经济观察网 记者 彭友 2月23日晚间，上海百润香精香料股份有限公司（下称“上海百润”）通过了证监会审核，即将在深交所上市。纵观上海百润的发展史，甘肃烟草一直贯穿其中，这使得市场担忧公司对单一客户的依赖性过大。

根据上市申报稿，上海百润成立初期主要开展烟用香精业务，通过公司与甘肃烟草十几年的业务合作，与其形成了稳定的战略合作伙伴关系，公司对其的销售收入也始终保持在较高水平。据悉，甘肃烟草为国有独资企业，主要产品为“兰州”品牌系列卷烟，销售于全国20 多个省（市、区），2009 年实现利税45.59亿元。

公开资料显示，公司的第一大股东刘晓东1990年-1992年在兰州卷烟厂工作，第二大股东柳海彬1984年至2000年在兰州卷烟厂技术科工作。两人分别持有上海百润3104万股和1456万股，占发行前总股本比例分别为51.74%和24.27%。

但市场人士指出，正因为上述关系，上海百润也就存在客户集中度较高的风险。2010年、2009年及2008年，公司向前五名客户销售额合计占公司当期香精销售收入的比例分别为61.23%、66.07%和62.37%。在烟用香精领域，公司向甘肃烟草的销售额占公司当期香精销售收入的比例分别为42.56%、42.10%和37.59%。

“产有万宝路等香烟品牌的菲利普·莫里斯公司，是美国最知名的几只牛股之一。因为甘肃烟草的关系，上海百润也拥有烟草概念。但这也使得投资者对其期望值太高，一旦未来两者之前的业务往来不比从前，将会影响到公司业绩和股价。”上述市场人士说。

据悉，公司本次发行募集资金投资项目总额为18913.41万元。其中研发中心建设项目投资额为11979.51万元，扩建厂房、扩大产能项目投资额为6933.90万元。