理，仅代表个人观点。文章不构成任何投资建议。）