经济观察报 记者 老盈盈 

9月25日，2025年《财富》世界500强峰会在广州举行。渣打银行大中华及北亚区首席经济学家丁爽、摩根士丹利中国首席经济学家邢自强、莲华资产管理首席投资官洪灝在会上讲述了他们眼中的全球经济增长所面临的最大不确定性。

丁爽表示，今年7月，国际货币基金组织发布了一个谨慎乐观的全球增长预测，相比4月的增长预期略有上调。这次的上调主要是一个基本的假设发生了变化：4月的预测是假设美国对全球的平均加征税率达24%，7月该数字调整至17%。由此可见，美国所谓的对等关税政策在2025年和2026年全球经济增长中是一个非常重要的影响因素。

从不确定性的角度来看，丁爽称，虽然对等关税政策在8月已经有了比较确定的税率，但其合法性可能会持续受到挑战，美国最高法院会在10月14日之前做出决定。另外一个不确定性是美国接下来可能对特定行业加征关税，特别是半导体、医药这些行业，如果加征的税率达到25%，包括新加坡、中国台湾在内的很多地区都会受到比较大的冲击。第三个不确定性则是，美国总统特朗普此次对经越南中转再出口至美国的商品征收40%的关税，会给中国企业的对外布局带来不确定性。

在邢自强看来，最大的不确定性是来自全球第一大经济体美国的诸多政策的不可预测性和不稳定性，包括移民政策、关税政策和货币政策。最近美联储重启了降息，但邢自强觉得这个降息的决定非常拧巴。

在他看来，美国国内面临很多问题，如收紧移民政策后出现劳动力紧缺，对外加征关税后导致国内产品价格上涨等，这些问题会导致美国国内通胀居高不下，短期面临滞胀风险，经济在未来几个季度也可能会下滑。另外，美联储在这个过程中开启降息，可能也会使美元资产的吸引力因实际收益率不断减小而下降。

邢自强同时表示，由于美国经济发展存在不确定性，未来市场可能会继续看空美元和美债，部分投资者会对美元资产祛魅，需要多元化配置全球资产。

洪灝则认为，对于投资者来说，最大的不确定性是未来资产全面泡沫化的可能性。当然，现在说资产已经全面泡沫化，还为时过早。包括英伟达、苹果等在内的美国高科技公司的盈利增长速度是不断加快的，同时所产生的现金流也是巨大的。至于中国的科技公司，其估值从年初到现在变得更低了，这是因为这些公司盈利的增长远远快于股价上涨的速度，导致其估值反而下降了。

洪灝同时强调，新旧技术的不断交替，必然会使投资人对未来的新技术产生新的预期。随着生产力的进步，在流动性非常充沛的情况下，未来资产全面泡沫化基本上是大概率事件，投资人应该把握住现在的投资机会。

（作者 老盈盈）