经济观察网 记者 欧阳晓红 这是一个折中且意料之中的结果。尽管囿于“额度的分配、资本流动、实际权益拥有权”等市场准入条件的顾虑，中国A股暂时未能纳入MSCI全球基准指数，但基于中国当前对市场开放所取得的显着进展及持续改革的推进，中国A股将被保留在2016年纳入新兴市场的审核名单上。

MSCI称，一旦所列问题得以解决，中国A股将有可能于每年一次的市场分类评审期以外被纳入新兴市场指数。

过去12个月涨幅达152%的上证综合指数在全球股指中表现最优。中国A股目前总市值（包含新三板等沪深以外市场）已突破6万亿美元。稳居全球股市市值第二；这似乎与其全球第二大经济体的地位相辅相成。但何为中国股市的规模极限值得思考。

相关研究认为，股市规模要与三项要素匹配。要与经济总量匹配；要与企业盈利匹配；要与市场流动性匹配。

如果投资者借“A股将被加入MSCI的新兴市场指数，吸引数百亿美元资金进入中国股市，从而引发A股的进一步上涨，继而伺机炒作套利”也许会有悖中国管理层改革初衷，中国A股市盈率大幅度高于美国的现象并不正常；或许会偏离其“股市扩容，解决企业融资成本问题”的做大中国权益市场之改革意愿。

因为，以融资功能为主的资本市场不应该是一个炒作价格为主的市场。最终，价格投机只会导致资本流出实体经济。

MSCI 评审结果

2015年6 月9 日（日内瓦当地时间），MSCI Inc.（纽交所：MSCI）全球领先的指数和投资决策工具供应商宣布2015年全球市场分类评审结果。MSCI预计当一些剩下的重要市场准入问题得到解决后，中国A股将会被纳入其全球基准指数。MSCI与中国证券监督管理委员会（中国证监会）将共同成立一个工作小组，旨在解决各项问题以满足所有持份者的要求。

MSCI的董事总经理和全球研究主管Remy Briand指出: “中国股票市场对于国际机构投资者的开放程度已经取得了实质性的进展。从2015年度的咨询中我们了解到，世界各地主要投资者热切期待中国A股市场能够进一步开放，特别是关于额度的分配，资本流动限制和股票的实际权益拥有权等问题。”

Briand表示:“由于MSCI拥有庞大而多元化的客户群，我们必须确保剩下的问题能够以有序和透明的方式得到解决。我们非常荣幸MSCI对于国际机构投资者要求的专业知识能得到中国证监会的认可。我们期待此合作能够促进中国A股市场进一步开放予国际投资者，以致A股被纳入MSCI新兴市场指数。”

据悉，MSCI 就其覆盖的82 个国家发布了2015 年度全球市场准入评审结果。

MSCI在每年6月都会宣布和投资业界讨论咨询后的结果，并公布在下一个评审周期可能会被重新归类的国家名单。

中国A股未来问题

MSCI将于未来数月与中国证监会紧密合作，促进有关解决中国A 股市场准入余下问题的讨论。

自2014年度全球市场准入评审，MSCI持续地注意到中国股票市场对外开放的实质性发展。这些发展包括沪港通的实施，RQFII渠道由四个城市至12个城市的进一步扩充，以及资本利得税政策上的澄清。除此之外，MSCI相信预期即将实施的深港通以及QFII渠道的进一步放宽有助改善中国A 股市场的准入情况。

本工作小组旨在促进讨论并了解国际机构投资者对于市场准入问题所提出的顾虑及解决方案。这些顾虑包括了但不限于额度的分配、资本流动限制以及实际权益拥有权等问题。

1. 额度的分配。国际投资者向MSCI表示能够可靠地获取额度是一个相当重要的准入条件。他们相信大型投资者所获发的额度大小应按资产管理规模的比例决定。这条件对于须完全复制所跟踪指数的被动型基金尤其重要。此外，投资者均表示在资产配置需要下能便利及确定的获取额外额度。大部分投资者期望额度分配流程能做到更有效率、透明度更高及更容易预计。

2. 资本流动限制。资金流动性是投资过程中的重要一环。投资者表示，不论使用什么渠道，每日资金流动性是必要条件。而且此流动性应覆盖所有投资工具，如开放式基金、交易所买卖基及个别管理账户等。资本锁定期和赎回的限制也是一些投资者的顾虑。最后，有关沪港通方面，投资者希望有关当局撤销沪股通（透过香港交易所买卖上海证券交易所上市的A股）的每日额度限制，因为被动型投资者往往于收市前才进行交易，每日额度的限制会对这些投资者带来很大程度的投资不确定性。

3. 实际权益拥有权。 MSCI对近期中国证监会澄清实际权益拥有权问题的措举表示赞扬。此措举有助提高国际投资者对沪港通的操作信心。但MSCI预计投资者仍需要时间与实际经验去作出最后评估。另一方面很多资产拥有者一般采用个别管理账户进行投资。这些投资者通常把投资及操作决定授权予他们的基金经理，因此澄清最终投资者的实际权益是一个关键性的问题。

基于中国当前对市场开放所取得的显着进展及持续改革的推进，中国A股将被保留在2016年纳入新兴市场的审核名单上。

MSCI也更新了A股纳入MSCI新兴市场指数蓝图的咨询文件。此份于2014年3月公布的蓝图建议将A股5%自由流通市值纳入MSCI中国预计指数及其相关综合指数（包括MSCI新兴市场指数）。已更新的咨询文件包含修订后的实施时间表。