兴业证券：转型延续盛世 牛市震荡前行（1）

　　估值相对合理的大市值行业，包括，金融（银行、券商、保险）、钢铁、

交通运输、房地产、机械（汽车汽配、铁路）等；主题投资抓蓝筹股、奥运题材

执笔人：张忆东, 李彦霖

投资要点：

展望大趋势：三大转型延续A 股传奇

转型之一：经济增长方式转型

经济转型、产业结构升级，经济增长机制由“投资－出口”驱动向“消费－投资”驱动转变，经济增长方式由粗放式向节能环保、产业升级的集约式转变，将支撑中国未来至少10 年的快速健康增长。

转型之二：居民理财观的变革

当前，中国民众理财需求进入释放期，但是，证券资产占家庭总资产的权重依然偏小。而流动性过多的问题将长期存在，同时，民众缺乏投资渠道。因此，财富效应将继续推动A 股市场的空间。

转型之三：资本市场转型

股权分置改革引发的中国资本市场转型依然在继续，包括，促进产业升级、优化资源配置的功能，推动上市公司从隐藏利润、转移利润向释放利润的转变，资产注入等。

下半年展望：夏日凉风，秋高气爽

三季度：谨慎！关注五大变数，超配蓝筹

变数一，三季度宏观调控预期提升。变数二，在中期业绩明朗化之前，对市场估值的分歧大。我们认为，合理估值水平是相对的，应该反映全社会的资金成本，应该反映资本市场中的资金成本，应该反映出成长性“预期”。变数三，香港回归十周年，港股行情导致结构性分化加剧，题材股受到压制，蓝筹股有安全边际。变数四，扩容提速。变数五，“大小非”解禁动力提升。我们认为，市场将在3600-4400 点区域震荡。

四季度：乐观！和谐社会，和谐牛市

“十七大”前后，行情有望向上选择，再创新高。首先，市场对于2008年中国经济增长的预期会更加乐观。一方面，是因为政府换届年效应，另一方面，是因为奥运会举办年效应。其次，业绩增长明朗化。

投资机会：相对合理估值蓝筹、景气行业、奥运下半年，大盘将继续在分歧和疑惑中震荡前行。长期来看，关键问题依然是寻找估值相对合理的优秀企业！

行业配置

超配——估值相对合理的大市值行业，包括，金融（银行、券商、保险）、钢铁、交通运输、房地产、机械（汽车汽配、铁路）等