光点资本合伙人 符正

（以下为演讲实录）

大家好，我是光点资本的符正。感谢《经济观察报》的邀请，这是一份伴随了我很多年的报纸。今天借此机会，我准备了精细化提炼后的思考，把我对于消费投资的体会分享给大家。

在创立光点资本之前，我已经在股权投资市场中度过了珍贵的十年时间。我曾在欧洲最大的私募股权基金CVC Capital Partners做投资总监，那时候我们控股了F1赛车、新秀丽箱包；最早在瑞士银行做投行业务，去帮助新加坡最大主权财富基金GIC入股银泰百货、全球最大的洋酒公司Diageo控股白酒品牌水井坊等。

基本上，我的职业经历围绕消费品和品牌比较多；在创立光点资本后的三年时间里，我们也是在新经济消费品牌中做了很多尝试和思考。

我们以细分领域的小龙头企业为主要投资标的。小龙头企业的特点是差异化优势明显、在垂直赛道有绝对的竞争力，再通过我们在投后都会对它们进行积极、主动的价值创造，我们的项目都能够获得加速度，跑赢最后冲刺，获得腾讯、字节跳动、上市公司等大型企业的后轮战略投资，使得光点资本不断产生并扩大了强大的生态网络和影响力。

经过三年的努力，我们在2019年为投资人创造了亿元级的现金分红。哪怕经历了估值最贵的2016年，和募资量断崖下跌的2019年，光点资本依然创造了优异的退出回报、获得了诸多荣誉，这是因为我们所坚持的投资策略是经过历史周期验证的，也是符合当前经济波动期市场规律的。

2019年，股权投资市场对“互联网下半场”、“产业下半场”、“to B”的关注度显著提升。

to C投资在2019年的四个机会▲▲▲

有些人会问，to C有没有机会？

我认为今年其实也有非常多的机会，只不过需要更深、更系统去挖掘，跟过去只要伸手就可以摘到桃子不一样。

第一，基于光点资本过往对于消费投资的积累，我们对今年的to c的项目整体做了简单的梳理，饮品、美妆、宠物、电子烟是2019年消费投资的四大主题，也是大家天天在新闻上都能看到的。光点资本是在消费品赛道中同时布局了消费品牌和OEM传统制造两大产业链的私募股权基金。

我们在内部做研究的时候，将它们按照市场规模做了划分，即存量市场机会、增量市场机会。存量和增量是相对概念，我们说存量主要原因是饮品、美妆都是非常大的、接近5千亿甚至超过5千亿的市场，传统存量市场的布局已经非常成熟，增速已经不是特别明显；而宠物、电子烟是相对新兴的市场，所以他们的增速会在两位数以上，这是一个比较大的差别。

第二，聚焦宠物。宠物行业是光点资本在研究完其他品类后，在2019年着重关注的赛道。

宠物行业的数据非常多。2018年中国宠物市场规模已超过一千七百亿元，长期保持着两位数的复合增长率。同时，宠物消费在发达国家呈刚性的趋势，经济波动大背景下易涨不易跌。尤其是在后二胎时代，目前中国的养宠数量是绝对增加的。

宠物在日本、欧美等比较注重宠物家庭地位的国家，常常被认定为是家庭的一部分。我想各位对子女从教育、医疗各方面的投入应该是只增不减的，从这个角度我们就非常容易理解，中国越来越多的人在把宠物视为家庭成员，宠物消费的绝对值会增加，具有逆周期特质。

第三，从产业上看，宠物行业与其他行业一样也分为消费品、零售品牌和OEM传统制造商，从细分品类上，我们划分为食品、用品和服务。

每一个品类有自己的特性，我们在食品品类选择了宠物主粮品牌疯狂小狗，在卫生用品品类选择了传统制造商依依股份。今天分享中，我着重讲食品、用品两个部分。

活力与韧性▲▲▲

我们把对零售品牌和传统制造商用两组词总结，第一是活力，第二是韧性。从白酒到服装、从曲奇饼干到宠物，我看过很多品类，其实品牌和OEM永远是相互依存、相互抗争的，活力和韧性永远是他们的代言词。

