由上海报业集团指导、财联社主办的2022财联社第三届ESG企业高峰论坛于12月8日召开。在“ESG视角下的资产配置”圆桌论坛上，国联证券机构业务部首席配置官梁润、毕马威金融行业战略咨询主管合伙人支宝才、云南信托家族办公室总经理潘星安、华宝证券研究创新部负责人张青就国内外资产配置趋势、ESG对资产配置产生的影响、投资者在应用ESG时如何平衡收益风险等议题，进行了深入讨论。

梁润表示，受宏观经济因素影响，今年全球资本市场都有比较大的波动。国内一个很重要的趋势是居民存款增长非常快，随着国内疫情防控的逐步放开，经济也在逐步企稳，目前港股、A股都已经有了比较显著的上涨，应该会是一个比较长期的趋势。

支宝才表示，短期趋势很难判断，因为近两年“黑天鹅”事件特别多，从全球市场来看，通涨类的资产相对表现好一点。“主要是整个的市场流动性过剩，量化宽松带来的。但是我们相信随着明年加息减弱之后，这个趋势可能会有一些变化。”通缩类的资产去年和今年表现都不是特别好，由于市场影响因素过多，难以准确判断。

针对于长期趋势，支宝才认为，长期资产配置一个是看区域：“我们比较看好像新兴市场，包括中国、印度以及一些其他的新兴市场国家和地区，未来新兴市场国家包括亚太地区的资产规模占比一定会增加。”另一个趋势就是责任投资、可持续投资会快速发展。当然，全球化的资产多元配置一直会是一个大趋势。

潘星安表示，从机构投资人视角来看，主要落在房地产、地方债、资本市场。“我们认为房地产救市政策下，配置端短期还不太清晰。2017年以后整个资管新规非标过程中，银行理财因为最近的债市波动也给投资者带来一些困惑，资本市场例如智能制造、ESG尤其是科创类的上市公司，依然是我们主要的服务对象，还是看好的。“

“从我分管另类家办来看的话，超高净值家族的投资配置会考虑另类的PEVC，还有就是去看一些特殊和不良资产的机会。”潘星安进一步表示。

在张青看来，资产配置的核心是追求多资产投资，而非重注某一类的资产做集中化投资。“今年的市场就是证明了这一点，后续会多元化投资，用动态调整而不是躺平思路应对我们的市场。”

张青表示，增配权益会是明年主要的资产配置的方向，“原因也很简单，资产里面是有一个估值的变动，现在我们整个权益资产确实面临着很多不确定性，我们相信估值回归的话会有明显的拉升，对于权益市场不用过度悲观。”

在ESG方向，张青认为，ESG契合了经济转型方向，意味着整个板块未来行业景气度上更有把握。“我们去投资一定是投资未来，投资的是景气度上升的一些行业。”此外，ESG理念重要的是把外部效应内部化。“随着投资者对于ESG认知的不断提升，ESG可以帮我们起到避雷的作用，让我们投资更加优质的资产，本身也是有助于提升我们整个资产配置决策过程中的胜率，有助于我们收益风险比的优化和提升。”

那么ESG的加入，会在哪些维度对资产配置产生影响？

对此，潘星安表示，“加入了ESG在信贷政策的指挥棒上还是非常明显，引导上市公司往绿色的信贷和绿色的发债往上走，这是其一。其二，从资产配置和设计产品的角度来说，我们信托公司标品投资一直也在寻求跟券商、基金公司去设计ESG对于一些权益性的投资基金产品，通过一段时间看ESG主题标品投资信托大概的市场表现，增加了我们主题产品线的丰富度。第三，从另类资产的家族来看，大家越来越重视慈善公益。总之，从金融市场再到上市公司再到企业到家族，ESG的责任其实影响是在慢慢渗透我们的环境。”

支宝才则谈及四个方面，一是ESG投资跟阿尔法相关。“虽然现在ESG投资回报不是特别高，但是从运行多年的ESG指数来看，统计数据显示ESG投资确实的整体回报是比非ESG投资高的。”二是在产品层面，ESG投资极大的丰富资产配置的选择，多数相关产品都有配套后续底层资产的支持包括监管政策的支持。三是在投资者层面，无论是从收益角度还是从社会责任角度来看，投资者现在都希望资产组合里能包含越来越多ESG元素。最后是金融机构自身，例如今年银保监会发布了《指引》之后，银行保险类金融机构有了明确的ESG转型时间表。投资机构需要在资产配置比例、践行ESG投资理念、体系搭建上都要采取相应的举措，金融机构的转型也会反过来影响资产配置的趋势。

梁润则认为，在做资产配置时最重要的是要理解ESG对资产本身到底有什么样的影响。一是会在本质上对投资标的产生影响，比如政府会指导发绿色债券，提供一些税收上的优惠，做资源倾斜。二是ESG评价比较高的企业，往往具有更高的社会认同度的，基于此，企业的产品可以获得更高的议价，以更低销售成本推销出去，可以直接反映在企业的盈利水平上。三是ESG是一个非常好的维度，能够体现企业的风险管理的能力。最后在投资者层面，尤其是境外的投资者会参考ESG的评分侧重于不同的行业投资。

而在具体的实操层面，投资者在应用ESG时也会考虑平衡收益风险的问题。张青介绍，ESG投资策略，一是筛选策略，目前比较常见，包括反向和正向。二是整合策略，在海外比较主流，会直接影响个股的价值评估和组合中的个股权重。

支宝才则认为，ESG投资不能简单的讨论如何平衡风险跟收益。在一定程度上，ESG投资本身就有投资风险管理的功能。解决问题的关键在于如何平衡外部性收益跟内部性收益，这不仅需要解决企业的问题，也需要监管政府参与。

“一般来说，我们要看的不仅仅是资产本身的财务收益，也要看潜在的社会收益。这些潜在收益不仅仅是社会性的，也可能会反过来对投资者或投资机构身带来其他的好处，例如声誉和品牌、潜在的政策红利、资金方的认可等，这些可能不是简单地从财务报表上衡量的。”支宝才进一步表示。

来源：财联社

作者：崔铭