但凡产生大时代，均须非常的际遇。随着多层次资本市场的建设日益完善，风险偏好不同的投资者，均有各种合适的资产配置工具可以选择。2014年，对于距离资本市场或远或近的投资者来说，无疑都是一个投资的大时代。
       资本市场发展蓝图的绘制，得益于顶层设计的大力支持。去年底的中国共产党十八届三中全会，正是为市场指明了发展方向。
      十八届三中全会《决定》中如是规划：“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。完善保险经济补偿机制，建立巨灾保险制度。发展普惠金融。鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品。”
      在《我们需要一个什么样的资本市场》一文中，中国证监会研究中心主任祁斌这样思考：“我们希望通过这项工作（制订资本市场发展蓝图）对中国资本市场进行一定的顶层设计。尽量去发挥后发优势，少走一些发达国家曾经走过的弯路；顺应资本市场发展的一般性规律，结合国情，加强指导，推动资本市场的改革和发展。”
       实际上，随着前些年监管部门的酝酿和准备工作，以及高层在政策面和顶层设计方面的定调，多种多样的投资工具，将在2014年迎来勃发期。【全文】

    虽无“硬着陆”之忧，但2014年中国经济发展态势却不容乐观。也许可以给它贴上“经济增长平稳、流动性趋紧、风险暗涌、改革全面深化”的标签。

    当新兴市场增长放缓成为一种共识时，也许我们需要有忧患意识，甚至做好“不破不立”的心理准备，因为2014年可能是中国经济风险集中暴露的一年。

在经济观察报向知名金融机构首席经济学家发放的《2014年宏观经济调查问卷》中，我们亦感受到谨慎乐观，四成受访者认为2014年全年中国经济走势继续“小幅放缓”，三成观点认为“前低后高”。

    不过，多数受访者预计中国经济增长仍将保持平稳势头，2014年GDP增长在7.5%与7%~7.5%的观点各占四成。

    现实是经济开局不利。1月中国PMI指数骤降，流动性风险也在抬升；马年对中国并不轻松。【全文】

 

    回顾2013，创业板的狂飙带给投资者的惊喜仍难以掩盖整个股市的艰难。
    得益于2012年年中和年末出现的两波上涨行情，机构们在2012年底对2013年踌躇满志，正如当时经济观察报的调查文章《多头们的2013》所阐述的那样。
    但2013年流动性持续偏紧下的“股债双熊”，似乎再次印证了中国资本市场“熊长牛短”的宿命。这一年，互联网金融甚至让传统金融人开始“怀疑人生”，围绕经济转型而兴起的新兴行业则成为主题投资的热土，有人“先知先觉”赚得盆满钵满，有人“思维固化”对盘空落泪。
    那么，2014年究竟会怎样？
    在这辞旧迎新之际，经济观察报以《2014年机构投资者调查问卷》再次向基金、券商、保险、私募、期货等机构的基金经理和投资经理征询调查，透过百份机构投资者调查问卷，我们力图描绘一幅机构眼中的2014——比2013更为焦灼。【全文】

预计2014年经济增速将从2013年的同比增长7.7%回落至7.4%。在主要增长推动要素中，我们预计固定资产投资增长将有所放缓，国内消费增长相对强劲，出口得益于全球经济复苏将温和好转。 预计2014年经济增速将从2013年的同比增长7.7%回落至7.4%。在主要增长推动要素中，我们预计固定资产投资增长将有所放缓，国内消费增长相对强劲，出口得益于全球经济复苏将温和好转。
    政府立场的微妙变化之一是淡化由投资为主向消费为主的经济增长模式的转型，投资和消费被视为同等重要的增长引擎。消费强劲增长的前提条件是企业的利润增长，而这需要解决投资效率低下的问题。
    2014年的固定资产投资前景方面，虽然自2013年中以来工业领域的复苏对制造业投资增长的触底反弹提供支撑，但2014年制造业投资增长的前景可能仍将受困于产能过剩问题，这在部分制造业领域尤为突出（例如钢铁、水泥、造船和电解铝行业）。信贷增长速度放缓下，今年基础设施投资增长和房地产行业的投资增长也将放缓。【详细】

