从去年6月到现在，市场资金成本平均上升了2个百分点左右。一年期公司债收益率从上半年的4%升至目前的6%，一个月SHIBOR从2%升高至4%左右。自2006年以来，这是首次在没有通胀压力和央行加息的情况下，市场利率自主上升，体现其背后结构性因素的作用。如果2014年维持现有资金成本水平，存款市场竞争将加剧，并逐步推高银行贷款利率，加大经济增长下行风险。高资金成本预期将影响今年上半年新开工项目，受财务成本压力的影响企业加库存意愿低落。由于通胀低位徘徊，央行适当放松货币政策的空间和可能性较大。我们预期春节后资金成本将在现有基础上有所回落，但下降至去年上半年水平的可能性不大。

资金成本的上升有货币政策的因素，也有结构性原因。在直接融资比重不断提高、利率市场化改革等预期上升的背景下，传统的货币政策体系效率下降，亟需厘清央行货币政策目标，建立新的货币政策框架，稳定市场预期。货币政策放松是扬汤止沸，需同时加快结构性改革，盘活金融市场与实体经济存量，在释放流动性的同时提高资金的使用效率。利率市场化是抑制金融市场过度投机和加杠杆化的有效措施，同时要求提高市场参与者的预算约束硬度，提高对利率的敏感性，防止信贷泡沫。