活力指什么？

活力是指新型品牌创业者借助于新渠道、新媒体营销手段去打造出我国新品牌的这波趋势。这一品类下的创业者很多都是80后，都是做电商代运营出身，非常懂自己的用户。

韧性指什么？

韧性是指对产品日积月累的打磨，是优质产品经久不衰的销量，是企业家花上千万买了消防车放在工厂里、为避免火灾带来的毁灭性风险，更是在长年累月的辛苦实践中走出来的精细化管理。我们看到很多已经上市的50后企业家，最早都是做OEM传统制造起家的，是非常有韧性的一代人。

理解了这两个词以后，我们就围绕“活力”来看新宠物消费品牌的崛起。

我们选择细分品类的逻辑很简单，食品比用品大、主粮比零食和营养品大，就是这么简单。如果赛道刚开始起飞，就要选择最大的。我们发现，食品占整个宠物主要消费品类的38%，不管是做什么样创业都有，但是宠物主粮绝对是毋庸置疑最大且刚需的品类。

我们常常与创业企业家交流，宠物红利到底是什么？消费升级到底消费的是什么？最终消费的是从不吃狗粮到吃狗粮的狗狗的钱。以前我们觉得对狗好就是我吃什么它吃什么，后来发现狗狗代谢不了人类食物中的盐分，宠物的消费升级是从人吃什么、狗吃什么，升级成人吃人的、狗吃狗的，这是一个非常重要的变化。从这个角度我们看国内宠物食品当前15%的渗透率，再对比美国宠物食品90%的渗透率，我们会发现中国宠物主粮的增长空间是非常巨大的。

要在中国做品牌，不懂新渠道、不懂新营销方式就几乎没戏。我们投资的企业疯狂小狗也是借势电商红利发展到今天突破10亿销售额，线上销售第一名，这也是中国宠物线上消费的一个非常具有特色的缩影。

像皇家等国际品牌已经是百年企业，进入中国行业也已超过30年。国产品牌尚有竞争劣势，但是正在持续发力，我们对国货有很大信心。

再简单谈谈韧性。韧性讲的是OEM生产制造经久的魅力。在韧性当中，我们选择的品类是宠物尿垫，这个产品的特点就是非常小。

在2200亿的全球宠物市场中，宠物卫生用品只占了400亿，其中绝大多数是在日本、欧洲和美国，几乎有木地板的家庭都会用宠物尿垫。在渠道品牌美国亚马逊不断起势的时候产生了很强增长。但是在中国，宠物尿垫没有特别成体量的尿垫品牌，因为这个市场太小了。

看过了宠物食品的“大”，我们围绕宠物尿垫的“小”展开了产业链分析。第一个观察是产业链下游非常重要的品牌都是渠道品牌；第二个观察比较重要，虽然日本和美国是相对成熟的市场，但在上游掌握核心工艺和大产能的公司有一些竟然在中国，其中亚洲最大的制造商依依股份在天津。

依依股份很大部分的收入来自于沃尔玛、亚马逊等超级渠道核心客户，因此中国市场小没有关系，不做中国品牌生意也没有关系，自给自足把钱挣到了再厚积薄发。我们尊重中国在全球经济发展过程当中扮演了独特角色的历史，也相信会在韧性上迸发出活力。

这就是我们对to C投资战场的简单总结。2020年可能依然是艰难的一年，但是作为投资人和创业者，我们还是有很大的信心，优秀的创业者和企业仍将在大浪潮中存活下来。“点亮美好生活”是我们自己的Slogan，2016年已经放在这里了，没有想到跟今天主题非常契合，回到最开始的起点。

谢谢大家。