金岩石访谈（上）：中国股市“轮回”（2）

政府需不需救市？

经济观察报：目前国内很多投资者都在谈论救市？您认为需不需要政府救市？

金岩石：如果没有看到中国股市的特殊性，以为政府不干预就不是政策市，那就大错特错。

我们股票市场资金链的杠杆来源于核准制。只要有核有准，审核者、批准者的信用就会转移到被核准的对象身上，于是核准制就创造了一个全球股市都没有的神话：新股不败，因为新股贴了国家的牌，这是任何一个理论都没法解读的投资行为，而新股不败的背后是这个市场鼓励资金的流出，而且加以奖励。

因此，我们的股票市场就必须有另外一个核准制，就是在核准资金流出的时候，必须同时核准资金的流入。核准制就必然要求有微观核准——看公司好不好，再加上宏观核准——看股市能否承受。今天我们才刚刚意识到核准制有微观、宏观两级核准，但是我们并没有建立起一个像货币政策那样，能够调节、观测市场资金动态的经济指标。

所以中国的股市是一个情绪驱动型的股市，所以这个市场在核准制的基础上，鼓励着资金的净流出，同时又没有建立起企业内部经营价值驱动机制，那么，市场的涨跌仍然间接地取决于政府的行为。所以，股民们先疯狂，机构再疯狂，这一段时间消息满天飞，也就意味着政府准备疯狂，准备疯狂才能够真正把握住一个宏观调控的杠杆。

所以，如果说中国的经济需要宏观的调控，中国的股市不需要宏观调控，那就错误地理解了中国股市的基础。这个基础在制度上是核准制的，核准制只做到微观核准，变成了企业的寻租行为，却没有宏观核准，就形成了中国股市资金流动状态经常出现突发性的逆转。

经济观察报：那你认为中国股市目前有没有底。

金岩石：2008年两个月内，资金流量突发性地逆转，市场情绪突发性的逆转，如果没有政策杠杆的调控，跌倒2500点都可能。在这个背景下，2008年的股市软着陆是一个基调。

但是陆地在哪里呢？华尔街的一句话是回头是岸，往下看哪儿都不是底，而且掉到底也不会相信。

中国有一个周期，市场上有三大主体，散户、机构、国家，国家是这个市场上最大的行为主体，他不仅是监控者，同时又是投资人。国家的资产在股市失血的时候，国家也心疼的时候，底才会出现。

今年上半年没有机会

经济观察报：那么你认为今年上半年还有没有投资机会？

金岩石：上半年我认为没有机会，主要有五个原因。第一是次级债现在仍然是深不见底，上半年最大的不确定性仍然是次贷危机何时能够浮出水面。

第二是现在市场上悲观的情绪来源于很多人在分析冰雪天灾。很多人说冰雪天灾会导致上市公司的增长突发性地从原来的30%到50%下降到12%到18%，这种悲观情绪在蔓延。但是我认为雪灾是中国经济的推动力，它推迟了很多的项目，这些项目下半年会启动，于是它激发了财政扩张，下半年会使中国的经济出现爆发性的成长。

第三是要看中国的经济是否能够迅速调整到一个新的轨道。第四是半年之后通货膨胀的实际情况。第五是货币扩张加速通胀。如果我们把通货膨胀分解成四个源头，我们只能管货币，通货膨胀就难以遏制。事实上CPI衡量的通货膨胀只是一部分。

但下半年股市完全有可能回来，当一个市场在非理性下跌的时候，还会出现非理性的上扬。一个情绪驱动的市场，我们不能够拿价值和公式来衡量这个市场，重点要看市场的行为主体，市场的行为主体三大行为主体，国家投资人、机构投资人、散户投资人。当三个行为主体的利益导向一致的时候，市场会出现突发性地上扬。

经济观察报：那么，在现阶段的市场波动中，投资者该如何去做？

金岩石：去年底的时候，基金的持仓量仍然超过80%。市场如果没有资金出现逆向，别说8000点，10000点都可能。人性当中的过度悲观和过度乐观永远存在，人是非理性的动物，股票市场是一个生产健忘症的市场，所以我们要等待。

等待期间如何去投资呢？休闲式投资。一反恐、二反贪、三反赌。第一反恐，因为基调没变，熊面牛心。第二个是反贪，再度疯狂也不会像过去这两年那么疯狂。第三坚决反赌。

这个阶段我给大家的策略很简单，半长、半短，抓大抓小，波段调仓。

什么叫半长半短？一半做长线，只看股数不看价格，长期投资的定义是什么？这个股票是给我孙子的，将来涨了是你的孙子有运气，你就不用它，就不要去想它。如果你用的钱一定是短线。

抓大抓小，为什么现在开始抓大，下半年一定会推出两个东西，一个是融资融券，一个是股指期货，融资融券+股指期货必然导致指标股暴涨，因为在市场暴跌之后推出股指期货它可能会助长，这意味着银行资金入市。

抓小就是从沪深跌幅超过50%的股票当中，寻找你能够理解的投资机会。因为我们国家开始进入创新型国家，创投概念后面跟着创业板市场。

波段调仓原因是短期内不会出现大幅度的爆升，因为人们心有余悸，现在一抬头就跑，市场不砸出坑来才奇怪，所以市场能够到多少不知道。

经济观察报：投资者应该关注那些投资机会？

金岩石：如果了解了中国市场的特殊性，了解了股市本身的价值观，我们一定要坚定不移地相信中国的证券化。

第一，没有进入证券市场的资产，一定会在证券市场的吸引下逐渐地注入这个市场。所以资产注入依然是一个主体，资产注入可以出奇。

第二，拉动内需来提高我们的本土消费。消费升级的观念依然存在，消费升级做的是量。

第三，中国已经成为全球技术投入排名第二的国家。技术成长、外汇储备都在全球排在前列，所以创业板的启动会激发我们这个国家的创业激情，会把原来在生产费用项下的各种科技投入转化为经济增长，转化为高成长。

还有，在一种情况下，一个美国的强势货币贬值，一个人民币的强势货币升值。原来的一个车、两个轮子又重新恢复，所以两年的时间中国一定会成为一个高成长的国家，在高成长的情况下同时伴随着高通胀，中国股市一定在某个时间恢复它原来的声势。

总之，虚拟经济的生活是以金融和信息两个流动性创造了一种新的财富，这种财富流动性金融资产，它可能突然间就来了，也可能突然间就去了，这就是这个财产的性质，它来的时候你不需要感恩，它走的时候你也不要抱怨，实际上流动性金融资产的流动性从何而来，现在依然是一个迷。