启动房地产市场以应对次贷危机（3）

房地产不景气拖累宏观经济

房地产在国内已经成为经济的大部门，在固定资产完成额中占比高达26%，而处于工业化加速阶段的中国，制造业的投资也不过30%上下。房地产投资每年对名义GDP的拉动接近5个百分点，拉动GDP增长的绝对额超过1万亿。如果09年，房地产在固定资本形成额增速为-25%，则可能直接减少GDP 5300亿元。导致名义GDP下降接近两个百分点。从7、8月的主要宏观经济数据来看，房地产市场疲软的影响似乎已经取代商品冲击和外部需求疲软，成为拖累经济增长的主要因素。

受到房地产销售基本冻结的影响，房地产新开工面积增速由之前平均约20%的水平大幅回落到目前5%的水平，在此背景下，二季度之后房屋新开工和在建面积增长出现显著回落，三季度以来，房地产投资增速也开始由上半年33%的增速回落到目前18%左右的水平。此外，房地产行业作为宏观经济的综合产业，直接关联57个子行业，对钢铁、机械、有色金属、建设材料、家具等行业的投资和景气产生绝对直接的影响。具体而言，房地产行业对制造业投资的相关系数高达0.7。房地产萧条，制造业不可能景气。对于银行业而言，与房地产相关的贷款比重占全部信贷余额的25%左右，其中住房抵押贷款占16%，房地产开发贷款占9%。仅从上市银行的数据来看，上市银行每增加一个点的不良率，就可能形成2500亿元左右的不良贷款。房地产不景气对中国经济增长的质量也会有重大影响。目前，在建筑业就业的工人人数接近900万人，如果房地产投资增速为-20%，可能会直接导致150万到200万建筑工人失业。

而房地产投资的疲软，进一步抑制了相关行业（如钢铁、建材等）的需求，并导致了相关行业和产品出现产量下降、价格下跌、进出口上升并存的局面。而这一影响在宏观层面就表现为工业生产，尤其是与房地产联系相对紧密的重工业生产在三季度开始出现大幅回落的局面。实际上，受到低端出口部门的影响，迄上半年为止的工业生产回落主要体现在轻工业上。二季度轻工业同比增长13%，较一季度回落1.7个百分点。与之对比的是，同期重工业同比增速与一季度持平、但三季度之后，房地产行业影响开始扩散，并对重工业领域开始造成明显的冲击，三季度重工业同比增长13.4%，较二季度大幅下降3.9个百分点，轻工业同比增长11.8%，较前一个季度继续下滑1.2个百分点。

另一方面，由于房地产需求以及由其引发的国内需求的疲软，这还会引起价格的下跌和企业盈利能力的恶化。实际上，PPI中的黑色金属压延和冶炼价格等指数已经出现明显的下跌，而6-8月的企业盈利能力也出现了明显的恶化。

图（五）各类投资比重
 
资料来源：国家统计局