经济观察网 记者 沈述红 私募要“留”在百亿以上规模方阵里着实不易。

私募排排网日前公布的数据显示，截至2019年底，目前国内证券私募管理规模超过100亿元的私募管理人为37家，在数千家私募管理人中占比仅为0.42%%。即便如此，这一数据较上年还是有不小的增长，增长数量为10家。其中，有19家新晋百亿私募行列，另有9家出局。

从近4年来百亿级私募名单看，2015年以来，共有50余家上过百亿规模榜单，但仅有6家“留守”至今，包括淡水泉投资、星石投资、重阳投资、景林资产、乐瑞资产和千合资本。

它们“留守”的逻辑何在？经济观察网记者梳理发现，上述6家私募大多有较为强大的代销渠道和自有资金实力，有稳定的团队和长期业绩，有良好的产品发行节奏。还有部分私募手握长线海外资金，维持着较为稳定的规模。

仅6家私募“站稳”

2019年，依然有25家股票策略私募牢牢霸占着百亿私募的一席之地。但与往年不一样的是量化私募崛起，规模急剧拉升，成为了这一年的特点。

2019年，九坤投资、明汯投资、幻方量化等多家量化私募在短时间内晋升百亿，打破了过往百亿私募阵营多为股票多头私募的局面。

除此之外，在2018年年新晋为百亿私募的还有融葵投资、盈峰资本、上汽颀臻(上海)资产、少薮派投资、明汯投资、宽远资产、平安阖鼎、歌斐诺宝、喆颢资产、双安资产、恒宇天泽投资、磐沣投资、盘京投资、煜德投资、恒天中岩、泛海投资等16家私募。

2019年，退出百亿私募行列的则有明达资产、茂典资产、涌峰投资、汇势通投资、银叶投资、蓝石资管、成阳资产、拾贝投资、暖流资产等9家。

从近4年来百亿级私募名单看，2015年以来，共有50余家上过榜，但仅有6家“常胜”至今，包括淡水泉投资、星石投资、重阳投资、景林资产、乐瑞资产和千合资本。

从区域上看，北京与上海两地依旧是百亿私募的“发源地，两地百亿私募数量分别为16家与12家，占比分别为43.24%与32.43%。幻方量化在2019年跻身百亿，也得以让杭州与深圳的百亿私募数量打成平手，杭州地区3家百亿私募分别是敦和资产、永安国富、幻方量化，深圳的3家百亿私募则由高毅资产、盈峰资本、凯丰投资引领。

值得一提的是，2019年，还有不少年轻的百亿私募崛起，如煜德投资、盘京投资、幻方量化、泛海投资、融葵投资、永安国富等，成立时间均在5年以内。磐沣投资、上汽颀臻发展时间则更为短暂。这两家私募成立时间均为2018年一季度，并迅速在2019年跻身百亿私募行列，规模增长速度之快令人咂舌。

以上汽颀为例，该公司前身为上汽投资资产管理事业部，现为上汽投资全资子公司兼私募证券投资平台。目前上汽颀臻主要开展股票投资、固定收益投资、可交债/可转债投资和衍生品创新投资等受托资产管理业务，2019年10月上汽颀臻的管理规模超过160亿元。

业绩分化

2019年，百亿私募平均收益达到28.30%，更有15家百亿私募收益超过30%，不仅跑赢同期大盘指数，还跑赢同期全市场私募基金24.24%的平均收益。在平均收益超过30%的15家百亿私募中，仅有凯丰投资为宏观策略私募，其余均为股票策略私募。

这一收益主要得益于两方面共同作用结果，其一是仓位，其二是持仓结构。数据显示，百亿私募2019年仓位指数平均值为76.39%，明显高于股票私募66.86%的平均值。从持仓结构来看，百亿私募持仓市值偏大盘，行业上在医药、金融、消费板块配置较重，而2019年这三大板块均表现不错，这也让百亿私募整体涨幅偏好。

