【传媒视角：请投资ebay】

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白宫变身小旅馆
（图片来源：卡格政治漫画网）
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《巴伦周刊》：推荐投资eBay

作为在线商务专家eBay的股价应值当前价值，未来它还可能再涨30%。这是因公司的核心业务最终开始结出果实。eBay拍卖业务稳定，并带来了数量可观的现金流。此外，公司的两块独立业务PayPal和Skype也表现不凡。

尽管eBay股价表现抢眼，但现仅略高于5年前峰值的一半，估值仅为今年预期每股收益1.51美元的14倍，2010年收益1.62美元的13倍。eBay价值较市场平均水平低约20%，相对于亚马逊这类更高P/E企业估值而言，投资eBay无疑是物有所值的选择。

自John Donahoe去年取代惠特曼(Meg Whitman)成为CEO后，公司致力于削减开支，理顺在线拍卖业务，吸引更多拥有固定价格商品的大型商业机构参与在线业务。近数月来，这些举措取得明显效果。上季度在线拍卖物品品种增长2.7%，扭转了前季度下跌1.6%的势头。上季度利润和销售收入增长都超过预测。这些都表明公司处于开始持续复苏阶段。

重要的是，eBay更注重有影响力的零售商一类的大型商品销售商的在线业务。相对于在线拍卖商品业务，这类大型固定价格商品销售商去年的业务比重增长51%，销售收入增长至56亿美元。eBay去年四季度的拍卖业务已下降，突出了推动新业务发展的紧迫性。

业内机构Majestic Research公告称，eBay本季度刊登出总的在线业务同比增长17.3%。同时，eBay上周更改了登记交易规则，以帮助顶级大型供应商能够更容易赢得交易机会。因亚马逊和零售店网络在线销售的激烈竞争，开展固定价格商品的在线零售并不是一项轻松业务。但eBay最终以开发固定价格业务证明了自己能够赢得民众利用其平台进行买卖交易。

eBay上财年销售收入达85亿美元，利润18亿美元，而亚马逊同期销售收入为192亿美元，净收入6.45亿美元。此外，eBay所属的其他两业务部门，在线支付系统PayPal和互联网通信服务商Skype的业务增长速度远超业内众多竞争对手。加拿大皇家银行(RBC)分析师在eBay最新业绩报告公布后就开始向投资者推荐，认为随着eBay在分类销售市场业务不断增长，股价会进一步上扬，并会吸引众多投资者参与。

相对于传统零售业，在线零售业务仍很年轻，其销售规模仅为总零售业的6%-7%，但年增长势头已达15%，十分迅猛。PayPal记录的在线交易金额去年达600亿美元，较前一年度增长27%。PayPal经手的在线交易金额仅占全球电子商务总规模的9%，占美国的15%。

eBay发布的2011年的销售收入目标为100-120亿美元。同时制定稳健的一位数年利润增长，以及总量达60-70亿美元的净现金流(free cash flow) 目标。这些目标是切合实际的，特别是它正处于上升势头。

eBay越来越获得海外客户的青睐。它来自海外业务的收入占二季度21亿美元的54%。英德韩等国的在线拍卖活动的流行程度远胜美国本土。

eBay去年与电子商务有关的业务占总收入的65%，占营业利润的80%。PayPal业务占总销售收入的28%，利润的16%。后者的各项指标还在增长。尽管Skype业务仅占eBay总销售的10%，但其年增长速度达420%。其注册的用户已达4.81亿个，毫无悬念地成为互联网通信业魁首。Skype税前利润率一直保持在20%以上。eBay意识到Skype的业务是无法与主营业务共生，并决定明年初以IPO上市分离。CEO Donahoe认为Skype可值20亿美元以上。这意味着其IPO时股价会受到追捧。

尽管如此，Skype的电话系统仍可能会遭遇法律上挑战，投资者应对此保持一份警觉。

但有分析师对eBay的前景持谨慎态度。研究该公司的32位分析师中仅8人推荐投资eBay，有3人建议悉数抛空该股票。认为eBay股价进一步攀升者寥寥无几，更无人认为其股价会升至每股25美元以上。但力挺eBay的分析师认为，华尔街在面对股价强劲表现的心态，以及企业经营不断改善，两者都常是投资收益增加的助推剂。

此外，业界一直存有eBay可能成为在线业务规模更大，并对其网络效率和业务流量垂涎欲滴的企业的并购目标的看法。但对正在努力推动业务回升半道上的eBay的最高管理层而言，这种情形不可能出现。一直抱有这种想法人士认为，随着eBay未来数年实现盈利目标，投资者应考虑投资它。