    中国经济可能面临的大多数问题是集中于资本密集型的一些公司，钢铁、铝、煤炭、造船等行业。估计银行会有一些坏账，也有一些债券违约的事件已经初露苗头。这是必然发生的，而且在一个健康的经济体，这些都是比较自然的事件。往年，没有违约、没有破产，其实是很奇怪的一种情况。 中国经济可能面临的大多数问题是集中于资本密集型的一些公司，钢铁、铝、煤炭、造船等行业。估计银行会有一些坏账，也有一些债券违约的事件已经初露苗头。这是必然发生的，而且在一个健康的经济体，这些都是比较自然的事件。往年，没有违约、没有破产，其实是很奇怪的一种情况。
    对于投资者来说，这些破产、违约的事件会帮助他们提高风险意识，让他们在买理财产品的时候会更加谨慎，更小心地投资，从这个角度来看，这是一个好的发展趋势。对于市场来说，当信托产品过热的时候，中国需要一两个产品出问题，让钱逐渐回流到银行比较保守的一些产品和银行存款中，这才是一个好的趋势。【详细】

2014年将会是政府债务去杠杆的一年，从2008年开始累积的庞大债务将在今年获得更有效的清理。事实上，去年也有声音说2013年地方债种种问题可以得到解决，但我们看来，今年才会有实质进展。首先是技术上，2013年底公布了地方政府和中央政府债务数据，审计和统计上的前期准备更成熟。其次是心理上，我们看到了新政府的信心和掌控力，这经过2013年的摸底和铺垫。所以说，2014年是清理债务更成熟的一年。
   债务的改革未必是重组或违约，地方债违约的可能性很低。
    我们看好2014年的金融改革进程。最近大家担心今年信托违约会增加，其实这是金融改革中的一部分，不是意外的插曲。金融体系中有坏账是很正常的，过去三年信托规模急速膨胀，但一直都没出现违约，才不正常。小的违约是家常便饭，不会是过不去的槛，毋需过度担忧。【详细】

自去年年中以来，随着央行流动性管理趋紧以及利率市场化和金融自由化的推进，市场利率攀升并且波动加大。
    2014年市场最担心的一个问题就是资金成本提高是否会造成信贷严重收紧和经济增速下滑。我认为，利率攀升本身尚不会成为影响信贷增速的主要因素。鉴于中国存在金融抑制，利率水平一直偏低，信贷规模是通过调整基础货币供应、信贷额度以及有针对性的行业信贷政策来调节的。虽然有所提高，我们认为当前利率水平仍低于市场均衡水平及中国的资本回报率。而且，整个信贷中70%以上仍然是围绕基准存、贷款利率定价，并没有受到市场利率攀升的影响。因此，当前利率的上升将不大可能导致信贷需求降至决策层计划提供的水平以下。我们认为2014年社会融资规模可能会再次超过17万亿，新增人民币贷款可能再达9万亿元。也就是说，社会融资余额的增长仍会达到15.5%左右，足以支撑今年GDP名义增长速度10%左右。【详细】

    2014年，预计经济增长仍将保持平稳势头。外部需求方面，美欧日发达市场经济基本面有所回暖，尽管复苏前景仍有不确定性，对我国出口增长仍会有所拉动。内需方面，2014年作为全面深化改革开端之年，其中包括增值税改革以及简政放权等部分改革政策措施对于短期增长将有提振，支持投资，尤其是民间投资保持平稳增长。消费方面，城乡居民收入增长仍保持平稳也有助于消费保持活力。这里也需要考虑反腐败继续深入对于消费的负面影响。好消息是，信息消费等新的消费热点的出现有助于部分抵消这一影响。
    2014年中央经济工作会议明确了保持稳健的货币政策和积极的财政政策基调不变。通胀压力仍温和的背景下，政策紧缩的风险不大。金融领域加强对影子银行的监管以及金融机构降杠杆过程中，央行等监管部门在防风险和稳增长二者之间需要找到一个平衡点。【详细】

2014是中国后工业时代的起点,制度改革和效率提升将成为中国经济增长的主要动力。2014年中国经济形势将呈现三个特点：一是总量增长速度将进一步下行，GDP增速回档至7%-7.5%之间。根据十八届三中全会的精神以及中央决策层的政策目标，在2014年的政策导向中，改革效率将优先于增长诉求。二是货币政策稳中趋紧，市场利率中枢进一步上移。通过金融杠杆的转移是实现经济结构调整的重要手段。从政府和企业的整体负债比率来看，杠杆率并不算太高，中国目前最大的问题是资源错配，大量金融资源流入低效率企业，钢铁、水泥、煤炭等产能过剩行业的负债率偏高，而电子、医疗、环保、通信等新兴产业的资产负债率较低。通过收紧货币政策，提高资金利率，迫使产能过剩产业去杠杆，另一方面使有限的资金流向盈利性企业和高成长行业，提高资源配置的效率。【详细】

