经济观察网 蜜雪集团股价在2026年3月下旬出现连续下跌，主要与业绩增长放缓、机构下调评级及基本面压力等因素相关。

业绩经营情况
2026年3月24日，蜜雪集团发布2025年全年业绩，营收335.6亿元（同比增长35.2%）、净利润58.9亿元（同比增长32.7%）。尽管业绩超预期，但新任CEO张渊在业绩会上指出，外卖补贴退坡后门店营业额增长放缓、线上化能力存在短板，且2026年门店盈利将承压。市场担忧高速增长阶段结束，导致财报发布后股价连续三日下跌（3月25日至27日累计跌幅超15%）。

机构观点
摩根大通于3月27日发布报告，将蜜雪集团评级从“增持”下调至“减持”，目标价从521港元大幅削减至270港元。该行认为，公司面临内部竞争升温（如主品牌与“幸运咖”的客群重叠）、门店扩张放缓及毛利率压力（预计2026年毛利率收窄至30%），盈利预测下调9%-14%。报告发布当日股价跌超4%，收报286港元。

公司基本面
2025年商品销售毛利率从31.2%降至29.9%，主因原材料成本上升及收入结构变化。公司计划投入资源升级原料（如鲜果替代冷冻果），但短期可能进一步挤压利润。国内门店数量已达5.5万家，同店销售增长乏力，机构预计2026年同店营收可能下滑4%-5%。公司主动放缓开店节奏，转向存量门店运营优化。海外门店减少400余家，公司对印尼、越南市场进行“优化”，全球化进程遇阻。

股价与资金表现
截至3月27日，蜜雪集团股价较3月17日高点（366港元）回落约22%，跌破所有关键均线（如20日均线328.7港元）。MACD指标显示空头趋势延续，资金呈净流出状态（当日主力净流出约2423万港元）。

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