经济观察报 记者 洪小棠  历经三次延期后，“日信医药股权私募基金”（以下简称“日信医药”）的投资者们，还是没有等来产品的清算了结。

记者了解到，该产品于2016年3月29日成立，存续期限36个月，为契约型私募股权投资基金，通过认购深圳天澳日信君兰医药投资合伙企业份额（以下简称“天澳”）投资于保和堂（焦作）制药有限公司（以下简称“保和堂”），以有限合伙基金形式参与认购保和堂可转债，给予保和堂新三板挂牌或上市前扩大生产经营规模和红筹回归过桥资金。

近期，多位投资者向记者反映，由于认为国融证券（原日信证券）代销，国融证券全资子公司国融汇通资本有限公司（原日信资本投资有限公司）（以下简称“国融汇通”）发行的日信医药这款产品存在多处违规情况，他们已于5月13日向内蒙证监局投诉。

记者从接近监管层人士处了解到，内蒙证监局已受理投诉，将对日信医药基金产品问题进行核查。

三次延期

按照计划，该产品本应于2019年3月28日到期，但至今未能完成清算了结。

国融汇通官网披露显示，其已在2019年接连发布3份延期公告。

2019年3月17日，日信医药发布第一篇延期公告，其中称，为保护投资者合法权益最大化，决定基金存续期限予以延期不超过3个月。

3个月后的6月17日，日信医药再次发布产品延期公告，公告表示，目前保和堂生产经营正常，经与保和堂实际控制人单洋沟通，单洋已是四川升达林业产业股份有限公司实际控制人，单洋正积极筹划名下资产重组，遂决定基金存续期限延至不晚于2019年12月16日。

第二份公告约定的延期日期还没过，2019年11月29日，该产品第三次发布延期公告。

在这份公告中，国融汇通表示，公司已采取资产保全措施，通过法律手段查封了相关资产，并积极推进相关处置工作，同时与保和堂及实际控制人单洋商谈基金退出方案，基金存续期限予以延期。

记者获得一份显示为与保和堂融资产品有关的《进展报告》，其中称，截至2019年11月底，保和堂目前的十多个银行账户均遭到了冻结，而目前所剩资金余额仅有1万多元，相关生产设备也被抵押给债权银行。“相关资产的被查封，意味着保和堂正在面临着信用风险，那么起初的可转债投资显然已经踩雷。”一家国有银行公司业务人士表示。

据记者获得的国融证券发给投资者的推介材料显示，该产品在退出安排上有保和堂的本金收益保底承诺，并列示了三种退出方式。

退出方式一，是保和堂承诺在2016年12月31日前挂牌新三板，届时可通过定向增发、股权转让、做市交易等方式收回部分或全部投资成本，然后基于新三板的估值基础进一步与A股市场对接。

退出方式二，是保和堂承诺在2017年12月31日前在A股上市，届时可通过大宗交易或者二级市场择机卖出，回收投资成本、实现投资收益。

退出方式三，是承诺事项未达成的情况下，目标公司承诺按8%的年息回购投资的债权或债转股的股权。

一位PE机构分析人士认为，这种结构安排实际上是一种明股实债，是保和堂的一种高息举债的动作，而潜在的上市预期，成了帮助其举债的方法。“如果公司资金链出现问题，那么无论是哪种退出方式，最终都要靠保和堂的资产来结算。”北京一家PE机构的投资经理表示，“这个产品最大的问题是没有考虑到保和堂出现信用风险的问题，在常规的PE投资对赌中，目标企业的实控人往往也会承担个人连带责任担保，但是在这些退出方案中，却没有看到这些风控措施。”

保和堂、ST升达与权健

另据记者多方调查获悉，日信医药踩雷的保和堂、保和堂实际控制人单洋，与ST升达甚至2018年底东窗事发的权健集团有限公司，存在着一些关系。

此前由于资金链断裂，升达集团对巨额剥离款项无法到期归还，债务压顶。保和堂(海南)现代农业科技有限公司(以下简称：保和堂(海南)，实控人为单洋)与升达集团相关股东于2018年11月16日签署了《股权转让协议》,拟受让升达集团100%股权并实际控制升达集团控股的ST升达。转让完毕后，ST升达实控人将变更为单洋。

ST升达于2018年12月11日通过董事会决议，提名单洋、冯超、沈建宏、郭亚非为公司第五届董事会非独立董事候选人。其中沈建宏从2011年开始，在权健集团有限公司担任集团副总裁。

2019年1月15日，四川证监局下发问询函，其中要求ST升达说明提名权健集团副总裁沈建宏为董事候选人的过程和理由。

1月16日晚间，ST升达回复四川证监局的问询，但对于权健公司副总裁担任公司非独立董事的问题，ST升达未回复。

1月18日，ST升达再次收到深交所关注函，要求说明保和堂及其关联公司与权健集团的关系，是否存在资金往来或合作，公司提名权健集团副总裁沈建宏为非独立董事候选人的原因和合理性。

彼时，ST升达回复问询称，由于单洋与沈建宏相识，沈建宏拥有较为丰富的企业管理经验，且从事的领域与保和堂同属于中医药领域，基于此，经单洋提议，公司第四届董事会提名并经董事会提名委员会审议通过，提名沈建宏为公司第五届董事会董事候选人。

