经济观察网 实习记者 黄一帆 如果不是出现了闪崩的一幕，大概股指期货早已被市场遗忘在了角落。

在短短十几秒的过程中，沪深300股指期货主力合约IF1606在今天10:42左右瞬间触底10%，而后期价又迅速回到闪崩前水平。而在这期间，中证500股指期货(IC)、上证50指数期货(IH)表现正常,现货指数也没有明显变化。

几家欢喜。十几秒的交易，止损盘被纷纷打出清场，股指期货多头一瞬间灰飞烟灭。而也有一部分交易者在抄底成功。如果按2735买进，结算价是3142.8计算，每手大致能获益12万。

6-7亿的财富就在这分毫之间易手他人。

在采访过程中，不少机构和个人期货投资者向经济观察网记者表示，IF1606今日闪崩原因大致有二。

“一种是乌龙指。一般来说，出现这种大单的情况都会被认为是乌龙指。”一位永安期货人士向经济观察网指出，由于去年股灾之后，开始限制交易，每次超过10手就会被认为是异常交易。所以有分析指出，乌龙指不太可能。

第二种可能即为套保，通过做空期指锁定利润。“有可能是想从期指锁定当天利润，但是没有考虑到流动性直接下单了。”

两种之间各自可能所需成本值得深思。“股指期货投机盘每天日内限仓10手，保证金43%左右；套保盘，日内不限仓。如果是投机盘，那么需要70个账户同时打跌停卖出？如果是套保盘，就是至少7亿多的现货股票进行套保。”

不过，上述永安期货人士则告诉经济观察网，“第一种说法，限制十手，但是照样是可以开进去的。”

他表示，目前比较确认的是第一笔700张是乌龙指。其他信息只能推测:错误的可能包括价格、数量、套保套利标志、买卖方向等。

前银河期货首席宏观经济顾问付鹏也表示，“由于投机编码也是可以下出超过10手的，但是柜台都是要查保证金的，如果没开套保户，公司是不会留足额保证金在账户里的，所以这里面80%的概率就是某家机构的套保单。”

他表示，按照复盘后的数据显示，这个成交规模和下单应该是来自于机构保值账户，否则其他的账户根本连挂单递出去单子都不可能实现的。这次乌龙指事件很可能是机构保值账户交易者的失误导致。

根据中金所盘后所公布的成交持仓报告来看，付鹏认为，“乌龙指”疑花落国泰君安席位。IF1606合约5月31日成交量第一名为国泰君安，总成交量3010手。而昨日股指期货成交量最大的三家机构分别是中信期货、海通期货以及国泰君安，分别为1892手、1739手、1648手。国泰君安席位较前一交易日增加1362手。

波动虽仅数十秒，但从中生发出的影响却在悄然扩散。焦点开始慢慢从事件本身转移到了股指期货市场流动性不足上。

“这次问题的关键在于流动性。”多名期货从业人士告诉经济观察网。“任何一个市场流动性最为关键。700张合约就能瞬间把期指砸到跌停只能说明现在股指流动性太差了。”

2015年9月初，中金所决定，自9月7日起，沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为；日内开仓交易量是指客户单日在单个产品所有合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和，但套期保值交易的开仓数量不受此限。

付鹏撰文指出，股灾后股指期货市场人为的干预和引导下流动性严重枯竭，股指期货市场已经名存实亡，而所谓的套保功能更是不可能真正的发挥作用。“而现在的股指期货总持仓不过4万手，连5个亿的保值交易都是无法承受的，市场的流动性及其薄，市价挂大单一旦吃掉下面几个档口的多单，很快就会出现悲剧的流动性悬崖，所以现在交易所在交易制度上管理很严格，因为监管层也是很清楚知道市场很脆弱。”

方正中期股指分析师相阳表示，股指期货较高的交易成本和开仓限制使得投资者交易过程中买卖的单位较小，意愿较差。在较为平淡的市场中，多空双方交易特征接近，流动性冲击并不明显。但当大单以市价进入市场，瞬间打破了多空双方的平衡，在合理范围内的对手单被迅速一扫而空。

值得注意的一个细节是，在“乌龙指”期间，中证500股指期货(IC)、上证50指数期货(IH)表现正常,现货指数也没有明显变化。

付鹏认为，目前股指期货已经小的只剩下了一个影子的作用，而没有了真正任何的实质意义，而股指期货市场自身的波动无法向现货进行任何的传导，此次并没有出现现货和期货的联动效应。但也有人认为是闪崩的时间过短。