但从单个百亿私募的业绩上看，业绩分化情况也愈发明显，收益率首尾相差逾60个百分点。

收益前三甲由盘京投资、景林资产、少薮派投资摘得，且无一例外均为股票多头私募。其中，表现最好的盘京投资成立不足4年，该公司2018年引入管理合伙人兼明星基金经理，在投资理念上奉行基于价值判断的成长型投资，较高持股集中度，中低换手率，以自下而上精选个股为主，辅之以自上而下的判断来适度控制回撤风险。

凯丰投资、盈峰资本、淡水泉、煜德投资、明汯投资在2019年的收益超过40%，高毅资产、千合资本、星石投资、永安国富、恒天中岩、灵均投资、幻方量化平均收益则超过30%。

以凯丰投资为例，该公司代表产品凯丰宏观对冲9号资产管理计划2019年取得48.67%的年收益，并且股票、债券和期货等各类资产都取得了正收益。“我们的股票投资得益于在2019年初，根据宏观和基本面信号，及时加大了对股票等权益类资产的配置比例，以及股票资产相对指数的alpha收益。”凯丰投资内部人士透露。

新晋为百亿私募的明汯投资是量化私募佼佼者。该机构在2019年实现了策略、业绩与规模的大发展，在下半年市场成交量和波动率均大幅下降的情况下，明汯的股票模型表现稳定，超额收益依然保持领先。

然而，与上述相对较高收益私募相对应的是，依然有佑瑞特投资、合晟资产、千为投资这三家固收类百亿私募的收益在2019年略显寒酸，收益均不足5%，其中千为投资代表产品2019年回报甚至不足3%，与盘京投资收益相差逾60个百分点。

深圳一家私募基金经理告诉记者，不少权益类百亿私募在2019年下半年大幅加仓，赶上了好的行情，业绩自然上来。但固收策略在2019年的整体表现比较平，和权益类私募的业绩难以媲美。“但即便如此，同样是固收策略，也有表现好和表现不好的，有主要做固收策略的百亿私募去年保持了近20%的业绩，在同样策略的私募里表现较为优秀。”

“留守”逻辑何在？

“每年的市场行情都不同，要想保持百亿规模，是非常难的。”上述私募称。

但即便难，却也依然有机构“留守”。

近4年来，包括淡水泉投资、星石投资、重阳投资、景林资产、乐瑞资产、千合资本6家私募始终停留在百亿级私募名单里，它们“留守”的逻辑何在？

经济观察网记者梳理发现，上述6家私募大多有较为强大的代销渠道和自有资金实力。

以重阳投资为例，该募管理资金中，有一定比例的自有资金，叠加多渠道募资策略，一直保持在百亿规模阵营。其外部资金募集渠道包括银行、券商、第三方财富等。由于公司投资风格稳定，对绝对收益关注较多，不刻意追求规模扩张，渠道方面认可度很高。

淡水泉在国内募资的渠道则以平安信托和招商私行为主，尤其是平安信托渠道鼓励客户长期持有，这相对和淡水泉旗下产品逆向投资、高波动的产品特点相匹配。

同时，淡水泉投资、星石投资等机构也由于自身团队优异和长期业绩稳定等原因，在招商银行、中国银行、交通银行等强势渠道有落地产品，甚至进入了一些私行产品的白名单里。

此前招商银行推出的认购起点为40万元的私募定投产品就是一例，其纳入定投范围内的首批私募就包含了淡水泉、重阳投资等机构，其中不少私募在定投服务推出不久认购规模便已经上亿元，可见强势渠道对私募规模扩张和稳定的影响所在。

良好的产品发行节奏也很重要。2020年伊始，受益于市场风险偏好回升，一批百亿级私募加快了新产品销售步伐，趁着东风抓紧募资，以应对越来越多的竞争对手。中国基金业协会备案数据显示，近一个月来备案私募产品的头部私募不在少数。

此外，不得不提的是，一些头部私募手握长线资金所带来的规模稳定效应。上述6家私募里，景林资产和淡水泉都长期管理海外资金，其中淡水泉更是常年受托大量QFII专户、海外养老金、欧洲保险资金、北美FOF、亚洲主权管理基金、大学基金等海外资金，这一部分资金偏重长线投资，对其规模稳定的重要性不言而喻。