经济观察网 记者 孙琦子 短短7日内，人民币曾一度势不可挡的升值趋势突然急剧扭转。自2月17日以来，人民币兑美元境内即期汇率下跌了0.8%，而人民币兑美元离岸即期汇率贬值超过1.1%。此次下跌有明显的中国人民银行干预痕迹。法兴银行认为，近期的人民币波动旨在阻止套利资金流入，如短期资本流入减弱，贬值可能会停止。

2013年，人民币兑美元升值近3%，名义有效汇率升值7%。同期，尽管官方一再声称中国已有足够的外汇储备，但中国的外汇储备又增加了5000亿美元。法兴银行认为，这些看似矛盾的消息和迹象表明，中国人民银行并不真的希望人民币过度升值，尤其是这种由短期投机性资本流入推动的升值。

人民币具备利差交易货币的两种特性：高在岸利率，同时还伴有渐进但稳步升值的趋势。第一种特性的产生原因部分归于美联储宽松的货币政策，另一部分原因是中国人民银行不愿放松国内流动性控制以预防债务风险，这种情况在短期内不太可能显著减弱。然而，中国人民银行能够改变第二个特性，也似乎正在这样做，即通过扭转升值趋势，推高人民币的波动性。如果这令人惊讶的人民币贬值的背后原因正如我们所分析的，那么接下来会怎样呢？

——扩大浮动幅度？也许吧，但正如前面所指出的，重要的是中国人民银行如何管理货币。为真正取得效果，法兴银行认为，人民币改革接下来会更加大胆：在扩大货币浮动幅度的同时，中国人民银行基准利率的设定将由每日变为每周（甚至每月）设定。

——人民币是否会出现更大的贬值？可能不会太多。虽然央行不喜欢过多的资本流入，但也不希望有过多的资本流出。法兴银行通过每月的外汇头寸数据便可察觉资本的流动方向，更及时的指标是境内和离岸人民币即期汇率之间的差价。如果离岸汇率持续比境内汇率低一定的幅度，则为资本外流的迹象。那么，在这种情况下，中国人民银行将很有可能再次稳定人民币。