《新闻周刊》：复苏尚需努力

时过境迁，世事弄人。2年前区区200万美元的小承包合同对众多企业而言只是一笔无足轻重的业务。然而，在经济衰退的今天，这却成为企业需致力竞标才可到手的业务。赢得合同就意味着有了收入，有了收入就有了工作。这对中小企业性命攸关。

这场噩梦般的衰退近乎结束。住房销售尽管还远低于1年前水平，但出现了自2004年以来的首次增长。因有大企业利润出现增长和人们乐观情绪重燃，股市自3月以来已反弹了44%。10项大企业联合会经济先行指数(Conference Board Leading Economic Index)中的7项，在6月出现了上行趋势。有经济研究机构表示，本季度经济增长可达年率2.5%。美联储主席伯南克在国会作证时也表示，今年剩余时间的经济会有所增长。

美国经济从去年9月至今年3月间收缩近年率6%，是自二战以来首次出现的让全球经济也进入下跌的令人震惊的衰退。诺贝尔经济学奖获得者克鲁格曼(Paul Krugman)称，这几乎像似进入第二次大萧条。但此处需注意的是，经济学家所说的衰退结束只是从学术定义出发得到的判断，即经济产出停止收缩。人们不应就此开始弹冠相庆，因为仅GDP的增长既不能让人养活家庭，也不能为他们支付按揭贷款的月供。面对国家巨额债务负担和不断增长的活跃劳动力，经济至少需年增长1.5%方可让人们维持住不衰退下去的局面。

但糟糕的是，对人们精神影响最大的因素，失业仍可能上升。自2007年12月开始裁减650万个工作职位后，形成了自1930年代以来上升最快的失业率。在加工业把就业迁至海外和企业进一步削减成本，目前达到的9.5%失业率可能还会攀升至10%。奥巴马首席经济顾问萨默斯(Lawrence Summers)表示，让经济扩张和已复苏的经济之间是有区别的。

在历经过窒息般的经济危局后，美国人需要关注让哪怕是非常有限的复苏维持下去。纽约大学经济学家罗宾尼(Nouriel Roubini)认为，经济未来数年只有1%的增长。将美国规模巨大的14万亿美元经济快速掉头进入平稳状态，政府和社会都付诸了大量精力。但更大挑战是意味着让经济开始能以可创造就业、增加收入和企业利润增长，但又不引发通胀的速度增长。

美国需要的是一种新型复苏。在过去60年中，政治家们一直依赖简单的工具来抵御经济下跌和推动增长，即降息、减税、以及放松对华尔街的管制，让其轻松赚钱。所有这些政策共同助长了债务推动的消费。今后不能再如此简单行事了。萨默斯认为，"由于以往复苏建立在泡沫上，所以都无法延续。奥巴马总统的侧重是致力于构建一个完全不同的扩张。"

尽管有人对奥巴马政府的经济政策横加指责。但这些政策的确明智。它意味着避开了以往效果不佳的政策工具，侧重于资源和强调像可再生能源、绿色科技、基础设施、宽带网络和医疗健康类战略性行业。这意味着投资于这些行业，并高效地运转它们，会创建出新型的，可让私人企业大显身手的基础设施环境。

这项7870亿美元的经济复苏计划的宗旨，是以针对性投资、税收优惠、补贴、改革和直接购买等一系列混合政府行为，在短期内保留和创造出就业，在长期上改善美国经济的竞争力，对私人行业投资起催化作用。公共资金在绿色科技方面的投资已显现出催化私人投资的迹象。时逢创投资本的旱季，但已有研发智能电网管理软件的创业企业公布其获得了数目不菲的创业资本。

人们现在就对如此巨大规模的财政和政治冒险做是否有效的评价还为时过早。人们见证了庞大的公共资金迅猛地取代私人资本，这对复苏可能是至关重要的。刺激计划对经济增长起到效果会需要相当一段时间，但仅靠此计划还不足以补偿人们过去2年内损失的全部财富和工作。未来最大的不确定性是经济中至关重要成分，医疗保健会怎样改革下去。

人们易于从像改善交通道路等类的工作对效果进行评价。但在智能经济(smart economy)计划的大量工作中，人们还需在更抽象的新的商业基础环境和难以判别成功与否的新型行业上做出努力。接受了刺激计划的大量资助的可替代能源和清洁科技行业特别能说明这方面问题。

当私人行业创造出新的基础环境时，有利的事情也会紧随其后出现。这就如同1990年代互联网时代。为求得同样效果，刺激计划拨付72亿美元来专门扩展大偏远地区的宽带基础设施。这样做同样为这些地区创造新的就业机会。当地农户不仅可以开办家庭企业，同时直接从事网络的工作岗位也会增加。

