好当家 做强海参产业链的战略渐趋明朗

　　自从2003年SARS后，海参养殖行业景气持续提升，呈现出量增、价升的态势，我们认为国内海珍品消费前景广阔，目前市场刚刚启动，全国海参养殖龙头企业――好当家是行业景气的最大受益者。

　　在前次调研过程中，我们发现好当家的营销迅速拓展，以平均每年增加100家专卖店的速度扩张，预计到2010年专卖店总数将达到500家左右。

　　好当家目前海参产量已居国内首位，具备相对明显的规模优势，在营销能力迅速跟进以后，我们认为好当家在海参“育苗――养成――加工――销售”产业链一体化方面实力明显增强，其做大做强海参产业链的战略意图已渐趋明朗。

　　目前，好当家2006年海参销量接近1000吨，未来几年增长主要来自内生性的因素，如育苗规模扩大、参苗质量提升等，而外延式增长动力不足，主要原因在于好当家所拥有的海域资源基本已充分利用，未来增长潜力不大。..我们认为，好当家海域资源储备不足的困窘对公司做强海参产业的战略形成掣肘，未来通过收购海域来解决这一问题的可能性较大。

　　我们在前次调研过程中了解到，公司控股股东好当家集团在威海市拥有丰富的政府资源，客观上为公司外延式收购海域提供了可能。

　　如果好当家收购海域计划得以实施，那么将打通公司业绩增长的“任督”二脉！不仅未来内几内的业绩增长较为可观，而且有可能进一步奠定并增强公司在国内海参“养殖――加工――销售”一体化进程中的龙头地位。

　　海域底质条件是否适合海参养殖需要由专家实地测量、论证，因此海域收购工作是一个复杂而漫长的过程，需要一定的时间等待。

　　在如下假设条件下，我们对好当家未来几年EPS的敏感性分析如下：

　　公司现有海参养殖面积总共为2.88万亩，其中围堰养殖海域约1.63万亩，虾池面积为1.25万亩，假定拟收购海域面积单位为0-10万亩；

　　围堰海参的养殖周期大致为2年，假定所收购的海域分两年开发，即每年开发一半；

　　假定公司海参育苗能力可以匹配；

　　根据海参生长规律和养殖周期，我们假定海参投苗后，经过2年生长期，在第3年收获；

　　假定海参等产品的价格维持我们原先的预测，即只考虑增加海域所带来的静态影响；

　　假定公司产品结构不出现大的变化，即海参、海蜇、鲍鱼等产品也随着海域面积的扩大而同比例增加；