    今年属于中国经济转型攻坚战的一年，就目前中国形势而言也是雨霾风障的前夕，地方债台高筑，资金收紧导致投资下行，并且投资拉动经济上涨能力已经越来越小；此外，国家反腐力度加大，三公消费受到限制，这将导致未来服务业消费下降使得居民可支配收入下行导致消费进一步不稳；受国际贸易壁垒增加因素制约以及人口红利逐渐消失，新兴国家竞争力加强，发达国家制造业企稳影响中国进出口行业将逐渐将失去巨大利益，中小企业在政策不加以扶持的情况下或将出现危机，同时企业利润的趋势性下降信息也或将导致工业增加值萎缩。由此我们看到拉动经济的三驾马车：投资，消费，进出口皆受到不同程度的下行影响。而过去超发的货币量也并没有发挥一定的刺激经济的作用，相反，银行业资金的空转，杠杆的抬升使得在2014年央行势必采取谨慎的货币政策。【详细】

从去年6月到现在，市场资金成本平均上升了2个百分点左右。一年期公司债收益率从上半年的4%升至目前的6%，一个月SHIBOR从2%升高至4%左右。
    自2006年以来，这是首次在没有通胀压力和央行加息的情况下，市场利率自主上升，体现其背后结构性因素的作用。如果2014年维持现有资金成本水平，存款市场竞争将加剧，并逐步推高银行贷款利率，加大经济增长下行风险。高资金成本预期将影响今年上半年新开工项目，受财务成本压力的影响企业加库存意愿低落。由于通胀低位徘徊，央行适当放松货币政策的空间和可能性较大。我们预期春节后资金成本将在现有基础上有所回落，但下降至去年上半年水平的可能性不大。【详细】

       又到岁末年初，辞旧迎新之时，按照以往的惯例，我们梳理和调研了部分股权投资机构，通过他们的展望来预测2014年的行业发展轨迹。
      毫无疑问的是，股权投资行业尚未走出低谷，从2011年下半年的调整期一直到现在，持续两年多的时间给股权投资行业带了深刻的影响和巨大的变化。而从2013年末开始，市场的投资节奏开始加快、IPO开闸等利好消息也接踵而至，这是否意味着2014年股权投资行业会迎来一个全新的面貌呢？
                                               募资蠢蠢欲动
      从2013年的募资市场来看，可谓风雨飘摇，原有的渠道继续受到政策等方面的限制。受2012年11月华夏银行上海嘉定支行销售理财产品无法到期兑付事件影响，2013年初，银监会开始限制私募股权基金产品在银行体系的销售，这对于本土很多中小型人民币基金而言，通过银行募集资金成为了异常艰难的事。调研显示，在2013年进行过募资的机构中，有近一半的机构募资进度低于预期，而高于预期者则寥寥无几。
      但值得一提的是，在银行体系禁止销售私募股权基金产品后，银行体系对PE基金的贡献仍在持续，尤其是一些“名股实债”的固定收益类基金产品，如房地产投资基金的募资则依旧如火如荼，这为当年的募资市场增添了不少活力。
和2013年相比，股权投资机构们对于2014年的预期变得乐观了很多，调研的结果显示，有超过8成的机构对2014年股权投资行业的募资市场呈现出中性偏乐观的预期，其中甚至还有20%的投资人大胆预计今年的市场将快速反弹，募资有望带来惊喜。募资一直困扰着许多本土基金的发展，这样的预期预示着大家的乐观心态。【全文】