对于保和堂（海南）和权健集团的关系，ST升达表示，其股东与权健集团有限公司不存在关联关系，且根据查询保和堂（海南）2018年9月30日至今的全部银行流水，保和堂未与权健集团发生资金往来。保和堂（海南）收购升达集团股权的资金全部来源于股东出资，保和堂（海南）未与权健集团发生资金往来。

权健涉嫌传销及虚假宣传事发后，投资于保和堂上市的“日信医药”恰巧在同一时间出现了变数。

信披遭质疑

日信医药踩雷保和堂项目至今，国融汇通在产品管理过程中的一些做法，受到投资者的质疑。

从国融汇通披露的定期报告来看，除2019年3月17日发布的延期公告外，国融汇通2018年四季度报告中仍显示，日信医药持有天澳83%的股权，认缴资本总额4156万元，截至报告期未退出，并将在2019年3月28日以股权转让方式退出。

然而2019年一季度报告中，其持有的83%天澳股权赫然消失，报告中“基金投资运作情况”一栏为空，仅披露了基金运营情况，即期末累计投资总额4292.5万元，运营费用135.07万元.

投资者表示，这导致不少投资者们无法获知日信医药的实际投资运作情况，而国融汇通对产品进展与为何未披露产品运作未做任何说明。

直至最新披露的2020年一季度报告，“日信医药”基金运作情况仍为空白。投资者们认为，在长达一年多的时间里，国融汇通在其披露的季度与年度报告中均未提及该产品的运作情况。

“这笔投资究竟处于什么状况，或者对这只股权基金的投资应该在资产负债表上体现成什么资产，如何估值，这些都是管理人最起码的责任。”一位基金子公司投资经理表示，“如果因为一些原因无法对产品运作和资产情况进行公示，也应当给投资者一个合理的解释。”

对此，国融汇通表示，“自产品成立以来，国融汇通按照相关规定向投资者披露了除法律法规规定的不便公开披露的商业机密信息以外的相关情况及说明。”

一位相关人士表示，该产品仅投资于保和堂一个项目，那么投资者作为利益相关人对该项目投资与退出状态等相关动态投资者理应具备知情权，如果不能及时了解项目信息也是有损投资者利益。

此外，亦有投资者质疑，当保和堂公司出现信用风险以及其实控人单洋卷入各种纠纷时，为何国融汇通未能进行有效的风险提示？

一位投资者质疑称，很长一段时间，国融证券相关人士都说保和堂没问题，但不知道为什么就突然公司出问题了，从没问题到出问题的这个过程太快了，这个期间管理人没有进行有效的风险提示和信息告知。“从结构来看，是保和堂利用这些PE产品进行债权融资，所以很有可能国融汇通也是受害者，但是作为管理人，其本应当拥有更好的专业度来向投资者提示风险。”上述北京地区PE投资经理指出。

记者采访国融证券及国融汇通，其表示，国融汇通一直按照监管规定和基金合同约定在公司网站上披露定期报告及相关公告。

记者获悉，目前国融证券及其全资子公司国融汇通仍未与投资者达成一致。5月13日，投资者将国融证券、国融汇通投诉至内蒙证监局。

对于该产品进展，国融证券及国融汇通表示，目标公司股东由于对某上市公司并购重组失败，导致资金紧张，生产经营受到较大影响，目前回购没有履约。现国融汇通根据私募基金相关法律法规和投资协议，将进一步敦促相关方履行义务，同时，也与相关方及目标公司大股东商议和制订资产重组及退出方案。

曾有付息操作

多位投资者对记者表示，2018年4月，国融汇通发布了关于“日信医药”投资人后续工作安排的说明，其中提到，投资人继续持有基金份额，管理人将在2018年6月30日前按照8%年收益率支付利息，本金继续转为保和堂股权。

按照协议，投资人选择基金份额转让，则按照转让规则进行份额转让，管理人将于2018年6月30日前按照8%年收益率支付本息。

对此记者采访了多位投资者，部分投资者已在该时间拿到了8%的利息。

不过也有投资者对记者表示，其并未收到利息现金，而是被告知将利息转为产品份额继续跟投，同时表示此期间项目进展非常好，且前景不错选择了继续跟投。

此外，根据国融汇通2018年4月19日发布的公告《关于“日信医药股权投资私募基金”投资人后续工作安排说明》，其中对该产品的安排中提到，“投资人继续持有基金份额，管理人会在2018年6月30日前按照8%/年收益率支付利息，本金相应转为保和堂股权。“当时国融汇通的意思是代目标公司将承诺的收益转给投资者，否则投资者也不会保留基金份额，以至于到今天出现风险的地步。”一位投资者称。

亦有投资者认为，在保和堂项目出现风险前，国融汇通非但没有进行足够的风险提示，反而代给利息使投资者选择了保留投资份额，最终导致投资者蒙受损失，应当对此承担相应的责任，而国融证券是否做到了代销职责，作为控股股东和产品代销机构敦促国融汇通对产品进展与解决方案等相关问题履行义务。

也有接近国融证券人士表示，在资管新规禁止刚性兑付的要求下，管理人难以就该产品向投资者进行代偿。也有分析人士指出，该产品属于私募产品，并不在资管新规的约束行业。

根据记者多方获悉，5月13日多位投资者就上述事项投诉至内蒙证监局，内蒙证监局已受理投诉，且国融方面已收到内蒙证监局下发的针对该产品情况的问询函。

此外，记者从接近监管层人士处了解到，内蒙证监局将对日信医药产品违约等一系列问题进一步核查，或于6月中下旬进行现场调查。