启动房地产市场以应对次贷危机（6）

降息不如放松信贷

中央这次降息主要是为了减轻企业的压力，刺激经济的发展。然而，降息的效果如何却值得我们商榷。据统计，今年上半年企业利润扣除银行业外几乎是零增长，而去年不断地加息又大大增加了企业的资金成本。目前期待货币政策放松的力度更快更大不太现实，因为CPI虽然连续四个月快速回落，但仍反弹的压力仍然很大。所以，放松的力度将是逐步的，而且依通胀压力而定。而此次降息力度对于促进经济增长的力度还不够大，27个基点的降息力度对于目前的下滑的经济形势力度远远不够。

首先，从其实际带来货币增量来看，以目前货币供应总量448846.68亿人民币计算，此次调整准备金率粗略计算，可为市场解放约2500亿左右的资金。从数据上来看，可以对企业的经营资金带来一定的缓解压力，但这远远不能满足经济增长对资金的渴求。同时，取消利息所得税，简单计算即可知道，目前20万亿多点的储蓄存款，分别以一年活期0.72%和一年定期3.87%来算，为市场节约不到250亿的增量资金，此刺激消费额也是微不足道，足以见得其影响只能着力于心理预期。

其次，从增量资金和市场心理预期影响方面看增量资金通过商业银行参与市场资金运动，主要取决于银行的信贷投放方向、风险控制政策。就目前的状况看，银行系统的资金并不缺乏，主要是因为通胀和经济形势的转坏，整个市场资金状况及企业经营环境的恶化，以及偿债能力下降、抵押资产的贬值。在这种情况下，商业银行的贷款不得不缩减其规模，更加谨慎地贷出房贷，从而防范金融风险的发生。面对市场信心的缺失，以及令人担忧的宏观经济，银行贷款方向仅限于有偿换能力和充足抵押资产的企业和公司，而对中小企业以及其他市场风险较大的行业仍然不能取得贷款。所以此次降低准备金率以及降低贷款利率不能解决实体经济中的中小企业贷款问题，也仍然不能改变商业银行为防范信贷风险所采取的“惜贷”政策，更不能解决投资收益下降所造成的资金供求方结构性错位的问题。

最后，要挽救中国经济，避免在次贷危机中受到更大的冲击，就必须启动我们的房地产市场。然而，由于上面谈到的原因，央行降息对房地产行业影响不大。所以，降息就不如放松信贷，加大对我国房地产企业的支持力度，从而启动房地产市场应对次债危机。

图（六）人民币贷款增速                       单位：%
 
资料来源：WIND