    第一预期是，为什么当2013年底不少投资者希望市场出现风格转换时，银行地产为代表的股票却突然加速沉沦。若风格转换预期未实现，马年这些公司应该出现业绩的下滑或盈利的下调，甚至包含GDP的增速也可能随之下调。
    第二个预期是,去年估值被上调的成长股，马年是否能兑现这些预期。实际上，去年下半年消费电子股票高点回调已有相当幅度，这表明市场已倾向，手机增长已进入低速时代，这是智能手机普及率超过40%后的必然结果.另一方面，可穿带设备包括Google眼镜看来是无法形成下轮硬件热潮的。因为人们已经拥有手机和PAD，屏幕更小的手表或眼镜要想打动人心困难不小。不过如果这些可穿带设备成为各种大数据的采集终端，并接入手机也许会带来互联网服务的机会。去年最火热的传媒娱乐今年面临的压力最大，不过从盈利增长的情况看，也许确定性反倒是最强的，只是幅度能不能赶上投资者乐观情绪。【详细】

    如按盈利、利率、制度和风险偏好的四维框架来分析当前的A股市场，制度因素当居首位。我们切不可低估股票发行注册制、强化现金分红、严格借壳上市标准、以股代息、退市保险等一系列积极的制度变革对A股市场的全面深远影响，不可低估制度变革伴随的结构性投资机会和风险。【详细】

    IPO增加的供给主要来自创业板和中小板，这或许将和高利率一起冲击创业板和中小板的估值水平。
    在高利率和去杠杆的背景下，低估值、高ROE、低资产负债率、现金比例高的行业 抗风险能力更强，我们相对看好家电、汽车、白酒等低估值品种；稳定增长的医药和食品饮料行业作为传统的防御板块，也是不错的选择。在经历较长时间的调整后，中国制造业中部分子领域正在涌现出一批有竞争力的企业，主题投资层面，兼并收购和国有企业、国防军工、农业、环保等行业值得继续跟踪。【详细】

    2014年中国经济依然会保持相对平稳的格局。对2014年A股市场谨慎乐观。一方面，由于市场环境压制，银行地产等大盘股目前还看不到趋势性上涨的机会，另一方面，这些大盘蓝筹股估值已经在历史底部，继续下跌的空间不大。沪深300和上海综指可能还是以持续震荡为主要格局。
    利率可能在较长的时期内居高难下。而且2014年新股发行压力很大,　融资规模很可能要超过1万多亿元；再加上2014年起新三板要大规模扩张。2014年A股的流动性环境不宜乐观。【详细】

     几乎所有人，都认为中国的信托业将在这一年面临冲高后的回落。
     在经济观察报发起的《2014年信托业发展问卷调查》（以下简称“调查”）中，截至目前只有3%的信托业高管认为，信托业还能继续前3年保持的50%以上增长；一半认为增长在30%以下；三分之一的人更为悲观——他们认为在新的一年里，信托业的利润将持平甚至下降。
传统业务日益萎缩、兑付危机逐渐攀升、监管趋严、券商与基金的奋起直追，2014年受托资产规模超过10万亿的信托公司将步入深度调整轨道。

    创新弥补增长
    与往年不同，比起让业务部门汇总可行项目、业绩指标，今年信托公司的高管们忙的事情相对抽象——年前他们督促各部门（包括后台）拿出可能的转型方案，长假过后全公司将正式进入对这些方案可行性的研讨之中。
    用什么来弥补因传统业务的带来的增长乏力，成为68家行业公司内部年会上的共同议题。问卷中，超过半数的高管认为“向财富管理转型，开拓受托人资源”是工作重点；20%的人认为应首先增强直销能力；只有个别人士似乎找到了方向，他们开始寻找如土地信托类似的创新型业务。【全文】

    中国资本股票发行制度的改革力度非常大，注册制度也被提上了日程。尽管调整后的新股发行制度在实践中出现了很多状况，还有很多机制不够健全，但总体来说，无论是从今年短期的角度来看，还是从中长期角度来看，这些变革对PE行业都有着深远的影响，而且比想象的到来要快得多。做投资的一定要提前布局，提前思考。退一步讲，仅从创投行业停了一年多的退出通道，终于疏通了这个角度来说，新股发行制度的改革及未来注册制对创投机构带来的影响也将是非常巨大的。
估值下降不可避免
    新股发行制度改革直接的结果就是股票发行的数量会增加，而另一个影响则是估值会下降，所以我觉得注册制的变化对创投将会带来一定的影响：第一，壳子的稀缺，从大的方向来看，这是影响最大的，还有就是二级市场的整体估值会下降。【详细】