刺激计划中包括了大量用于医疗保健信息数字化改造的资金。也只有这个行业在衰退中还能维持就业正常。奥巴马政府制定的代价高昂，雄心勃勃的医疗保健改革计划的目的，是将社会正义与经济发展视为同等重要。目前，占经济总量16%的医疗保健行业的确是低效的。缺少可负担得起的医疗保险对企业聘用和创新活动都是很大障碍。但无法控制政府医疗保险与相关开支，也会产生挤出其他方面投资的效应，让此行业的消费难以为继。正如奥巴马在7月22日所言，若无法控制这些成本，美国就不能控制赤字。

这正切入了依靠更智能化的医疗保健对经济增长做出有意义贡献的要点。改革让人看到未来会出现新的更大规模的开支和投资。国会预算办公室预计未来10年可能还会出现1万亿美元的开支。但它同时也通过科技、效率带来巨大成本节约。白宫经济委员会7月公布的报告称，预计医疗保健业仍是就业增长的巨大源泉。

美国经济在很大程度上必须处理好低预期时代的问题。基础设施建设绝非保证就业的一剂良药，绿色科技也不能在近10年取代石油，普及宽待网络的好处可能被吹过了头，百病缠身的医疗保健体系难在一夜间变好。衰退可能结束，但未来前行道路上仍困难重重。

但尽管如此，这也决不意味着智能经济是一场豪赌。所有让经济和特定行业变得更智能化的投资都是必须的。这是明智的经济和政治策略。但仅凭此还不足以填补人们制造的巨大窟窿，以及将一些行业带入21世纪。每项紧迫任务所需的投资规模远超人们此前所想象的数量。能源业内人士表示，美国能源，生产和输送体系的改革，在未来数十年内需数万亿美元的投入。

每个投资经理对客户的忠告是，以往业绩对未来无任何指导意义。如此说法对经济同样适用。美国在历史上的多次经济衰退中都表现出强劲恢复力和弹性。尽管有不少人批评罗斯福新政是彻底的失败，但罗斯福的努力避免了灾难、结束了国家最糟的经济衰退，以及创建了数十年来一直在支付经济红利的基础设施。历史能使人想到，但并不能保证，美国可能再次做出这样轰轰烈烈的事业。

除非今后发生其他大事件，否则消费者和工商业还会继续数月以来一直在进行的偿还债务、调整和维持生存的活动。这些的确都是折磨人的工作。以联邦资源作为一种杠杆和支撑，人们须对任何微小和递增的进步感到满足。

【亚洲/日本】

《读卖新闻》：民主党调整外交政策走现实路线

民主党在竞选纲领中大幅调整了外交政策，开始走现实路线。该党谋求争取保守选民的支持，同时为在夺取政权后采取灵活对策铺路。然而，这不是经过党内讨论后进行的根本性政策调整，民主党的“暧昧战略”隐含着危险。

实际上，美国已对民主党表示了担心。去年12月，美国著名的“知日派”、哈佛大学教授约瑟夫·奈与时任民主党干事长的鸠山由纪夫会晤，向民主党提出忠告：“在民主党的竞选纲领中，有反对美国海军陆战队普天间机场在冲绳县内迁移，以及停止海上自卫队在印度洋开展燃料补给活动等内容。如果突然向奥巴马政府表明这些主张，恐怕难以维持日美同盟关系。”他的忠告在民主党内引起了震动。

民主党主张发生最大变化的是关于海上自卫队在印度洋开展燃料补给活动的表述。民主党去年明确表示反对延长“新反恐特别措施法”———该法是海上自卫队开展燃料补给活动的依据。然而，它今年在竞选纲领中删除了这一表述。鸠山说：“今后要走现实路线。”

社民党准备在众院选举后与民主党组建联合政权，但它对民主党走现实路线提出了严厉批评。关于海上自卫队在印度洋的燃料补给活动，社民党党首福岛瑞穗指出：“在野党曾一起反对通过相关法案。突然改变立场，引人发笑。”

民主党在参院不单独拥有过半数议席，因此在组建政权上与社民党和国民新党进行合作不可缺少。在与这两个政党进行政策协商时，这个问题也可能成为焦点。

民主党在外交与安保领域转而走现实路线，不是党内讨论的结果。从原社会党人到原自民党人，民主党的人员构成没有发生变化。有人感到困惑：“民主党政权准备奉行什么样的外交政策，不清楚的地方太多了”(外务省干部语)。

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