经观大健康 孙文青/文 最迟下一周，医疗器械龙头新华医疗即将再“卖掉”两家子公司。据山东产权交易中心披露，新华医疗拟以8585万元的底价，转让两家子公司的大部分股权，挂牌截止日为8月13日。

出售的原因主要是两家子公司受“两票制”、带量采购等政策的影响，在市场竞争中处于劣势。其中，以医疗器械为主营的欣航实业去年已经出现亏损，而医药流通公司聚力通仅实现了445万元营收，该行业的主流玩家基本都是动辄上几十亿元的营收。

对此，新华医疗表示，若本次转让完成，将实现投资收益，有利于公司优化资产结构，集中资源拓展主营业务，符合公司的发展战略。

不过，自7月中旬挂牌起，新华医疗的股价已经下跌近10%。截至目前，新华医疗的市值稳定在90亿元，与国内第一大医疗器械公司迈瑞医疗相差近4600亿元。

这并不是新华医疗第一次出售手中资产，2016年以后，类似的事情已经发生了10起。这与此前形成鲜明对比。从2010年到2016年，它完成了31次并购，横跨体外诊断、口腔、医院、药店等数个领域，比行业中以收购著称的乐普医疗还要多。从2012年开始，收购被上升到战略层面，管理层的核心战略逻辑是对标国际医疗器械巨头。

由于相当一部分收购存在业绩对赌，其营收很快从21亿元飙升至83亿元。但很快，收购“后遗症”出现，2016年开始，新华医疗的新业务开始出现亏损，并在随后进一步扩大。

仅仅从收购策略上看，乐普医疗前期基本围绕着它的渠道资源和“心血管平台”单一领域做业务线的补充。而新华医疗并购的企业很杂，且多呈现技术壁垒不高，业务或产品单一的特征。

2017年，它放弃长达五年的扩张战略，提出“整合、升级、提效”。从此，开始由收购转为出售资产。据经观大健康梳理，在10家已出售和正在被出售的子公司中，除两家医院因投入资金压力大，且募集资金未到位以外，其余主要是医疗器械经销商。这部分经销商面对行业集中度提高的趋势，基本没有太多竞争力，成为受政策影响的“重灾区”。

显然，相比于乐普医疗等同行，投资并没有给新华医疗带来多大的正向价值。尤其在主营业务受到集采的冲击下，它只能“丢卒保车”。

今年4月，受骨科带量采购等影响，新华医疗在6月30日与强生医疗终止了业务代理合作。该业务在2019年和2020年1月到9月对整体收入的贡献比例分别为25.82%和27.15%。

新华医疗并未向经观大健康透露后续将如何弥补这部分收入，但从目前的业务布局来看，能迅速扛起收入的业务并不多。起家业务感染防控类仍然是新华医疗最具备竞争力的产品，新华医疗几乎处在垄断的位置，市场份额超过50%。行业数据显示，该行业保持着5%的增速，不过市场格局相对稳定，主要市场几乎都饱和了。

在研发投入相对较多的放疗设备业务上，新华医疗的优势尚未突出。在已经大规模进行商业化的放射治疗仪、电子直线加速器等设备上，还处于外资垄断的阶段。以直线加速器为例，根据中国医疗器械行业协会出具的报告显示，医科达和瓦里安两家公司占据91%的市场份额，新华医疗在国产品牌中占比最高，仅仅只有4%，且主要分布在中低端市场。

严格意义上讲，除非有利好政策，新华医疗在短期内很难产生放量。且在该业务上的直接竞对联影医疗和大医集团都在被传或筹备上市，动作不断，已经开始迎战。联影医疗在今年落地了武汉基地，用于提升产能。大医集团的上市募资用途也有一部分在提升产能、研发以及拓宽营销网络上。

在没找到新的增长极之前，新华医疗通过出售资产回笼资金，改善现金流，当然是个明智的选择，这也会在一定程度上完成对疯狂投资期的“纠错”。但作为一个老牌医疗器械龙头，新华医疗还要更多地去考虑如何发展。手握现金，它还有挺多机会，想要快速补齐业务，一定概率还要重启“买买买”。经观大健康会持续关注它的后续动作。