    中概股经历了近两年的集体被做空后，在2013年重新焕发生机，但发生在2014年1月22日的SEC拟暂停四大会计事务所中国业务的事件，让中概股走势蒙上了阴影并可能持续影响其在2014年的表现。
    2013年有8家中国企业登陆美国资本市场，合计融资8亿美元，而2012年仅有两家中国公司赴美上市。在股价方面，中概股更是逢上市便大涨。2012年以不到4美元喋血上市的唯品会的股价更是大涨超过100美元。2014年包括途牛旅游网、智联招聘、京东商城在内的几家互联网公司，均打算赴美上市。
    然而，美国监管机构打击中概股欺诈的“整风运动”远未结束，此次SEC拟暂停四大会计事务所中国业务的事件，便是2012年12月，SEC以拒绝配合调查9家中国概念股财务造假丑闻为由，对四大进行了诉讼的延续。【详细】

    PE基金参与的并购交易，其动因大多可归纳为价值发现的过程。在此类并购交易中，被收购企业的特征往往是效率低下，成本费用高企，不注重股东回报，因而价值通常被严重低估。此外，杠杆收购也是PE基金最常采取的并购策略。
    相比已经很成熟的国际并购市场，尽管并购交易在中国还处在初级阶段。但经过去年历练已经完成了启蒙。但阻碍因素依然在，主要体现在：一、整个中国资本市场的发展才有20年历史，国内上市公司通过并购进行成长的意识还不够强;二是国内民营企业当中以家族企业居多，公司创始人难以放弃对企业的控制权;三是并购交易的融资渠道还不够通畅，高收益债券和并购贷款对于国内资本市场都还是新兴事物;四是并购基金较少，无法对并购市场起到有影响力的促进作用;五是有准入限制或不允许控股的行业太多，使得可以进行并购的标的少之又少。【详细】

    要讲到未来的投资和我们今天所面临的背景以及未来的大格局、大时局可能会发生变化的是哪些呢？一个是投资的外部驱动力，可能和以前有很大的不同，我们从十八届三中全会往前看，过去中国经济增长驱动力主要靠三个方面：一个就是靠改革和开放制度性释放，释放出过去对资本要素约束的那些瓶颈。二是靠规模化，比拼的是资源、劳动力成本、环境。三是靠低价竞争、低效率的资本配置、粗放型的发展模式。
    所以，过去我们上来一看，这个企业未来怎么样，未来能不能成为行业老大？未来的驱动力是什么呢？光单纯的制度性释放，这已经不是决定性因素了，未来的驱动力有四个方面，一是城镇化；二是国际化，我们的经济要往外走、企业要往外走、要融入世界；三是要有创新驱动；四是市场化。这四个方面的力量决定了我们未来选企业大致往哪方面走。【详细】

    在我看来，PE最好的时代才刚刚开始，我估计PE这一波浪头，可能会比2009年、2010年还要大！因为速度快，2014年A股市场肯定有三百家至五百家企业上市，同时美国、香港市场也都很好，上市的速度能够很快。
   我认为，全球的注意力很可能未来两到三年又会转到中国来，这是一个大的背景。一定要看到这个趋势，建立在这个趋势上，无论是做PE、VC还是二级市场都是有好多机会的。将来的竞争并不仅仅是在PE/VC业务方面，实际最终是生态的竞争。
    复星集团、阿里巴巴等公司已经在整个生态圈的各个角落都布置了资金和资源，根据他们客户的需求布置资金，可能这是我们应该看到的方向。在中间寻找协同、互补、协作的机会，可能是我们下一步的考虑。
    大资管也罢，或者多元化也罢，确实是面对市场的变化做出的。【详细】

    谈到可穿戴设备，一直看好这一领域的分众传媒CEO江南春认为，2014年，智能设备的创业将会持续的火爆，对于目前业界的两个创业分支，智能终端和智能配件，江南春表示更看好智能终端。
    “比如说像Jawbone　Up智能手环这样的东西，在一定的场景下有它的应用趋势。但是就好比智能手机越来越多的集成了很多的功能，像UP手环今天所具备的很多功能都被智能手表所占领，并且更加的扩大化，所以我认为智能终端的作用更大。”江南春表示，他还认为，消费者如果有一只手表那么为什么还要戴一只手环，比如说我出去跑步，跑步最恨的就是带手机，在裤兜里很容易就蹦出来，而手表特别的点就是你可以戴着去打球，所以，智能终端在未来集成度更高的时候，它很多的配件功能都集成在一个终端当中，终端的前景更大。【详细】