2014年必须高度重视改革的冲击。宏观层面，今年市场对极端政治风险的讨论将渐渐减少，全球经济有望温和复苏，新兴市场也会受益于出口的回暖。中国经济增速可能略低于2013年，投资增速也将放缓；通胀与2013年大致持平。工业企业盈利能力仍受制于净利率低迷与去杠杆过程，非金融上市公司利润增速可能略高于10%。

当前的货币政策仍将维持偏紧的态势。地方政府有扩张冲动，而包括货币政策在内的宏观调控就是消除该扩张冲动的外部性手段。在新一届政府中，央行的独立性都愈加明显，支持维持较高的短期利率水平。2014年会有个体信用事件，但极难大规模扩散，与平台债相比，产能过剩行业债券较有可能发生信用事件，今年一季度风险较大。QE缩量不会影响我们对国内流动性趋势的判断。

创业板整体估值过高，银行估值仍有下行压力。强势股的行业分布主要集中在TMT、医药、环保新能源等领域，都是代表转型的方向。技术革新、国资改革、泛能源、产业升级是最重要且可持续性较强的四个主题。

从配置上来看，新兴成长是大势所趋，银行估值难有上行。从增长和通胀的组合看，大类资产上股优于债。2014年，尤其是上半年，股和债都有潜在的风险，而且是不得不防的风险，因此仍须保持一定的现金水平，安全第一。